保變電氣:中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司關(guān)于保定天威保變電氣股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)的回復(fù)(修訂稿)
中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司
關(guān)于保定天威保變電氣股份有限公司
非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)的回復(fù)
（修訂稿）
保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）
中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司
（住所：北京市朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)門(mén)外大街１號(hào)國(guó)貿(mào)大廈2座27層及28層）
二�一七年九月
中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)：
貴會(huì)于2017年5月19日簽發(fā)的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查反饋意見(jiàn)通
知書(shū)》（170543 號(hào)）（簡(jiǎn)稱“《反饋意見(jiàn)》”）收悉。保定天威保變電氣股份有
限公司（簡(jiǎn)稱“保變電氣”、“公司”、“申請(qǐng)人”、“發(fā)行人”）與保薦機(jī)構(gòu)中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司（簡(jiǎn)稱“保薦機(jī)構(gòu)”）、申請(qǐng)人律師北京德恒律師事務(wù)所（簡(jiǎn)稱“申請(qǐng)人律師”）、申請(qǐng)人會(huì)計(jì)師立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）（簡(jiǎn)稱“申請(qǐng)人會(huì)計(jì)師”）、北京天健興業(yè)資產(chǎn)評(píng)估有限公司（簡(jiǎn)稱“評(píng)估機(jī)構(gòu)”）等相關(guān)各方，根據(jù)《反饋意見(jiàn)》要求對(duì)所列問(wèn)題進(jìn)行了逐項(xiàng)落實(shí)、核查，具體回復(fù)如下（除另有說(shuō)明外，本回復(fù)中各項(xiàng)詞語(yǔ)和簡(jiǎn)稱與中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司《關(guān)于保定天威保變電氣股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行A股股票之盡職調(diào)查報(bào)告》中各項(xiàng)詞語(yǔ)和簡(jiǎn)稱的含義相同）：
本回復(fù)中的字體代表以下含義：
黑體加粗 反饋意見(jiàn)所列問(wèn)題
宋體 對(duì)反饋意見(jiàn)所列問(wèn)題的回復(fù)
1-2
目錄
一、重點(diǎn)問(wèn)題......4
問(wèn)題1......4
問(wèn)題2......14
問(wèn)題3......17
問(wèn)題4......29
問(wèn)題5......30
問(wèn)題6......33
問(wèn)題7......42
問(wèn)題8......44
問(wèn)題9......48
二、一般問(wèn)題......51
問(wèn)題1......51
問(wèn)題2......55
問(wèn)題3......62
問(wèn)題4......64
問(wèn)題5......65
問(wèn)題6......69
1-3
一、重點(diǎn)問(wèn)題
問(wèn)題1
申請(qǐng)人本次擬募集資金 60,000.00 萬(wàn)元用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款，擬募集資金
52,500.00萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
請(qǐng)申請(qǐng)人根據(jù)報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收（應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款及應(yīng)收票據(jù)）、應(yīng)付（應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款及應(yīng)付票據(jù)）及存貨科目對(duì)流動(dòng)資金的占用情況，說(shuō)明本次補(bǔ)充流動(dòng)資金的測(cè)算過(guò)程。請(qǐng)結(jié)合目前的資產(chǎn)負(fù)債率水平及銀行授信情況，說(shuō)明通過(guò)股權(quán)融資補(bǔ)充流動(dòng)資金的考慮及經(jīng)濟(jì)性。
請(qǐng)申請(qǐng)人提供本次償還銀行貸款的明細(xì)（借款主體、金額、借款期間及用途等），如存在提前還款的，請(qǐng)說(shuō)明是否需要取得銀行提前還款的同意函；并對(duì)比本次發(fā)行完成后的資產(chǎn)負(fù)債率水平與同行業(yè)可比上市公司平均水平，說(shuō)明償還銀行貸款金額是否與實(shí)際需求相符。
請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明，自本次非公開(kāi)發(fā)行相關(guān)董事會(huì)決議日前六個(gè)月起至今，除本次募集資金投資項(xiàng)目以外，公司實(shí)施或擬實(shí)施的重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的交易內(nèi)容、交易金額、資金來(lái)源、交易完成情況或計(jì)劃完成時(shí)間。同時(shí)，請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明有無(wú)未來(lái)三個(gè)月進(jìn)行重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的計(jì)劃。請(qǐng)申請(qǐng)人結(jié)合上述情況說(shuō)明公司是否存在變相通過(guò)本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金（或償還銀行貸款）以實(shí)施重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的情形。
上述重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的范圍，參照證監(jiān)會(huì)《上市公司信息披露管理辦法》、證券交易所《股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定。
請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、申請(qǐng)人回復(fù)
（一）請(qǐng)申請(qǐng)人根據(jù)報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收（應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款及應(yīng)收票據(jù)）、應(yīng)付（應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款及應(yīng)付票據(jù)）及存貨科目對(duì)流動(dòng)資金的占用情況，說(shuō)明本次補(bǔ)充流動(dòng)資金的測(cè)算過(guò)程。請(qǐng)結(jié)合目前的資產(chǎn)負(fù)債率水平及銀行授信情況，說(shuō)明通過(guò)股權(quán)融資補(bǔ)充流動(dòng)資金的考慮及經(jīng)濟(jì)性。
1-4
1、流動(dòng)資金需求量測(cè)算
本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金中52,500萬(wàn)元扣除本次發(fā)行費(fèi)用后凈額將用于補(bǔ)充公司
流動(dòng)資金。
根據(jù)公司未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，公司對(duì)2017-2019年的流動(dòng)資金需求進(jìn)行了審慎測(cè)
算：
（1）假設(shè)前提及參數(shù)確定依據(jù)
A. 營(yíng)業(yè)收入和增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)
公司和標(biāo)的資產(chǎn)云變電氣2014-2016年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率如下：
單位：萬(wàn)元
2016年 2015年 2014年
發(fā)行人
營(yíng)業(yè)收入 406,843.60 402,743.30 389,504.27
增長(zhǎng)率 1.02% 3.40% -10.64%
云變電氣
營(yíng)業(yè)收入 60,303.33 74,744.04 66,339.42
增長(zhǎng)率 -19.32% 12.67% 29.38%
合并數(shù)據(jù)
合并營(yíng)業(yè)收入 460,884.12 476,928.19 455,843.69
增長(zhǎng)率 -3.36% 4.63% -6.43%
注：2016年和2015年合并營(yíng)業(yè)收入采用備考報(bào)表數(shù)據(jù)，2014年合并營(yíng)業(yè)收入采用發(fā)行人和云變電
氣營(yíng)業(yè)收入的簡(jiǎn)單加總。
2014-2016年，公司營(yíng)業(yè)收入年均增長(zhǎng)率為2.23%，最近三年最高增長(zhǎng)率為3.40%。
若以合并云變電氣后的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算，2014-2016年合并營(yíng)業(yè)收入的年均增長(zhǎng)率
為0.55%，最近三年最高增長(zhǎng)率為4.63%。綜合考慮到未來(lái)公司所處行業(yè)的發(fā)展前景和
公司經(jīng)營(yíng)狀況的持續(xù)改善，本測(cè)算在不考慮云變電氣合并收入時(shí)選用3.40%作為未來(lái)三
年預(yù)測(cè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，在考慮云變電氣合并收入時(shí)選用4.63%作為預(yù)測(cè)的營(yíng)業(yè)收入
增長(zhǎng)率。上述假設(shè)不構(gòu)成公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)或承諾。
B. 經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的測(cè)算取值依據(jù)
選取應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付款項(xiàng)、存貨等四個(gè)指標(biāo)作為經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)，選取應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收款項(xiàng)等三個(gè)指標(biāo)作為經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債。
1-5
公司2017年至2019年各年末的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債＝當(dāng)期預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)
收入×各科目占營(yíng)業(yè)收入的百分比。
公司經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債相關(guān)科目占營(yíng)業(yè)收入的百分比，系按
2014-2016年末資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)科目數(shù)據(jù)占2014年-2016年?duì)I業(yè)收入的平均比例計(jì)算得
出。
C. 流動(dòng)資金占用金額的測(cè)算依據(jù)
公司2017年至2019年各年末流動(dòng)資金占用金額＝各年末經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)―各年末
經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債。
D. 流動(dòng)資金缺口的測(cè)算依據(jù)
2017年至2019年各年流動(dòng)資金缺口＝各年底流動(dòng)資金占用金額－上年底流動(dòng)資金
占用金額。
（2）補(bǔ)充流動(dòng)資金的計(jì)算過(guò)程
公司使用“銷(xiāo)售百分比法”來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)公司的流動(dòng)資金需求。根據(jù)上述假設(shè)和測(cè)算依據(jù)，公司2017-2019年因營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的變動(dòng)需增加的流動(dòng)資金測(cè)算如下：
公司未來(lái)三年流動(dòng)資金需求測(cè)算（未合并云變電氣）
單位：萬(wàn)元
各科目占營(yíng)業(yè)收入比重 2016年實(shí) 預(yù)測(cè)金額
最近三 際金額
年平均 2016年度 2017年度 2018年度 2019年
2014年 2015年 2016年 比重 /年末 /年末(E) /年末(E) 度/年末
(E)
營(yíng)業(yè)收入 406,843.60 420,671.98 434,970.39 449,754.79
應(yīng)收票據(jù) 1.65% 0.73% 0.46% 0.95% 1,864.88 3,990.28 4,125.91 4,266.15
應(yīng)收賬款 42.34% 50.97% 71.04% 54.78% 289,008.82 230,457.51 238,290.63 246,389.99
預(yù)付賬款 8.81% 7.99% 9.48% 8.76% 38,573.25 36,863.97 38,116.95 39,412.53
存貨 36.90% 31.77% 26.04% 31.57% 105,938.83 132,803.12 137,317.02 141,984.35
經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)
資產(chǎn)合計(jì) 89.71% 91.47% 107.02% 96.06% 435,385.79 404,114.87 417,850.51 432,053.02
應(yīng)付票據(jù) 4.72% 6.21% 10.55% 7.16% 42,918.57 30,116.95 31,140.60 32,199.06
應(yīng)付賬款 24.51% 29.61% 31.06% 28.40% 126,382.46 119,459.34 123,519.70 127,718.06
預(yù)收款項(xiàng) 19.18% 14.63% 38.73% 24.18% 157,556.69 101,704.61 105,161.49 108,735.87
經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)
負(fù)債合計(jì) 48.41% 50.45% 80.34% 59.73% 326,857.72 251,280.90 259,821.79 268,652.99
1-6
流動(dòng)資金占用額 108,528.08 152,833.98 158,028.72 163,400.03
每年新增流動(dòng)資金缺口 44,305.90 5,194.74 5,371.31
未來(lái)三年流動(dòng)資金缺口合計(jì) 54,871.95
公司未來(lái)三年流動(dòng)資金需求測(cè)算（合并云變電氣后）
單位：萬(wàn)元
各科目 最近兩 2016年實(shí) 預(yù)測(cè)金額
占營(yíng)業(yè)收入比重 年平均 際金額
2015年 2016年 比重 2016年度/ 2017年度/ 2018年度/ 2019年度/
年末 年末(E) 年末(E) 年末(E)
營(yíng)業(yè)收入 460,884.12 482,201.76 504,505.42 527,840.71
應(yīng)收票據(jù) 0.65% 0.57% 0.61% 2,628.10 2,944.44 3,080.63 3,223.12
應(yīng)收賬款 51.76% 72.88% 62.32% 335,879.42 300,501.61 314,400.95 328,943.19
預(yù)付賬款 6.74% 8.55% 7.64% 39,404.65 36,852.68 38,557.26 40,340.68
存貨 29.57% 24.31% 26.94% 112,028.74 129,889.43 135,897.31 142,183.08
經(jīng)營(yíng)性流
動(dòng)資產(chǎn)合 88.71% 106.30% 97.51% 489,940.91 470,188.16 491,936.15 514,690.06
計(jì)
應(yīng)付票據(jù) 6.65% 9.88% 8.26% 45,512.87 39,833.81 41,676.27 43,603.96
應(yīng)付賬款 28.94% 31.44% 30.19% 144,891.11 145,569.60 152,302.74 159,347.32
預(yù)收款項(xiàng) 13.11% 34.57% 23.84% 159,338.66 114,959.31 120,276.62 125,839.87
經(jīng)營(yíng)性流
動(dòng)負(fù)債合 48.69% 75.89% 62.29% 349,742.63 300,362.72 314,255.63 328,791.15
計(jì)
流動(dòng)資金占用額 140,198.28 169,825.45 177,680.52 185,898.92
每年新增流動(dòng)資金缺口 29,627.17 7,855.07 8,218.40
未來(lái)三年流動(dòng)資金缺口合計(jì) 45,700.64
注：由于2014年未編制備考財(cái)務(wù)報(bào)表，故計(jì)算平均比重時(shí)采用最近兩年平均數(shù)據(jù)。
根據(jù)上述測(cè)算，若以未合并云變電氣的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)測(cè)算，公司2017年-2019年因營(yíng)
業(yè)收入增加導(dǎo)致的流動(dòng)資金缺口分別為4.43億元、0.52億元和0.54億元，三年的流動(dòng)
資金缺口為5.49億元；若以合并云變電氣的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)測(cè)算，公司2017年-2019年因
營(yíng)業(yè)收入增加導(dǎo)致的流動(dòng)資金缺口分別為2.96億元、0.79元和0.82億元，三年的流動(dòng)
資金缺口為4.57億元。
此外，公司過(guò)去較多使用銀行借款的方式補(bǔ)充日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需流動(dòng)資金，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率較高，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司平均水平?？紤]到較高的銀行借款和資產(chǎn)負(fù)債率將對(duì)公司利潤(rùn)水平和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)較大影響，公司有必要通過(guò)股權(quán)融資補(bǔ)充流動(dòng)資金，控制并進(jìn)一步降低資產(chǎn)負(fù)債率水平。
1-7
由上述測(cè)算及分析可知，公司擬將募集資金52,500萬(wàn)元扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額用
于補(bǔ)充流動(dòng)資金，符合公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的流動(dòng)資金需要，本次募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的規(guī)模是具備合理性的。
2、通過(guò)股權(quán)融資補(bǔ)充流動(dòng)資金的考慮及經(jīng)濟(jì)性
（1）資產(chǎn)負(fù)債率及銀行授信情況
報(bào)告期內(nèi)公司及同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率情況如下：
公司與同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比
2017年6月30日 2016年12月31日 2015年12月31日 2014年12月31日
中國(guó)西電 41.06% 42.01% 40.75% 39.14%
特變電工 60.93% 63.44% 64.89% 64.55%
平高電氣 53.96% 47.23% 46.74% 38.57%
許繼電氣 48.29% 47.20% 44.97% 42.23%
三變科技 58.60% 58.91% 66.21% 63.03%
置信電氣 60.76% 58.46% 61.17% 52.37%
臥龍電氣 67.43% 65.34% 64.65% 57.72%
主要可比公司 55.86% 54.66% 55.62% 51.09%
均值
電氣機(jī)械和器材 39.56% 39.55% 39.89% 40.48%
制造行業(yè)均值
發(fā)行人 92.99% 93.43% 93.60% 86.78%
發(fā)行人（模擬完 80.08% 80.80% - -
成本次發(fā)行后）1
注1：本次發(fā)行后的資產(chǎn)負(fù)債率2016年末采用備考報(bào)表口徑，并考慮11.25億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)并用
其中6億元償還銀行貸款的影響；2017年6月末，采用發(fā)行人與云變電氣的資產(chǎn)和負(fù)債簡(jiǎn)單相加并
考慮11.25億元現(xiàn)金和還貸影響計(jì)算得出。
數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司定期報(bào)告
2013 年，公司新能源子公司虧損導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)規(guī)模降低較為明顯，從而提高了
資產(chǎn)負(fù)債率。報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，公司面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。假定其他因素不變，按目前募集資金使用方案（募集現(xiàn)金總額不超過(guò)11.25億元，擬將60,000萬(wàn)元用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后的剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金），以截至2016年12月31日公司備考報(bào)表口徑數(shù)據(jù)測(cè)算，公司的凈資產(chǎn)將提高到 21.29 億元，較發(fā)行前增長(zhǎng) 235.72%，資產(chǎn)負(fù)債率將下降至80.80%左右，能夠有效降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。
1-8
截至2017年6月末，公司共獲得各銀行綜合授信129.07億元，已使用額度65.36
億元，未使用額度為63.71億元。公司雖仍有一定金額的未使用授信額度，但由于目前
公司已處于高負(fù)債率水平，若繼續(xù)使用銀行借款補(bǔ)充流動(dòng)資金，會(huì)進(jìn)一步增加公司的利息支出負(fù)擔(dān)，擠壓公司的利潤(rùn)空間，并使公司面臨較高的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
（2）股權(quán)融資的考慮及經(jīng)濟(jì)性
根據(jù)前文測(cè)算，未來(lái)三年公司的流動(dòng)資金缺口約為5.49億元，通過(guò)此次股權(quán)融資
補(bǔ)充流動(dòng)資金，主要是出于如下幾點(diǎn)考慮：
第一，公司凈資產(chǎn)規(guī)模較小，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力較大，財(cái)務(wù)杠桿繼續(xù)增加的空間極為有限。若繼續(xù)依賴有息負(fù)債的融資方式，將會(huì)進(jìn)一步增加公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低公司的凈利潤(rùn)率。因此，股權(quán)融資補(bǔ)充流動(dòng)資金較債權(quán)融資更有利于提升公司的盈利水平。
第二，目前，公司有息負(fù)債中短期借款占比較高，面臨的償債壓力較大。此外，銀行借款通常附有一定的限制性條件和使用范圍，貸款規(guī)模、發(fā)放時(shí)點(diǎn)具有不確定性，且一般是提供短期資金，會(huì)增加公司的短期償債壓力。
第三，債權(quán)融資成本波動(dòng)較大，限制性條件較多，不確定性較高。未來(lái)隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴(kuò)張，單純依靠債權(quán)融資無(wú)法滿足公司未來(lái)發(fā)展的資金需求。若通過(guò)股權(quán)融資補(bǔ)充流動(dòng)資金，可以為公司提供穩(wěn)定的資本金，為公司可持續(xù)性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)有力的資金保障。
綜合上述分析，公司本次采用非公開(kāi)發(fā)行股票方式融資補(bǔ)充流動(dòng)資金，符合公司目前的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，有助于促進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，有利于實(shí)現(xiàn)公司和全體股東的利益最大化，是具備必要性、合理性和經(jīng)濟(jì)性的。
（二）請(qǐng)申請(qǐng)人提供本次償還銀行貸款的明細(xì)（借款主體、金額、借款期間及用途等），如存在提前還款的，請(qǐng)說(shuō)明是否需要取得銀行提前還款的同意函；并對(duì)比本次發(fā)行完成后的資產(chǎn)負(fù)債率水平與同行業(yè)可比上市公司平均水平，說(shuō)明償還銀行貸款金額是否與實(shí)際需求相符。
本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金中，擬使用60,000萬(wàn)元償還金融機(jī)構(gòu)貸款。募集資金到
位之前，公司可根據(jù)實(shí)際情況以自籌資金先行償還金融機(jī)構(gòu)貸款，并在募集資金到位1-9
之后予以置換。
公司擬使用本次發(fā)行的募集資金償還的貸款均系截至2017年3月6日公司第六屆
董事會(huì)第三十次會(huì)議審議本次發(fā)行方案時(shí)未償還的銀行借款，明細(xì)如下：
序 借款主體 貸款機(jī)構(gòu) 借款金額 借款期限 借款利率 用途 擔(dān)保 合同編號(hào)
號(hào) （萬(wàn)元） 方式
1 保變電氣 興業(yè)銀行 10,000.00 2016.03.29- 4.7850% 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 信用 興銀（石）
石家莊分行 2017.03.28 貸字第160038號(hào)
2 保變電氣 興業(yè)銀行 10,000.00 2016.03.29- 4.7850% 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 信用 興銀（石）
石家莊分行 2017.03.28 貸字第160039號(hào)
3 保變電氣 興業(yè)銀行 10,000.00 2016.04.11- 4.7850% 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 信用 興銀（石）
石家莊分行 2017.04.10 貸字第160021號(hào)
4 保變電氣 興業(yè)銀行 10,000.00 2016.05.25- 4.7850% 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 信用 興銀（石）
石家莊分行 2017.05.24 貸字第160200號(hào)
5 保變電氣 農(nóng)業(yè)銀行 10,000.00 2016.06.24- 4.5675% 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 信用13010120160001456
保定分行 2017.06.23
6 保變電氣 農(nóng)業(yè)銀行 10,000.00 2016.06.24- 4.5675% 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 信用13010120160001457
保定分行 2017.06.23
合計(jì) 60,000.00
上述貸款起始日均在2017年3月6日之前，并于2017年3月至6月陸續(xù)到期。本
次非公開(kāi)發(fā)行的募集資金到賬前，公司以自有資金或自籌資金先行償還上述貸款的部分，將在本次發(fā)行的募集資金到位后予以置換。截至本次非公開(kāi)發(fā)行董事會(huì)決議日，公司已取得借款銀行關(guān)于上述貸款提前還款的同意函。截至本反饋意見(jiàn)回復(fù)日，公司已利用自有資金償還了上述銀行借款中已到期的借款，所利用的自有資金將在本次發(fā)行的募集資金到位后予以置換。
截至2017年6月30日，公司總資產(chǎn)為100.39億元，凈資產(chǎn)為7.04億元，資產(chǎn)負(fù)
債率高達(dá)92.99%。本次發(fā)行前，公司主要可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率情況如下：
發(fā)行前公司與同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比
2017年6月30日 2016年12月31日 2015年12月31日 2014年12月31日
中國(guó)西電 41.06% 42.01% 40.75% 39.14%
特變電工 60.93% 63.44% 64.89% 64.55%
平高電氣 53.96% 47.23% 46.74% 38.57%
許繼電氣 48.29% 47.20% 44.97% 42.23%
三變科技 58.60% 58.91% 66.21% 63.03%
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2017年6月30日 2016年12月31日 2015年12月31日 2014年12月31日
置信電氣 60.76% 58.46% 61.17% 52.37%
臥龍電氣 67.43% 65.34% 64.65% 57.72%
主要可比公司 55.86% 54.66% 55.62% 51.09%
均值
電氣機(jī)械和器材 39.56% 39.55% 39.89% 40.48%
制造行業(yè)均值
發(fā)行人 92.99% 93.43% 93.60% 86.78%
發(fā)行人（模擬完 80.08% 80.80% - -
成本次發(fā)行后）1
注1：本次發(fā)行后的資產(chǎn)負(fù)債率2016年末采用備考報(bào)表口徑，并考慮11.25億元現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)并用
其中6億元償還銀行貸款的影響；2017年6月末，采用發(fā)行人與云變電氣的資產(chǎn)和負(fù)債簡(jiǎn)單相加并
考慮11.25億元現(xiàn)金和還貸影響計(jì)算得出。
數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司定期報(bào)告
與同行業(yè)上市公司相比，公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于行業(yè)平均水平，公司面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。本次發(fā)行后，以截至2016年12月31日公司備考報(bào)表口徑數(shù)據(jù)測(cè)算，公司的凈資產(chǎn)將提高到21.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率將下降至80.80%左右。雖然本次發(fā)行后公司資產(chǎn)負(fù)債率水平仍明顯高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，但公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力可得到顯著降低，對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展能力帶來(lái)積極影響。
（三）請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明，自本次非公開(kāi)發(fā)行相關(guān)董事會(huì)決議日前六個(gè)月起至今，除本次募集資金投資項(xiàng)目以外，公司實(shí)施或擬實(shí)施的重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的交易內(nèi)容、交易金額、資金來(lái)源、交易完成情況或計(jì)劃完成時(shí)間。同時(shí)，請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明有無(wú)未來(lái)三個(gè)月進(jìn)行重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的計(jì)劃。請(qǐng)申請(qǐng)人結(jié)合上述情況說(shuō)明公司是否存在變相通過(guò)本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金（或償還銀行貸款）以實(shí)施重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的情形。上述重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的范圍，參照證監(jiān)會(huì)《上市公司信息披露管理辦法》、證券交易所《股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定。
1、重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)
《上市公司信息披露管理辦法》第三十條規(guī)定：“發(fā)生可能對(duì)上市公司證券及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的重大事件，投資者尚未得知時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)立即披露，說(shuō)明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的影響。前款所稱重大事件包括：（二）公司的重大投資行為和重大的購(gòu)置財(cái)產(chǎn)的決定；”
1-11
根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2014年修訂）》第9.2條規(guī)定：
“9.2上市公司發(fā)生的交易（提供擔(dān)保除外）達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露：
（一）交易涉及的資產(chǎn)總額（同時(shí)存在賬面值和評(píng)估值的，以高者為準(zhǔn)）占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的10%以上；
（二）交易的成交金額（包括承擔(dān)的債務(wù)和費(fèi)用）占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%以上，且絕對(duì)金額超過(guò)1000萬(wàn)元；
（三）交易產(chǎn)生的利潤(rùn)占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的10%以上，且
絕對(duì)金額超過(guò)100萬(wàn)元；
（四）交易標(biāo)的（如股權(quán)）在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度相關(guān)的營(yíng)業(yè)收入占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的10%以上，且絕對(duì)金額超過(guò)1000萬(wàn)元；
（五）交易標(biāo)的（如股權(quán)）在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度相關(guān)的凈利潤(rùn)占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的10%以上，且絕對(duì)金額超過(guò)100萬(wàn)元。
上述指標(biāo)涉及的數(shù)據(jù)如為負(fù)值，取其絕對(duì)值計(jì)算。”
根據(jù)上述規(guī)定，以經(jīng)審計(jì)的公司2016年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，公司重大投資或資
產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的披露標(biāo)準(zhǔn)如下：
項(xiàng)目 金額（萬(wàn)元）
2016年末資產(chǎn)總額的10% 96,522.65
2016年末凈資產(chǎn)的10% 6,341.05
2016年度營(yíng)業(yè)收入的10% 40,684.36
2016年度凈利潤(rùn)的10% 1,096.72
2、公司近期重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)情況
根據(jù)上述測(cè)算，自本次非公開(kāi)發(fā)行相關(guān)董事會(huì)決議日（2016年5月12日）前六個(gè)
月起至今，公司已實(shí)施或擬實(shí)施的重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)交易如下：
序號(hào) 公告時(shí)間 交易內(nèi)容 交易金額 資金來(lái)源 交易完成情況
公司向控股子公
1 2015.3.12 司保變股份-阿特 3,693萬(wàn)美元 公司自有資金 2017年5月增
蘭塔印度變壓器 及貸款 資完成
有限公司新廠投
1-12
序號(hào) 公告時(shí)間 交易內(nèi)容 交易金額 資金來(lái)源 交易完成情況
資
公司向全資子公
2 2015.3.23 司保定天威電氣 6,500萬(wàn)元 公司自有資金 2016年8月完
設(shè)備結(jié)構(gòu)有限公 成工商變更
司增資
公司向控股子公 天威秦變已于
司天威秦變?cè)鲑Y 2016年12月完
3 2016.3.10 4.97億元以支持 49,696萬(wàn)元 公司自有資金 成工商變更手
其特高壓變壓器 續(xù)
基地項(xiàng)目建設(shè)
上述對(duì)外投資的資金來(lái)源與本次募集資金分離，且除上述向子公司增資外，上述期間內(nèi)公司未發(fā)生達(dá)到《上市公司信息披露管理辦法》、《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2014年修訂）》所規(guī)定的應(yīng)予披露的重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)情況。
3、未來(lái)三個(gè)月重大資產(chǎn)投資或購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃
截至本反饋意見(jiàn)回復(fù)出具日，公司在未來(lái)三個(gè)月無(wú)重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，如果公司在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)因外部環(huán)境變化或突發(fā)情況影響，需要進(jìn)行重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的，公司將通過(guò)自有資金或另行籌資等形式籌集所需資金，并將依據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》、《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2014年修訂）》等有關(guān)規(guī)定做好信息披露工作。
4、是否存在變相通過(guò)本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金（或償還銀行貸款）以實(shí)施重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的情形
公司本次募集資金具有明確的用途，募集資金到位后，公司將嚴(yán)格按照《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2014年修訂）》等法律法規(guī)的規(guī)定和要求使用募集資金，開(kāi)設(shè)募集資金專項(xiàng)賬戶，保證募集資金按本次募投項(xiàng)目用途使用，并及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整履行相關(guān)信息披露義務(wù)，以提高資金使用效率和效益，保護(hù)投資者權(quán)益。
為保障募集資金合理合法使用，公司出具如下承諾：
“本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金到位后，公司將嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)及募集資金管理辦法使用和管理募集資金，定期檢查募集資金使用情況，保證募集資金得到合理合法使1-13
用。公司本次發(fā)行募集的資金將由公司董事會(huì)設(shè)立專戶存儲(chǔ)，并按照相關(guān)要求對(duì)募集資金實(shí)施監(jiān)管。公司承諾不會(huì)通過(guò)本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金（或償還銀行貸款）以變相實(shí)施重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)業(yè)務(wù)?！?
綜上，公司不存在變相通過(guò)本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金（或償還銀行貸款）以實(shí)施重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的情形。
二、保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)
保薦機(jī)構(gòu)查閱了發(fā)行人非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案、非公開(kāi)發(fā)行募集資金使用可行性報(bào)告、募集資金管理辦法等文件，核查了發(fā)行人流動(dòng)資金缺口的測(cè)算過(guò)程及結(jié)果，對(duì)比了同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率，結(jié)合銀行授信情況、公司當(dāng)前情況和發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)股權(quán)融資補(bǔ)充流動(dòng)資金的經(jīng)濟(jì)性及償還銀行貸款的必要性進(jìn)行了分析；同時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)獲取了發(fā)行人本次償還各類(lèi)款項(xiàng)的明細(xì)及相關(guān)款項(xiàng)的借款合同，查閱了公司取得的銀行提前還款同意函，對(duì)發(fā)行人主要的貸款銀行進(jìn)行了訪談。經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，發(fā)行人對(duì)資金缺口的計(jì)算合理，本次通過(guò)控股股東向發(fā)行人股權(quán)增資的方式補(bǔ)充流動(dòng)資金具有經(jīng)濟(jì)性，本次使用募集資金償還銀行貸款的金額與實(shí)際需求相符。
保薦機(jī)構(gòu)查閱了自本次非公開(kāi)發(fā)行相關(guān)董事會(huì)決議日（即2016年5月12日）前六
個(gè)月至本反饋意見(jiàn)回復(fù)出具日發(fā)行人重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的相關(guān)情況，以及發(fā)行人定期公告和臨時(shí)公告等信息披露文件，取得了發(fā)行人出具的確認(rèn)文件。經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，發(fā)行人不存在變相通過(guò)本次募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還金融機(jī)構(gòu)借款以實(shí)施重大投資或資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的情形。
問(wèn)題2
申請(qǐng)人本次擬收購(gòu)上海長(zhǎng)威持有的云變電氣54.97%的股份。根據(jù)申請(qǐng)材料，2013
年8月20日浙江瑞銀轉(zhuǎn)讓云變電氣部分股權(quán)給浙江思翔的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為6.29元／股。
2014年1月25日楊宏偉等7人轉(zhuǎn)讓云變電氣部分股權(quán)給上海長(zhǎng)威的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.44
元／股。請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因、作價(jià)依據(jù)、作價(jià)差異及其合理性。請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明上述股權(quán)變動(dòng)作價(jià)與本次收購(gòu)作價(jià)之間是否存在顯著差異，本次收購(gòu)是否可1-14
能損害上市公司及其中小股東的利益。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、申請(qǐng)人回復(fù)
（一）云變電氣2013年、2014年股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因、作價(jià)依據(jù)及其合理性
1、2013年、2014年股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因
（1）2013年浙江瑞銀股權(quán)轉(zhuǎn)讓
2007年4月20日，浙江思翔與浙江瑞銀簽訂《協(xié)議書(shū)》，浙江思翔出資1,050萬(wàn)
元委托浙江瑞銀進(jìn)行專項(xiàng)股權(quán)投資，投資收益歸浙江思翔所有。2007年4月23日、5
月9日，浙江思翔分兩筆匯入浙江瑞銀投資款合計(jì)1,050萬(wàn)元，浙江思翔以10.5元/股
投資受讓浙江瑞銀所持云變電氣的100萬(wàn)股股份。
2013年8月20日，浙江瑞銀與浙江思翔簽訂《委托投資中止協(xié)議》，雙方終止原
委托投資協(xié)議。同日，浙江瑞銀與浙江思翔簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，浙江瑞銀將所持云變電氣167萬(wàn)股股份（云變電氣于2011年轉(zhuǎn)增股本，浙江思翔委托投資的原100萬(wàn)股云變電氣股份增至167萬(wàn)股）轉(zhuǎn)讓給浙江思翔，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為1,050萬(wàn)元，折合每股6.29元。2013年浙江瑞銀股權(quán)轉(zhuǎn)讓系解除2007年委托投資所致，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款等于2007年的委托投資款。
（2）楊宏偉等7名自然人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓
2014年1月25日，楊宏偉等7名自然人股東分別與上海長(zhǎng)威簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)
議》，將其所持云變電氣共計(jì)162.0422萬(wàn)股股份以3.44元/股轉(zhuǎn)讓給上海長(zhǎng)威。
云變電氣的7名自然人股東因個(gè)人資金需要，于2013年上半年開(kāi)始陸續(xù)與上海長(zhǎng)
威協(xié)商股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，各方最終同意按照云變電氣截至2012年12月31日經(jīng)審計(jì)的母
公司報(bào)表每股凈資產(chǎn)價(jià)格3.44元/股作為股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格，因上海長(zhǎng)威內(nèi)部決策原因，股
權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議延至2014年1月正式簽訂；7名自然人股東對(duì)前述股份轉(zhuǎn)讓事宜不存在爭(zhēng)
議，并已向昆明市地方稅務(wù)局高新開(kāi)發(fā)區(qū)分局繳納本次股份轉(zhuǎn)讓所涉及的個(gè)人所得稅。
2、作價(jià)依據(jù)及合理性
（1）2013年浙江瑞銀股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作價(jià)依據(jù)
1-15
如上所述，2013年浙江瑞銀股權(quán)轉(zhuǎn)讓系解除2007年委托投資所致，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款等
于2007年的委托投資款。
根據(jù)云變電氣提供的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（經(jīng)審計(jì)），云變電氣2005年-2007年?duì)I業(yè)收入
分別為29,059.40萬(wàn)元、52,359.30萬(wàn)元、54,229.31萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為542.44萬(wàn)元、
4,575.47萬(wàn)元和5,367.24萬(wàn)元。2005年-2007年，云變電氣營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為
36.61%，凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 214.56%。出于對(duì)云變電氣未來(lái)良好發(fā)展前景的預(yù)
期，經(jīng)雙方協(xié)商，浙江思翔以10.5元/股的價(jià)格受讓浙江瑞銀所持云變電氣的100萬(wàn)股
股份，合計(jì)出資1,050萬(wàn)元。
因云變電氣曾于2011年轉(zhuǎn)增股本，2013年8月浙江思翔與浙江瑞銀解除委托投資
協(xié)議時(shí)，浙江瑞銀所持云變電氣股份已由100萬(wàn)股增至167萬(wàn)股。浙江瑞銀將云變電氣
股份轉(zhuǎn)讓給浙江思翔的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為1,050萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓價(jià)款等于2007年的委托投資款，
對(duì)應(yīng)的除權(quán)后轉(zhuǎn)讓價(jià)格為6.29元/股。
（3）2014年楊宏偉等7名自然人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓的作價(jià)依據(jù)
2014 年楊宏偉等 7 名自然人股東進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要是以“大信審字[2013]第
1-00290號(hào)”《審計(jì)報(bào)告》確定的云變電氣母公司報(bào)表每股凈資產(chǎn)作為定價(jià)依據(jù)，并由
交易各方協(xié)商確定。
綜上所述，2013 年股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格系根據(jù) 2007 年委托投資所確定的價(jià)格確定，
2014年股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格系根據(jù)云變電氣截至2012年12月31日經(jīng)審計(jì)的母公司報(bào)表每
股凈資產(chǎn)價(jià)格為定價(jià)依據(jù)并經(jīng)協(xié)商確定。
（二）本次交易作價(jià)與前次交易價(jià)格的差異較大的原因及合理性
本次交易作價(jià)與前次交易價(jià)格的差異較大的原因主要系作價(jià)依據(jù)的不同，其估值的時(shí)點(diǎn)及定價(jià)考慮因素也不同。
針對(duì)本次交易，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)北京天健興業(yè)資產(chǎn)評(píng)估有限公司已出具評(píng)估報(bào)告，且該評(píng)估報(bào)告已經(jīng)兵裝集團(tuán)備案。經(jīng)保變電氣與上海長(zhǎng)威協(xié)商，本次交易價(jià)格確定為評(píng)估報(bào)告所載明的云變電氣的資產(chǎn)評(píng)估值。
云變電氣2013年和2014年股權(quán)轉(zhuǎn)讓與本次交易的時(shí)間間隔較長(zhǎng)，估值時(shí)點(diǎn)、作價(jià)
依據(jù)均與本次交易不同，因此本次交易作價(jià)與前次交易價(jià)格存在差異，本次收購(gòu)不存1-16
在損害上市公司及其中小股東的利益的情形。
二、保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)
經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師訪談?wù)憬疸y、浙江思翔相關(guān)負(fù)責(zé)人、楊宏偉等 7 名自
然人股東，核查浙江思翔與浙江瑞銀簽署的《協(xié)議書(shū)》、《委托投資中止協(xié)議》、《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的相關(guān)評(píng)估報(bào)告等書(shū)面文件，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓與本次交易的時(shí)間間隔較長(zhǎng)，估值時(shí)點(diǎn)、作價(jià)依據(jù)均與本次交易不同，因此本次交易作價(jià)與前次交易價(jià)格存在差異。本次交易價(jià)格是以評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的并經(jīng)兵裝集團(tuán)備案的評(píng)估報(bào)告所載明的云變電氣資產(chǎn)評(píng)估值為基礎(chǔ)，由交易雙方共同協(xié)商確定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對(duì)價(jià)具有合理性，本次收購(gòu)不存在可能損害上市公司及其中小股東利益的情形。
問(wèn)題3
關(guān)于本次擬收購(gòu)云變電氣54.97%股份的資產(chǎn)評(píng)估。
（1）資產(chǎn)基礎(chǔ)法下，對(duì)昆明賽格邁電氣有限公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估結(jié)果為0元，
請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)說(shuō)明評(píng)估過(guò)程及評(píng)估結(jié)果的合理性。
（2）資產(chǎn)基礎(chǔ)法下，云變電氣老廠區(qū)土地及地上附著物的評(píng)估值按照 2011年簽
訂的《昆明市企業(yè)“退二進(jìn)三”國(guó)有土地使用權(quán)收購(gòu)協(xié)議書(shū)》的約定按扣除20%違約金
后的搬遷補(bǔ)償費(fèi)確認(rèn)。請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)說(shuō)明目前搬遷的進(jìn)展情況，按照《昆明市企業(yè)“退二進(jìn)三”固有土地使用權(quán)收購(gòu)協(xié)議書(shū)》的相關(guān)約定獲得搬遷補(bǔ)償?shù)目蓪?shí)現(xiàn)性及對(duì)本次評(píng)估的影響。
（3）云變電氣專利權(quán)賬面價(jià)值為0，收益法下評(píng)估價(jià)值為947.60萬(wàn)元。根據(jù)評(píng)估
說(shuō)明，云變電氣的廠區(qū)仍處于搬遷過(guò)程中，搬遷后生產(chǎn)的產(chǎn)品與目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況有很大差異，未來(lái)年度收益存在不確定性。請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)結(jié)合上述情況及云變電氣現(xiàn)有專利權(quán)的先進(jìn)性和可替代性等說(shuō)明專利權(quán)評(píng)估的謹(jǐn)慎性。
（4）收益法評(píng)估下，評(píng)估說(shuō)明顯示公司預(yù)測(cè)今后幾年?duì)恳儺a(chǎn)品銷(xiāo)量變化不會(huì)太大，毛利率將有所降低。但營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)表顯示 2017-2019 年?duì)恳儺a(chǎn)品毛利率呈上1-17
升趨勢(shì)。請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)說(shuō)明上述預(yù)測(cè)的合理性。
（5）請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)結(jié)合可比案例說(shuō)明收益法評(píng)估中折現(xiàn)率選取的合理性。
（6）請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)申請(qǐng)人與云變電氣的關(guān)聯(lián)交易對(duì)收益法評(píng)估結(jié)果的影響。
（7）申請(qǐng)人本次收購(gòu)云變電氣54.97%股份的評(píng)估報(bào)告有效期截止日為2017年3
月31日。請(qǐng)申請(qǐng)人重新履行評(píng)估程序并全文披露更新后的評(píng)估報(bào)告及評(píng)估說(shuō)明書(shū)。
請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查上述事項(xiàng)并發(fā)表意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、資產(chǎn)基礎(chǔ)法下，對(duì)昆明賽格邁電氣有限公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估結(jié)果為0元，
請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)說(shuō)明評(píng)估過(guò)程及評(píng)估結(jié)果的合理性。
從評(píng)估過(guò)程來(lái)看，昆明賽格邁電氣有限公司在報(bào)告期內(nèi)均處于虧損狀態(tài)，未來(lái)收益的不確定性較大，故未采用收益法評(píng)估，僅采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估。
昆明賽格邁電氣有限公司評(píng)估基準(zhǔn)日的賬面凈資產(chǎn)為-2,654.74 萬(wàn)元，評(píng)估后的凈
資產(chǎn)評(píng)估值為-272.01 萬(wàn)元。評(píng)估值較賬面價(jià)值增值的主要原因?yàn)樵摴緭碛械牟糠止?
定資產(chǎn)和土地使用權(quán)評(píng)估增值。整體來(lái)看，昆明賽格邁電氣有限公司的評(píng)估值仍小于零，據(jù)此確定云變電氣對(duì)其長(zhǎng)期股權(quán)投資的評(píng)估值為0元。
保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)：
經(jīng)核查昆明賽格邁電氣有限公司的財(cái)務(wù)報(bào)表等資料，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為資產(chǎn)基礎(chǔ)法下，對(duì)昆明賽格邁電氣有限公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估結(jié)果測(cè)算依據(jù)充分，評(píng)估結(jié)果具有合理性。
二、資產(chǎn)基礎(chǔ)法下，云變電氣老廠區(qū)土地及地上附著物的評(píng)估值按照2011年簽訂
的《昆明市企業(yè)“退二進(jìn)三”國(guó)有土地使用權(quán)收購(gòu)協(xié)議書(shū)》的約定按扣除 20%違約金
后的搬遷補(bǔ)償費(fèi)確認(rèn)。請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)說(shuō)明目前搬遷的進(jìn)展情況，按照《昆明市企業(yè)“退二進(jìn)三”固有土地使用權(quán)收購(gòu)協(xié)議書(shū)》的相關(guān)約定獲得搬遷補(bǔ)償?shù)目蓪?shí)現(xiàn)性及對(duì)本次評(píng)估的影響。
1-18
（一）目前的搬遷進(jìn)展情況
云變電氣的搬遷項(xiàng)目于2016年3月18日開(kāi)工，計(jì)劃于2018年3月竣工，2018年
4月試運(yùn)行，2018年6月正式投產(chǎn)。目前新廠區(qū)建設(shè)正在按照施工計(jì)劃有序推進(jìn)。截止
至2017年5月18日，現(xiàn)場(chǎng)已完成大部分基礎(chǔ)承臺(tái)施工、土方回填，正進(jìn)行變壓器廠房
鋼結(jié)構(gòu)吊裝，吊車(chē)梁、屋面及墻面檁條吊裝；除裝配外的其他車(chē)間已完成鋼柱、屋面鋼梁吊裝。云變電氣預(yù)計(jì)搬遷時(shí)間為2018年6月。
（二）獲得搬遷補(bǔ)償?shù)目蓪?shí)現(xiàn)性及對(duì)本次評(píng)估的影響
2011 年西山區(qū)“退二進(jìn)三”工作指揮部（以下簡(jiǎn)稱“收購(gòu)方”）與云變電氣（以
下簡(jiǎn)稱“被收購(gòu)方”）簽訂《昆明市企業(yè)“退二進(jìn)三”國(guó)有土地使用權(quán)收購(gòu)協(xié)議書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱“收購(gòu)協(xié)議”），協(xié)議約定將現(xiàn)廠區(qū)兩宗土地（證載面積共計(jì)81,412.07平方米）及地上建（構(gòu)）筑物、附屬物和道路、水電等配套設(shè)施納入政府儲(chǔ)備，搬遷補(bǔ)償總額為25,645.2 萬(wàn)元；收購(gòu)方按照被收購(gòu)方在新廠區(qū)的實(shí)際工程建設(shè)進(jìn)度進(jìn)行付款；被收購(gòu)方不能按時(shí)移交標(biāo)的物在一年以上的，扣減搬遷補(bǔ)償總額的 20%。截至目前，收購(gòu)方已向云變電氣劃付土地搬遷補(bǔ)償款4,500萬(wàn)元，云變電氣尚未完成新廠區(qū)建設(shè)和向收購(gòu)方移交標(biāo)的物。
經(jīng)走訪昆明市西山區(qū)工業(yè)和信息化局，昆明市“退二進(jìn)三”政策已經(jīng)于2013年年
底停止執(zhí)行，上述協(xié)議的后續(xù)履行需經(jīng)昆明市政府相關(guān)部門(mén)同意。鑒于目前政府對(duì)上述土地及周邊地區(qū)用地正在進(jìn)行規(guī)劃，云變電氣新廠區(qū)也在建設(shè)過(guò)程中，本次評(píng)估是在假設(shè)協(xié)議能夠有效執(zhí)行并扣減 20%違約金的基礎(chǔ)上進(jìn)行，若收購(gòu)協(xié)議不能有效執(zhí)行，將可能影響標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)論，使得標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值下降。
根據(jù)昆明市規(guī)劃局頒布的《昆明市城市近期建設(shè)規(guī)劃（2016-2020年）》（以下簡(jiǎn)
稱“《近期規(guī)劃》”），昆明市在2016-2020年期間，對(duì)包含西山區(qū)馬街街道辦事處轄
區(qū)（云變電氣現(xiàn)廠區(qū)所處轄區(qū)）在內(nèi)的主城區(qū)的空間發(fā)展思路為：“整合現(xiàn)有主城區(qū)內(nèi)工業(yè)用地和物流倉(cāng)儲(chǔ)用地，開(kāi)展‘退二進(jìn)三’工作，逐步將該區(qū)域內(nèi)現(xiàn)有工業(yè)搬遷至滇中新區(qū)及周邊縣市工業(yè)園區(qū)內(nèi)集中發(fā)展?！崩ッ魇腥嗣裾?017年4月11日下發(fā)了《關(guān)于昆明市城市近期建設(shè)規(guī)劃（2016-2020年）的批復(fù)》，明確《近期規(guī)劃》已經(jīng)昆明市第十三屆人民政府第130次常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)。
此外，根據(jù)昆明市規(guī)劃局西山區(qū)分局于2017年9月1日出具的《關(guān)于云南變壓器
1-19
電氣股份有限公司用地規(guī)劃情況咨詢函的回復(fù)》出具的確認(rèn)文件并經(jīng)對(duì)昆明市規(guī)劃局西山區(qū)分局的走訪，《昆明滇池西岸北段片區(qū)控制性詳細(xì)規(guī)劃》已經(jīng)昆明市規(guī)委會(huì)審議通過(guò)，上述被收購(gòu)?fù)恋氐挠玫匾?guī)劃擬為商務(wù)用地、醫(yī)院用地等，最終用地性質(zhì)以昆明市政府正式批復(fù)的控制性詳細(xì)規(guī)劃為準(zhǔn)。
根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的專項(xiàng)核查意見(jiàn)，云變電氣老廠區(qū)土地面積81,412.07平方米，
若未來(lái)規(guī)劃為商務(wù)用地，根據(jù)近期云變電氣老廠區(qū)周邊商務(wù)用地成交案例，成交單價(jià)約3,900元/平方米，按照此價(jià)格計(jì)算土地價(jià)格約31,000萬(wàn)元，較“退二進(jìn)三”補(bǔ)償金額25,645.20萬(wàn)元高出24%。
近期云變老廠區(qū)周邊商務(wù)用地成交案例如下：
1-20
土 土地 規(guī)劃建容出成 成交
公告 區(qū) 宗地名稱地 面積 筑面積積讓交 總價(jià) 成交日期 土地出讓公告號(hào)
日期 域 用 率方狀 (萬(wàn)元)
途 (m2) (m2) 式態(tài)
其
西 西山區(qū)碧他 已
山 雞街道辦商 掛成 昆網(wǎng)掛(2016)20號(hào)
2016/12/2 事處長(zhǎng)坡服 71,378 142,755 2牌 28,802 2017/1/4
區(qū) 社區(qū)地塊用 交
地
昆明市西批
山區(qū)團(tuán)結(jié)發(fā)
西 街道辦事零 掛已
2016/11/1山 處和平社售 7,868 3,934 0.5牌成 2,549 2016/12/1 昆網(wǎng)掛(2016)16號(hào)
區(qū) 區(qū)居委會(huì)用 交
和平居民地
小組地塊
昆明市西其
西 山區(qū)馬街他 已
山 街道辦事商 掛成 昆國(guó)土告字
2016/10/13 處普坪社服 8,511 38,297 4.5牌 3,831 2016/11/14 (2016)1013號(hào)
區(qū) 區(qū)居民委用 交
員會(huì)地塊地
目前，上述被收購(gòu)?fù)恋氐挠玫匾?guī)劃擬為商務(wù)用地等，云變新廠區(qū)建設(shè)正在進(jìn)行過(guò) 程中且預(yù)計(jì)將于明年搬遷至新廠區(qū)。由于“退二進(jìn)三”協(xié)議簽署于2011年，參考近期云變老廠區(qū)周邊商務(wù)用地成交案例可知，云變老廠區(qū)附近地價(jià)已較該協(xié)議約定的補(bǔ)償 價(jià)格上漲。因此，云變電氣老廠區(qū)土地收儲(chǔ)價(jià)格應(yīng)不會(huì)低于扣減 20%違約金后的約定搬遷補(bǔ)償款，云變電氣仍以原搬遷補(bǔ)償價(jià)格獲得補(bǔ)償?shù)目蓪?shí)現(xiàn)性較大。
此外，根據(jù)保變電氣與上海長(zhǎng)威簽署的《附條件生效的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》所遵循的原則，如果政府放棄執(zhí)行此前簽署的收購(gòu)協(xié)議，上海長(zhǎng)威應(yīng)補(bǔ)償因政府放棄土地收儲(chǔ)造成的對(duì)上市公司及其子公司的損失。
保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)：
經(jīng)核查公司新廠區(qū)施工進(jìn)度、公司提供的搬遷進(jìn)展的書(shū)面說(shuō)明材料、收購(gòu)協(xié)議及評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的專項(xiàng)核查意見(jiàn)等資料，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為云變電氣老廠區(qū)土地收儲(chǔ)價(jià)格應(yīng)1-21
不會(huì)低于扣減 20%違約金后的約定搬遷補(bǔ)償款，云變電氣仍以原搬遷補(bǔ)償價(jià)格獲得補(bǔ)
償?shù)目蓪?shí)現(xiàn)性較大。
三、云變電氣專利權(quán)賬面價(jià)值為0，收益法下評(píng)估價(jià)值為947.60萬(wàn)元。根據(jù)評(píng)估
說(shuō)明，云變電氣的廠區(qū)仍處于搬遷過(guò)程中，搬遷后生產(chǎn)的產(chǎn)品與目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況有很大差異，未來(lái)年度收益存在不確定性。請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)結(jié)合上述情況及云變電氣現(xiàn)有專利權(quán)的先進(jìn)性和可替代性等說(shuō)明專利權(quán)評(píng)估的謹(jǐn)慎性。
（一）搬遷后專利權(quán)仍可繼續(xù)使用
云變電氣主要生產(chǎn)牽引變壓器和電力變壓器，云變電氣搬遷后，其產(chǎn)品變化是指原電力變產(chǎn)品由220kV及以下的電壓等級(jí)轉(zhuǎn)型升級(jí)為220～500kV級(jí)產(chǎn)品，產(chǎn)品變化主要體現(xiàn)在產(chǎn)品容量的提升上。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生變化主要指搬遷新廠后后續(xù)的折舊費(fèi)用、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中的相關(guān)費(fèi)用都將發(fā)生一定變化。云變電氣目前持有的專利絕大部分為基礎(chǔ)性技術(shù)專利，適用于原有產(chǎn)品與新產(chǎn)品，專利在搬遷后仍可繼續(xù)使用。
（二）現(xiàn)有專利權(quán)的先進(jìn)性和可替代性
云變電氣目前共擁有33項(xiàng)專利權(quán)。云變電氣取得的專利均為變壓器設(shè)計(jì)制造中的
新技術(shù)、新結(jié)構(gòu)、新工藝等，包括了變壓器產(chǎn)品的具體實(shí)施方式、結(jié)構(gòu)、計(jì)算以及生產(chǎn)工藝、工裝等，涉及變壓器生產(chǎn)制造的各個(gè)環(huán)節(jié)，通過(guò)簡(jiǎn)單的模仿很難在短時(shí)間內(nèi)復(fù)制。
云變電氣的主要產(chǎn)品在生產(chǎn)制造過(guò)程中，均采用一項(xiàng)或多項(xiàng)專利技術(shù)，使產(chǎn)品技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。比如，目前高速鐵路供電用的AT供電方式單相牽引變壓器采用了一種單相牽引變壓器和電氣化鐵路牽引供電系統(tǒng)專利技術(shù)，運(yùn)用該專利技術(shù)設(shè)計(jì)制造的單相牽引變壓器一次側(cè)接入電網(wǎng)，二次側(cè)與牽引供電系統(tǒng)的接觸線T、正饋線F和鋼軌N 連接，給高速鐵路電力機(jī)車(chē)供電，滿足牽引供電系統(tǒng)的電壓要求和阻抗要求，可以省去變電所出口處需要設(shè)置的多臺(tái)自耦變壓器，從而減少設(shè)備投資和達(dá)到節(jié)能降耗的目的，并且節(jié)約土地資源。同時(shí)，該產(chǎn)品還采用其它產(chǎn)品結(jié)構(gòu)專利，使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、外觀簡(jiǎn)潔，使用產(chǎn)品生產(chǎn)制造工藝裝備專利，提高產(chǎn)品技術(shù)性能，增加產(chǎn)品可靠性。
在云變電氣專利的支撐下，云變電氣的產(chǎn)品具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。云變電氣主導(dǎo)1-22
產(chǎn)品為電氣化鐵道牽引變壓器、10～220kV 級(jí)電力變壓器及各種特型變壓器。云變電
氣從1983年開(kāi)始在國(guó)內(nèi)首次開(kāi)發(fā)第一代牽引變壓器，至今已有30多年的研究制造歷
史，產(chǎn)品規(guī)格系列齊全，具有較強(qiáng)的抗短路能力和過(guò)負(fù)荷能力，在產(chǎn)品壽命期內(nèi)質(zhì)量穩(wěn)定可靠，免維護(hù)，適應(yīng)牽引供電網(wǎng)復(fù)雜惡劣的電磁、機(jī)械環(huán)境，能夠滿足普通鐵路、高速鐵路以及重載鐵路運(yùn)營(yíng)的需要，技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，是國(guó)內(nèi)鐵路用戶喜愛(ài)和信賴的產(chǎn)品，市場(chǎng)占有率一直保持全國(guó)第一。220kV 級(jí)高原型三相組合式大型電力變壓器有效解決了高原地形復(fù)雜地區(qū)大型變壓器的運(yùn)輸及安裝難題，在西南地區(qū)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。110kV 及以下高原型電力變壓器為國(guó)內(nèi)運(yùn)行海拔最高的產(chǎn)品，批量進(jìn)入西藏地區(qū)，運(yùn)行最高海拔達(dá)近5,000米。
綜上所述，云變電氣通過(guò)采用各種專利技術(shù)，使得其產(chǎn)品的各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)性均達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，在其專利支撐下的主導(dǎo)產(chǎn)品具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，因此云變電氣專利權(quán)具有先進(jìn)性，專利的可替代性較小。
保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)：
經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，云變電氣在搬遷至新廠區(qū)后，其產(chǎn)品變化是指原電力變產(chǎn)品由220kV及以下的電壓等級(jí)轉(zhuǎn)型升級(jí)為220～500kV級(jí)產(chǎn)品，主要體現(xiàn)在產(chǎn)品容量的提升。其專利為基礎(chǔ)性專利，適用于原有產(chǎn)品與新產(chǎn)品。云變電氣現(xiàn)有專利權(quán)具有先進(jìn)性和一定的不可替代性，專利權(quán)在搬遷后仍可繼續(xù)使用，對(duì)專利權(quán)評(píng)估所采用的評(píng)估方法適當(dāng)，測(cè)算依據(jù)充分，評(píng)估結(jié)果具有合理性。
四、收益法評(píng)估下，評(píng)估說(shuō)明顯示公司預(yù)測(cè)今后幾年?duì)恳儺a(chǎn)品銷(xiāo)量變化不會(huì)太大，毛利率將有所降低。但營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)表顯示2017-2019年?duì)恳儺a(chǎn)品毛利率呈上升趨勢(shì)。請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)說(shuō)明上述預(yù)測(cè)的合理性。
（一）報(bào)告期內(nèi)牽引變產(chǎn)品毛利率較高的說(shuō)明
2014-2015年度，云變電氣牽引變產(chǎn)品的毛利率分別為31%、33%。2014-2015年
度云變電氣的牽引變產(chǎn)品的平均毛利率較高，主要原因系該年度云變電氣向貴廣線、寧安線、金溫線等多條鐵路項(xiàng)目銷(xiāo)售的牽引變產(chǎn)品中包含了較大比例的AT供電方式的自耦變壓器產(chǎn)品。
1-23
AT供電為高速鐵路的主要供電方式，高速鐵路每10km左右需設(shè)置2～4臺(tái)自耦變
壓器，該類(lèi)產(chǎn)品具有較高的技術(shù)水平和市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，相比普通牽引變壓器，訂貨量大，可以批量生產(chǎn)，制造成本和現(xiàn)場(chǎng)安裝服務(wù)成本相對(duì)較低，因此自耦變壓器具有較高的毛利率水平。貴廣線等鐵路項(xiàng)目采用了AT供電技術(shù)，云變電氣憑借較強(qiáng)的綜合實(shí)力獲得了較大規(guī)模的訂單，由于該類(lèi)自耦變壓器產(chǎn)品毛利率水平高于普通牽引變產(chǎn)品，因此報(bào)告期內(nèi)牽引變產(chǎn)品的平均毛利率較高。
（二）預(yù)測(cè)年度牽引變產(chǎn)品毛利率較報(bào)告期內(nèi)有所降低的說(shuō)明
預(yù)測(cè)期的各年度牽引變產(chǎn)品毛利率保持在23-25%之間，較報(bào)告期的毛利率水平有
所下降的主要原因?yàn)椋?
一方面，預(yù)測(cè)期潛在的原材料價(jià)格上漲壓力將使預(yù)測(cè)期牽引變產(chǎn)品毛利率有所下降。變壓器行業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，材料成本占產(chǎn)品總成本的比重較大，根據(jù)近幾年變壓器產(chǎn)品招標(biāo)情況并結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的事實(shí)預(yù)計(jì)，如未來(lái)原材料價(jià)格上漲，為了在公開(kāi)招標(biāo)中獲取更多的訂單，企業(yè)難以通過(guò)上調(diào)售價(jià)將原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致制造成本上升的壓力完全轉(zhuǎn)稼給下游客戶。
另一方面，預(yù)測(cè)期牽引變壓器市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)的變化可能導(dǎo)致高毛利率產(chǎn)品的占比下降，牽引變下游市場(chǎng)地域分布的變化可能導(dǎo)致?tīng)恳儺a(chǎn)品綜合成本提高。根據(jù)國(guó)家鐵路建設(shè)規(guī)劃，未來(lái)三年我國(guó)東北地區(qū)的高鐵項(xiàng)目建設(shè)占比較大，由于技術(shù)路徑選擇不同，東北地區(qū)的高鐵項(xiàng)目基本采用直供供電方式，不需要設(shè)置自耦變壓器，因此，采用自耦變壓器需求量可能有所下降。另外，云變電氣生產(chǎn)基地地處西南，距東北地區(qū)較遠(yuǎn)，產(chǎn)品的運(yùn)費(fèi)和安裝服務(wù)費(fèi)將有所增加，也將導(dǎo)致產(chǎn)品綜合成本的提高?；谏鲜隹紤]，預(yù)測(cè)期內(nèi)的牽引變毛利水平是以普通牽引變產(chǎn)品的毛利率水平為基礎(chǔ)進(jìn)行的預(yù)測(cè)。
評(píng)估說(shuō)明中所述的“毛利率將有所降低”指的是預(yù)測(cè)期牽引變毛利率水平相比2014-2015年有所降低，而未來(lái)預(yù)測(cè)期毛利率保持在23-25%的平穩(wěn)水平。
保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)：
經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基于云變電氣歷史經(jīng)營(yíng)情況及對(duì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)和市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)的分析，預(yù)測(cè)期內(nèi)牽引變產(chǎn)品毛利率低于其歷史期間的毛利率水平，且在未來(lái)1-24
預(yù)測(cè)期內(nèi)基本保持穩(wěn)定，該預(yù)測(cè)具有合理性。
五、請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)結(jié)合可比案例說(shuō)明收益法評(píng)估中折現(xiàn)率選取的合理性。
經(jīng)核查，近期電氣電子行業(yè)及下游電力行業(yè)的可比案例中收益法評(píng)估選取的折現(xiàn)率情況如下：
上市
評(píng)估方法 上市公 公司 評(píng)估值 交易股 標(biāo)的公司 評(píng)估基準(zhǔn)日 評(píng)估
司簡(jiǎn)稱 股票 （萬(wàn)元） 權(quán)比例 折現(xiàn)率
代碼
資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法 科大智能 300222 38,275.00 49% 煙臺(tái)正信電氣有限公司 2014年12月31日 10.65%
資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法 科大智能 300222 80,210.60 100% 上海冠致工業(yè)自動(dòng)化有限公司 2015年10月31日 10.88%
資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法 智慧能源 600869 120,415.47 100% 江西省福斯特能源集團(tuán)有限公司 2015年4月30日 9.36%
資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法 九洲電氣 300040 14,265.22 100% 七臺(tái)河萬(wàn)龍風(fēng)力發(fā)電有限公司 2016年8月31日 10.05%
資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法 九洲電氣 300040 11,469.42 100% 七臺(tái)河佳興風(fēng)力發(fā)電有限公司 2016年8月31日 10.38%
資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法 紅相電力 300427 113,084.71 100% 臥龍電氣銀川變壓器有限公司 2016年9月30日 11.39%
資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法 豫能控股 001896 113,593.50 97.15% 鶴壁同力發(fā)電有限責(zé)任公司 2015年9月30日 9.85%
由上表可見(jiàn)，以上可比案例所選擇的折現(xiàn)率在 9.36%-11.39%之間。根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)
出具的評(píng)估說(shuō)明，本次收益法評(píng)估所選擇的折現(xiàn)率情況如下：
項(xiàng)目 預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)
名稱 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 以后
年度
折現(xiàn)率 9.31% 9.20% 9.20% 9.20% 9.20% 9.20% 9.53% 9.53% 9.53%
由于收益法評(píng)估模擬了預(yù)測(cè)期云變電氣借款籌建新廠區(qū)，其資本結(jié)構(gòu)將在預(yù)測(cè)期發(fā)生變動(dòng)，因此折現(xiàn)率也隨之變動(dòng)。此外，在本次評(píng)估的基準(zhǔn)日，云變電氣流動(dòng)資金借款較多，因此預(yù)測(cè)其前期的折現(xiàn)率略低。根據(jù)評(píng)估假設(shè)，預(yù)測(cè)期后期及永續(xù)期，其 資本結(jié)構(gòu)將趨于穩(wěn)定，因此在該期間的折現(xiàn)率為 9.53%，該折現(xiàn)率位于近期可比案例折現(xiàn)率的范圍之內(nèi)，本次評(píng)估折現(xiàn)率的選取是合理的。
保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)：
經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于收益法評(píng)估模擬了預(yù)測(cè)期云變電氣借款籌建新廠區(qū)，其資本結(jié)構(gòu)將在預(yù)測(cè)期發(fā)生變動(dòng)，因此折現(xiàn)率也隨之變動(dòng)。此外，在本次評(píng)估的1-25
基準(zhǔn)日，云變電氣流動(dòng)資金借款較多，因此預(yù)測(cè)其前期的折現(xiàn)率略低。根據(jù)評(píng)估假設(shè)，預(yù)測(cè)期后期及永續(xù)期，其資本結(jié)構(gòu)將趨于穩(wěn)定，該期間的折現(xiàn)率為 9.53%且位于近期可比案例折現(xiàn)率的范圍之內(nèi)，因此，本次評(píng)估折現(xiàn)率的選取具有合理性。
六、請(qǐng)申請(qǐng)人及評(píng)估機(jī)構(gòu)說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)申請(qǐng)人與云變電氣的關(guān)聯(lián)交易對(duì)收益法評(píng)估結(jié)果的影響。
申請(qǐng)人與云變電氣報(bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易情況如下：
（1）購(gòu)銷(xiāo)商品、提供和接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易
單位：萬(wàn)元
關(guān)聯(lián)方 關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容 2016年度 2015年度
采購(gòu)商品 - 393.16
保變電氣
銷(xiāo)售商品 4,202.37 2.58
從上表可見(jiàn)，申請(qǐng)人與云變電氣購(gòu)銷(xiāo)商品、提供和接受勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較小。云變電氣2015年從申請(qǐng)人處采購(gòu)商品的關(guān)聯(lián)交易金額為393.16萬(wàn)元，僅占當(dāng)年云變電氣營(yíng)業(yè)成本的 0.66%，2016 年云變電氣未從申請(qǐng)人處采購(gòu)商品；云變電氣 2015年、2016年與申請(qǐng)人發(fā)生的銷(xiāo)售商品交易總金額分別為2.58萬(wàn)元和4,202.37萬(wàn)元，分別占云變電氣同期營(yíng)業(yè)收入的0.0035%和6.97%。
（2）申請(qǐng)人與云變電氣應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)
單位：萬(wàn)元
2016年末 2015年末
關(guān)聯(lián)方 項(xiàng)目 壞賬 壞賬
賬面余額 準(zhǔn)備 賬面余額 準(zhǔn)備
應(yīng)收賬款 1,984.46 - - -
保變電氣
應(yīng)付賬款 - - 1,837.35 -
從上表可見(jiàn)，申請(qǐng)人與云變電氣應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)規(guī)模較小。2016 年末，云變電氣對(duì)
申請(qǐng)人的應(yīng)收賬款賬面余額為 1,984.46 萬(wàn)元，僅占云變電氣當(dāng)年年末應(yīng)收賬款總賬面
1-26
余額的3.26%。2015年末，云變電氣對(duì)申請(qǐng)人的應(yīng)付賬款賬面余額為1,837.35萬(wàn)元，僅
占云變電氣當(dāng)年年末應(yīng)付賬款總賬面余額的 8.34%。上述應(yīng)付賬款全部為因履行雙方
之間簽訂的變壓器生產(chǎn)加工合同及技術(shù)服務(wù)合同而形成的未結(jié)清款項(xiàng)。其中云變電氣本部對(duì)保變電氣應(yīng)付賬款余額為 1,687.35 萬(wàn)元、賽格邁對(duì)保變電氣應(yīng)付賬款余額150萬(wàn)元。
云變電氣委托保變電氣進(jìn)行生產(chǎn)加工的主要原因?yàn)椋涸谱冸姎庵袠?biāo)項(xiàng)目集中、生產(chǎn)能力有限不能滿足客戶的交貨期的需求，因此出于自身生產(chǎn)能力及客戶要求的交付進(jìn)度考慮，將部分產(chǎn)品委托保變電氣代加工。上述關(guān)聯(lián)交易具有合理的商業(yè)考量。具體金額說(shuō)明如下：
（1）云變電氣本部對(duì)保變電氣應(yīng)付賬款形成過(guò)程：
2014年8月，根據(jù)雙方簽訂的委托生產(chǎn)合同，保變電氣銷(xiāo)售云變電氣變壓器產(chǎn)品
金額3,572.64萬(wàn)元（含稅），當(dāng)年及2015年度累計(jì)結(jié)算1,885.29萬(wàn)元，截至2015年末
剩余未結(jié)清款項(xiàng)1,687.35萬(wàn)元。
（2）賽格邁對(duì)保變電氣應(yīng)付賬款形成過(guò)程：
2015年12月，保變電氣為賽格邁提供變壓器技術(shù)服務(wù)，合同約定服務(wù)對(duì)價(jià)為265
萬(wàn)元（含稅），賽格邁于2015年當(dāng)期支付部分合同對(duì)價(jià)115萬(wàn)元，截至2015年末剩余
未結(jié)清款項(xiàng)150萬(wàn)元。
申請(qǐng)人與云變電氣銷(xiāo)售貨物、采購(gòu)商品的定價(jià)原則，歷史期始終以市場(chǎng)價(jià)為基礎(chǔ)協(xié)商確定，同時(shí)所占比例較小，在收益法測(cè)算云變電氣估值時(shí)，預(yù)測(cè)采購(gòu)材料的成本及銷(xiāo)售商品收入、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流時(shí)并未考慮指定向申請(qǐng)人采購(gòu)或出售商品，亦并未預(yù)測(cè)指定對(duì)象的銷(xiāo)售政策，而是基于在公平市場(chǎng)中進(jìn)行采購(gòu)與銷(xiāo)售，因此申請(qǐng)人與云變電氣歷史期的關(guān)聯(lián)方交易對(duì)收益法評(píng)估結(jié)果不存在影響。
保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)：
經(jīng)核查報(bào)告期內(nèi)云變電氣財(cái)務(wù)報(bào)表等資料，申請(qǐng)人與云變電氣銷(xiāo)售貨物、采購(gòu)商品的定價(jià)原則，歷史期始終以市場(chǎng)價(jià)為基礎(chǔ)協(xié)商確定，同時(shí)所占比例較小，在收益法測(cè)算云變電氣估值時(shí)，預(yù)測(cè)采購(gòu)材料的成本及銷(xiāo)售商品收入、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流時(shí)并未考慮指定向申請(qǐng)人采購(gòu)或出售商品，亦并未預(yù)測(cè)指定對(duì)象的銷(xiāo)售政策，而是基于在公平1-27
市場(chǎng)中進(jìn)行采購(gòu)與銷(xiāo)售。
綜上所述，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為申請(qǐng)人與云變電氣歷史期的關(guān)聯(lián)方交易對(duì)收益法評(píng)估結(jié)果不存在影響。
七、申請(qǐng)人本次收購(gòu)云變電氣54.97%股份的評(píng)估報(bào)告有效期截止日為 2017年 3
月31日。請(qǐng)申請(qǐng)人重新履行評(píng)估程序并全文披露更新后的評(píng)估報(bào)告及評(píng)估說(shuō)明書(shū)。
評(píng)估機(jī)構(gòu)已對(duì)云變電氣 54.97%股份進(jìn)行了補(bǔ)充評(píng)估，并出具了《保定天威保變電
氣股份有限公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)涉及之云南變壓器電氣股份有限公司評(píng)估報(bào)告》（天興評(píng)報(bào)字（2017）第0592號(hào)），補(bǔ)充評(píng)估的評(píng)估基準(zhǔn)日為2016年12月31日。該評(píng)估報(bào)告已經(jīng)兵裝集團(tuán)備案，并經(jīng)申請(qǐng)人第六屆第三十六次董事會(huì)審議通過(guò)。前述董事會(huì)決議、評(píng)估報(bào)告及評(píng)估說(shuō)明書(shū)已在上海證券交易所（http://www.sse.com.cn）等媒體上進(jìn)行了公告，公告編號(hào)為“臨2017-078”。
八、在收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法均考慮了前述土地補(bǔ)償問(wèn)題的情況下，收益法評(píng)估值和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估值存在較大差異的原因及合理性分析。
1、收益法評(píng)估值和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估值存在較大差異的原因
評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)云變電氣全部股東權(quán)益以2016年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行了評(píng)
估，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果為60,101.93萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估結(jié)果為51,135.11萬(wàn)
元，差異8,966.82萬(wàn)元，主要由于：
一方面，資產(chǎn)基礎(chǔ)法下對(duì)云變電氣老廠區(qū)的土地使用權(quán)按照“退二進(jìn)三”協(xié)議約定的搬遷補(bǔ)償款金額16,016.16萬(wàn)元進(jìn)行評(píng)估，而該土地使用權(quán)及地上附著物的賬面價(jià)值為 3,211.23 萬(wàn)元，評(píng)估結(jié)果形成較大增值。收益法評(píng)估雖然也考慮了該土地的搬遷補(bǔ)償收入，但由于云變電氣正在建設(shè)的新廠區(qū)預(yù)計(jì)總投資額較大，達(dá)到42,102.00萬(wàn)元，公司需要以貸款等形式自籌解決，預(yù)期財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力較大（按照借款需求1.31億元、借款年利率4.9%估算，預(yù)計(jì)每年將產(chǎn)生利息支出641.9萬(wàn)元），對(duì)收益法下的公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)造成較大不利影響。
另一方面，近年來(lái)變壓器尤其是牽引變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，云變電氣的經(jīng)營(yíng)狀況受到1-28
一定影響，相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)位于歷史較低水平。評(píng)估機(jī)構(gòu)在以云變電氣歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對(duì)未來(lái)年度進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，相關(guān)預(yù)測(cè)均采用保守值。例如，云變電氣遷入新廠區(qū)后，設(shè)計(jì)產(chǎn)能由原來(lái)的1,200萬(wàn)kVA提高到2,082萬(wàn)kVA，而收益法評(píng)估時(shí)評(píng)估機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)公司穩(wěn)定期的產(chǎn)能為1,800萬(wàn)kVA，并未按照全額的設(shè)計(jì)產(chǎn)能進(jìn)行預(yù)測(cè)。2、選取資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估值的合理性
總體而言，資產(chǎn)基礎(chǔ)法與收益法評(píng)估結(jié)果存在差異，主要原因?yàn)橘Y產(chǎn)基礎(chǔ)法是從資產(chǎn)的再取得途徑作為出發(fā)點(diǎn)，反映的是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的重置價(jià)值。收益法是從企業(yè)的未來(lái)獲利能力角度考慮的，反映了企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的綜合獲利能力。
云變電氣在評(píng)估基準(zhǔn)日后存在搬遷事項(xiàng)，預(yù)計(jì)2018年將遷入新廠區(qū)，搬遷后公司
產(chǎn)能擴(kuò)大，產(chǎn)品升級(jí)，電壓等級(jí)提高。由于目前新廠區(qū)尚未建設(shè)完成，收益法評(píng)估時(shí)按照目前的初設(shè)文件的建造成本進(jìn)行預(yù)測(cè)，建設(shè)完成后會(huì)與實(shí)際建造成本存在一定差異，搬遷后的成本、折舊等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與目前也存在較大差異。此外，由于產(chǎn)品升級(jí)，產(chǎn)品是否能夠受到市場(chǎng)的認(rèn)可，產(chǎn)能是否能夠充分實(shí)現(xiàn)也存在不確定性，因此未來(lái)年度收益存在不確定性。
因此，收益法受云變電氣未來(lái)盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響較大，而資產(chǎn)基礎(chǔ)法從資產(chǎn)重置的角度能夠更好的反映資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值。本次評(píng)估中，云變電氣作為被評(píng)估單位詳細(xì)提供了其資產(chǎn)負(fù)債相關(guān)資料，評(píng)估機(jī)構(gòu)也從外部收集到滿足資產(chǎn)基礎(chǔ)法所需的資料，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)云變電氣的資產(chǎn)及負(fù)債進(jìn)行了全面的清查和評(píng)估。綜上，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)果相對(duì)較為可靠，本次評(píng)估以資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論。
保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)：
經(jīng)核查評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告、申請(qǐng)人董事會(huì)決議、申請(qǐng)人發(fā)布的相關(guān)公告，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為申請(qǐng)人已重新履行了評(píng)估程序，并已全文披露了更新后的評(píng)估報(bào)告及評(píng)估說(shuō)明書(shū)。
問(wèn)題4
請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明，因本次收購(gòu)而新增的商譽(yù)金額、相關(guān)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的確1-29
定依據(jù)。請(qǐng)會(huì)計(jì)師就其合規(guī)性發(fā)表意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、申請(qǐng)人回復(fù)
在本次非公開(kāi)發(fā)行前，云變電氣股權(quán)結(jié)構(gòu)為上海長(zhǎng)威持股 54.97%、南方資產(chǎn)持股
25.00%，其他法人及自然人股東持股20.03%。兵裝集團(tuán)通過(guò)南方資產(chǎn)直接持有云變電
氣25.00%股權(quán)，此外上海長(zhǎng)威于2015年8月之前工商登記的執(zhí)行事務(wù)合伙人為南方九
鼎，南方九鼎的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：南方資產(chǎn)持股89.10%，東莞信托有限公司持股10.00%，
新疆新基投資有限公司持股 0.90%。由于南方資產(chǎn)的實(shí)際控制人為兵裝集團(tuán)，因此在
2015年8月前，上海長(zhǎng)威的實(shí)際控制人為兵裝集團(tuán)。2015年8月之后，上海長(zhǎng)威的執(zhí)
行事務(wù)合伙人變更為南方德茂資本管理有限公司，但是上海長(zhǎng)威作為云變電氣財(cái)務(wù)投資人，已經(jīng)將其對(duì)云變電氣的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)委托給兵裝集團(tuán)下屬公司，兵裝集團(tuán)能夠決定云變電氣半數(shù)以上董事人選，按照《上市規(guī)則》第18.1條釋義，兵裝集團(tuán)能夠?qū)υ谱冸姎馐┘涌刂疲虼?，根?jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則，將兵裝集團(tuán)認(rèn)定為云變電氣實(shí)際控制人。
鑒于保變電氣及云變電氣在合并前后實(shí)際控制人均為兵裝集團(tuán)，本次非公開(kāi)發(fā)行股票完成后，保變電氣將持有云變電氣 54.97%股份，從而對(duì)云變電氣完成同一控制下的企業(yè)合并。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 20 號(hào)―企業(yè)合并》對(duì)同一控制下的企業(yè)合并相關(guān)規(guī)定，本次收購(gòu)將不會(huì)形成新增商譽(yù)，對(duì)于保變電氣取得的云變電氣凈資產(chǎn)賬面價(jià)值與支付的合并對(duì)價(jià)（或發(fā)行股份面值總額）的差額，應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積；資本公積不足沖減的，調(diào)整留存收益。
二、申請(qǐng)人會(huì)計(jì)師核查意見(jiàn)
會(huì)計(jì)師對(duì)上述事項(xiàng)涉及的相關(guān)資料進(jìn)行了核查，認(rèn)為保變電氣本次非公開(kāi)發(fā)行股票完成后，對(duì)云變電氣的合并應(yīng)視為同一控制下的企業(yè)合并，將不會(huì)產(chǎn)生新增商譽(yù)，發(fā)行人對(duì)此事項(xiàng)的相關(guān)會(huì)計(jì)處理意見(jiàn)，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定。
問(wèn)題5
請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明出售天威英利7%股權(quán)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)影響、會(huì)計(jì)處理及對(duì)天威英
1-30
利剩余股權(quán)的后續(xù)會(huì)計(jì)處理情況，可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、申請(qǐng)人回復(fù)
（一）出售天威英利7%股權(quán)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)影響、會(huì)計(jì)處理
根據(jù)保變電氣與天威集團(tuán)簽訂的《保定天威英利新能源有限公司 7%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)
議》，保變電氣以經(jīng)兵裝集團(tuán)評(píng)估備案的最終評(píng)估結(jié)果38,925.90萬(wàn)元向天威集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其
所持有的天威英利7%股權(quán)，截至2015年9月28日，天威集團(tuán)已全部支付了本次股權(quán)
轉(zhuǎn)讓的交易對(duì)價(jià)，完成了天威英利7%股權(quán)過(guò)戶至天威集團(tuán)名下的工商變更登記手續(xù)。
在本次股權(quán)處置前，保變電氣持有天威英利 25.99%股權(quán)，因?qū)ζ渚哂兄卮笥绊懀?
根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)―長(zhǎng)期股權(quán)投資（2014年修訂）》的相關(guān)規(guī)定對(duì)其投資采
用權(quán)益法在長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行核算，截至處置日保變電氣對(duì)天威英利長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值為131,107.84萬(wàn)元。處置日，公司根據(jù)處置價(jià)款與所售股權(quán)相對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值差額確認(rèn)投資收益3,614.05萬(wàn)元，同時(shí)對(duì)于原權(quán)益法核算的相關(guān)其他綜合收益263.79萬(wàn)元及原權(quán)益法核算因被投資方除凈損益、其他綜合收益和利潤(rùn)分配以外的其他所有者權(quán)益變動(dòng)而確認(rèn)的計(jì)入資本公積的其他權(quán)益變動(dòng)70,395.12萬(wàn)元，在終止采用權(quán)益法核算時(shí)全部轉(zhuǎn)入當(dāng)期投資收益。以上會(huì)計(jì)處理累計(jì)確認(rèn)處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益74,272.97萬(wàn)元，使2015年當(dāng)期利潤(rùn)總額增加74,272.97萬(wàn)元。
（二）對(duì)天威英利剩余股權(quán)的后續(xù)會(huì)計(jì)處理情況，可供出售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，是否符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定
由于處置完成后保變電氣持有天威英利股權(quán)比例為 18.99%，不再對(duì)其具有重大影
響，并且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)，對(duì)于剩余股權(quán)改按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)第 22 號(hào)―金融工具
確認(rèn)和計(jì)量》的有關(guān)規(guī)定在可供出售金融資產(chǎn)以成本法進(jìn)行計(jì)量。保變電氣于 2015、
2016 年依據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定對(duì)天威英利股權(quán)投資履行了減值測(cè)試程序，減值準(zhǔn)
備計(jì)提充分、合理。
截至2016年12月31日，保變電氣對(duì)天威英利股權(quán)投資累計(jì)計(jì)提減值29,970.07
萬(wàn)元。其中：
1-31
2015年度計(jì)提減值27,225.34萬(wàn)元，主要是由于2015年度以前，公司將天威英利
作為長(zhǎng)期股權(quán)投資并以權(quán)益法核算，考慮到當(dāng)時(shí)光伏行業(yè)前景不明朗且長(zhǎng)期股權(quán)投資一旦計(jì)提減值準(zhǔn)備不允許轉(zhuǎn)回，同時(shí)對(duì)天威英利報(bào)表已根據(jù)保變電氣的會(huì)計(jì)政策對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備進(jìn)行了調(diào)整，故公司據(jù)此采用權(quán)益法核算已客觀公允的反映了天威英利對(duì)公司當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤(rùn)的影響和公司在天威英利凈資產(chǎn)中的權(quán)益份額，因此未對(duì)天威英利長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備；2015 年度，由于股權(quán)出售使天威英利剩余股權(quán)重分類(lèi)至可供出售金融資產(chǎn)核算，公司基于天威英利經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，按照謹(jǐn)慎性原則在對(duì)天威英利凈資產(chǎn)賬面價(jià)值按照保變電氣會(huì)計(jì)政策進(jìn)行調(diào)整的基礎(chǔ)上進(jìn)行減值測(cè)試并計(jì)提減值準(zhǔn)備27,225.34萬(wàn)元。
近年來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)外光伏行業(yè)整體形勢(shì)影響，光伏組件價(jià)格持續(xù)下跌，自2015年以
來(lái)，天威英利收入規(guī)模不斷下降，經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損，對(duì)外發(fā)行債券無(wú)法按期兌付形成債券違約。2016 年度，保變電氣委托銀信資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具保定天威英利新能源有限公司股東全部權(quán)益價(jià)值估值報(bào)告（銀信北分咨報(bào)字【2017】京第0001號(hào)），依據(jù)估值報(bào)告，公司按持股比例享有的權(quán)益與賬面價(jià)值差異，于2016年度當(dāng)期補(bǔ)充計(jì)提減值準(zhǔn)備2,744.73萬(wàn)元。
綜上所述，公司對(duì)所持上述天威英利股權(quán)的減值準(zhǔn)備計(jì)提充分，符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定。
二、申請(qǐng)人會(huì)計(jì)師核查意見(jiàn)
會(huì)計(jì)師對(duì)保變電氣處置天威英利股權(quán)涉及的相關(guān)資料及對(duì)應(yīng)會(huì)計(jì)處理和剩余股權(quán)后續(xù)計(jì)量會(huì)計(jì)處理進(jìn)行核查，經(jīng)檢查，會(huì)計(jì)師認(rèn)為，發(fā)行人出售天威英利7%股權(quán)及對(duì)天威英利剩余股權(quán)的會(huì)計(jì)處理恰當(dāng)，可供出售金融資產(chǎn)核算的對(duì)天威英利股權(quán)投資減值準(zhǔn)備計(jì)提充分，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定。
三、保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)
保薦機(jī)構(gòu)取得并核查了發(fā)行人與天威集團(tuán)簽署的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、發(fā)行人對(duì)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)處理情況，經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，發(fā)行人出售天威英利7%股權(quán)的會(huì)計(jì)處1-32
理恰當(dāng)，可供出售金融資產(chǎn)核算的對(duì)天威英利股權(quán)投資減值準(zhǔn)備計(jì)提充分，符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定。
問(wèn)題6
申請(qǐng)人2012和2013年分別虧損15.5億元、52.3億元，虧損的重要原因之一是計(jì)
提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備及預(yù)計(jì)負(fù)債。請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明2012和2013年所計(jì)提的減值準(zhǔn)備的后
續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回情況，計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債的后續(xù)調(diào)整或沖減情況，分析上述會(huì)計(jì)處理對(duì)申請(qǐng)人報(bào)告期經(jīng)營(yíng)成果的影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、申請(qǐng)人回復(fù)
（一）2012和2013年所計(jì)提的減值準(zhǔn)備情況
保變電氣2012及2013年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)工作由大信會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行并出具了大
信審字[2013]第1-00503號(hào)、大信審字[2014]第1-00263號(hào)審計(jì)報(bào)告，根據(jù)審計(jì)報(bào)告，公
司2012年和2013年計(jì)提的減值準(zhǔn)備情況如下：
1、2012年減值準(zhǔn)備計(jì)提情況
保變電氣于 2012 年計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 35,783.53 萬(wàn)元，其中計(jì)提壞賬準(zhǔn)備
8,254.21萬(wàn)元、計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備20,449.60萬(wàn)元、計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2,140.42萬(wàn)
元、計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備4,939.31萬(wàn)元。2012年計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備主要為：
（1）壞賬準(zhǔn)備：
保變電氣于2012年度按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備8,254.21萬(wàn)元，其中保變電氣母
公司計(jì)提2,398.98萬(wàn)元、天威風(fēng)電計(jì)提3,473.41萬(wàn)元，天威合變計(jì)提1,323.69萬(wàn)元，其
他子公司合計(jì)計(jì)提1,058.13萬(wàn)元。
（2）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備：
保變電氣于2012年度對(duì)各項(xiàng)存貨進(jìn)行減值測(cè)試并按照可變現(xiàn)凈值與賬面成本的差
額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備20,449.60萬(wàn)元，均系公司所屬新能源行業(yè)子公司計(jì)提，其中天威
四川硅業(yè)計(jì)提7,693.13萬(wàn)元，天威風(fēng)電計(jì)提6,430.34萬(wàn)元，天威薄膜計(jì)提3,492.29萬(wàn)元，
1-33
天威葉片計(jì)提2,833.83萬(wàn)元。
（3）固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：
保變電氣于2012年度根據(jù)預(yù)計(jì)項(xiàng)目未來(lái)可產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益并估計(jì)生產(chǎn)線資產(chǎn)的可
變現(xiàn)價(jià)值，與生產(chǎn)線資產(chǎn)的賬面價(jià)值對(duì)比后按賬面成本高于可變現(xiàn)價(jià)值的差額計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 2,140.42 萬(wàn)元，均系公司所屬新能源行業(yè)子公司計(jì)提，其中天威薄膜1,017.59萬(wàn)元、天威葉片1,122.82萬(wàn)元。
（4）在建工程減值準(zhǔn)備：
保變電氣于2012年度計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備4,939.31萬(wàn)元，全部是由于天威四川
硅業(yè)因技改項(xiàng)目由固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)入在建工程的多晶硅生產(chǎn)線因多晶硅產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效已經(jīng)低于預(yù)期所計(jì)提的減值損失，保變電氣以生產(chǎn)線評(píng)估值148,201.12 萬(wàn)元為基礎(chǔ)與在建工程原賬面價(jià)值 153,140.43 萬(wàn)元進(jìn)行對(duì)比實(shí)施了減值測(cè)試，并按照差額計(jì)提減值準(zhǔn)備。
2、2013年減值準(zhǔn)備計(jì)提情況
保變電氣于 2013 年計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 469,872.23 萬(wàn)元，其中計(jì)提壞賬準(zhǔn)備
95,109.37萬(wàn)元、計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備34,142.99萬(wàn)元、計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備510.41
萬(wàn)元、計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備109,419.02萬(wàn)元、計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備103,639.11萬(wàn)元、
計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5,109.83萬(wàn)元、計(jì)提其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備121,941.50萬(wàn)元，2013
年計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備主要為：
（1）壞賬準(zhǔn)備：
A. 保變電氣所屬新能源行業(yè)子公司天威風(fēng)電及天威長(zhǎng)春因所屬風(fēng)電產(chǎn)業(yè)客戶群長(zhǎng)
期虧損，其個(gè)別風(fēng)電項(xiàng)目無(wú)法獲得審批處于停滯狀態(tài)，財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，根據(jù)評(píng)估師出具的評(píng)估報(bào)告，公司對(duì)上述客戶應(yīng)收賬款單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試，依據(jù)未來(lái)可能收回現(xiàn)金的現(xiàn)值與賬面價(jià)值的差額分別計(jì)提壞賬準(zhǔn)備29,565.31萬(wàn)元、17,931.52萬(wàn)元；
B. 保變電氣所屬新能源行業(yè)子公司天威四川硅業(yè)生產(chǎn)設(shè)備嚴(yán)重落后，產(chǎn)品的能耗
大、生產(chǎn)成本高，加之停產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)，生產(chǎn)線、設(shè)備腐蝕嚴(yán)重，已基本喪失使用價(jià)值；按原投資協(xié)議，如天威四川硅業(yè)經(jīng)營(yíng)期不滿，政府將以原價(jià)收回土地，同時(shí)因其已嚴(yán)重資不抵債，喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，天威四川硅業(yè)于2013年4季度被申請(qǐng)破產(chǎn)，如清算，預(yù)1-34
計(jì)該公司在支付清算費(fèi)用、安置職工費(fèi)用等后，對(duì)其債權(quán)未來(lái)收回可能性極小。鑒于此，保變電氣母公司對(duì)代償天威四川硅業(yè)到期債務(wù)等其他應(yīng)收款單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試，依據(jù)未來(lái)可能收回現(xiàn)金的現(xiàn)值與賬面價(jià)值的差額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備45,229.28萬(wàn)元；
C. 保變電氣所屬新能源行業(yè)聯(lián)營(yíng)企業(yè)樂(lè)電天威生產(chǎn)技術(shù)落后，資不抵債，喪失持
續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，面臨破產(chǎn)清算。預(yù)計(jì)該公司在支付清算費(fèi)用、安置職工費(fèi)用等后，對(duì)其債權(quán)無(wú)法收回，公司依據(jù)謹(jǐn)慎性原則對(duì)應(yīng)收其委貸利息等債權(quán)全額計(jì)提減值準(zhǔn)備1,328.15萬(wàn)元。
D.對(duì)于其他債權(quán)，保變電氣母公司及各子公司按照賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備
1,055.11萬(wàn)元。
（2）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備：
保變電氣于2013年度對(duì)各項(xiàng)存貨進(jìn)行減值測(cè)試并按照可變現(xiàn)凈值與賬面成本的差
額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備34,142.99萬(wàn)元。
（3）長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備：
保變電氣于2013年度對(duì)參股公司澳中能源開(kāi)發(fā)有限公司（公司對(duì)該公司的持股比
例為12.5%，采用成本法進(jìn)行核算）長(zhǎng)期股權(quán)投資依據(jù)預(yù)計(jì)可收回金額的現(xiàn)值與賬面價(jià)
值之間的差額計(jì)提減值準(zhǔn)備510.41萬(wàn)元。
（4）固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：
保變電氣于2013年度計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備109,419.02萬(wàn)元，主要是所屬新能源
行業(yè)子公司天威薄膜計(jì)提107,101.01萬(wàn)元。天威薄膜計(jì)提的主要原因?yàn)椋禾焱∧にa(chǎn)
非晶硅太陽(yáng)能薄膜電池價(jià)格持續(xù)下降，產(chǎn)品缺乏銷(xiāo)路，天威薄膜已于2013年上半年停
產(chǎn)，未來(lái)恢復(fù)生產(chǎn)的可能性較小。另外，天威薄膜的太陽(yáng)能薄膜電池生產(chǎn)線專用性很強(qiáng)，未來(lái)可變現(xiàn)價(jià)值很小。鑒于上述情況，并參照審計(jì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)意見(jiàn)，天威薄膜對(duì)固定資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備107,101.01萬(wàn)元。
其他子公司計(jì)提2,318.01萬(wàn)元，系天威葉片、天威風(fēng)電、天威四川硅業(yè)依據(jù)固定資
產(chǎn)重置價(jià)值與賬面價(jià)值差額計(jì)提減值準(zhǔn)備。
（5）在建工程減值準(zhǔn)備：
1-35
保變電氣于2013年度計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備103,639.11萬(wàn)元，主要是所屬新能源
行業(yè)子公司，其中：
A. 天威四川硅業(yè) 2013 年度對(duì)處于技改階段多晶硅生產(chǎn)線計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備
99,905.18 萬(wàn)元，主要原因?yàn)樘焱拇ü铇I(yè)多晶硅生產(chǎn)線使用的“熱氫化”技術(shù)存在產(chǎn)
品能耗大、生產(chǎn)成本高等問(wèn)題，已屬于被淘汰技術(shù)，此外該生產(chǎn)線因長(zhǎng)期停產(chǎn)，設(shè)備腐蝕嚴(yán)重，已基本喪失使用價(jià)值，鑒于上述情況，參照審計(jì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)意見(jiàn)，天威四川硅業(yè)對(duì)在建工程計(jì)提減值準(zhǔn)備99,905.18萬(wàn)元。
B. 天威長(zhǎng)春2013年度對(duì)在建生產(chǎn)用廠房及設(shè)備計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備3,303.70萬(wàn)
元，主要原因?yàn)轱L(fēng)電場(chǎng)棄風(fēng)嚴(yán)重導(dǎo)致風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)績(jī)效已經(jīng)遠(yuǎn)低于預(yù)期，鑒于此情況，同時(shí)參照審計(jì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)意見(jiàn)，天威長(zhǎng)春對(duì)在建工程計(jì)提減值準(zhǔn)備3,303.70萬(wàn)元。
（6）無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：
保變電氣于2013年度計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5,109.83萬(wàn)元，主要是所屬新能源行
業(yè)子公司天威風(fēng)電、天威葉片、天威薄膜生產(chǎn)用非專利技術(shù)及生產(chǎn)專用軟件，存在工藝和技術(shù)落后已基本無(wú)實(shí)用價(jià)值的客觀情況，公司參照審計(jì)、評(píng)估機(jī)構(gòu)意見(jiàn)，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)共計(jì)提減值準(zhǔn)備5,109.83萬(wàn)元。
（7）其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：
A. 對(duì)天威四川硅業(yè)委托貸款計(jì)提減值準(zhǔn)備89,458.00萬(wàn)元。截至2013年末，天威
四川硅業(yè)已資不抵債并被申請(qǐng)破產(chǎn)，完全喪失了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，且根據(jù)原投資協(xié)議，如天威四川硅業(yè)經(jīng)營(yíng)期不滿，政府將以原價(jià)收回土地。如清算，預(yù)計(jì)該公司在支付清算費(fèi)用、安置職工費(fèi)用等后，對(duì)其債權(quán)未來(lái)收回可能性極小，故對(duì)相關(guān)債權(quán)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；
B. 對(duì)樂(lè)電天威委托貸款計(jì)提 32,483.50 萬(wàn)元。截至 2013 年末，樂(lè)電天威凈資產(chǎn)
-45,138.71萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率127.44%，資產(chǎn)即使以現(xiàn)有賬面價(jià)值計(jì)量，也無(wú)法對(duì)債務(wù)
進(jìn)行有效償付，考慮到如不能持續(xù)經(jīng)營(yíng)，則在資產(chǎn)變現(xiàn)、支付稅金及職工安置費(fèi)等處置費(fèi)用后，預(yù)計(jì)無(wú)剩余財(cái)產(chǎn)償債，保變電氣預(yù)期上述相關(guān)債權(quán)在未來(lái)收回可能性極小，依據(jù)謹(jǐn)慎性原則計(jì)提減值準(zhǔn)備。
1-36
（二）計(jì)提的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回情況
1、2012年計(jì)提的減值準(zhǔn)備后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回情況
經(jīng)對(duì)2012年計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備后續(xù)轉(zhuǎn)回、轉(zhuǎn)銷(xiāo)等情況進(jìn)行核實(shí)，各項(xiàng)資產(chǎn)
減值準(zhǔn)備后續(xù)轉(zhuǎn)回、轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況如下：
項(xiàng)目 2012年度計(jì)提金額 后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)情況
（萬(wàn)元） （截至報(bào)告期末）
壞賬準(zhǔn)備 8,254.21 -
存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 20,449.60 -
固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 2,140.42 -
在建工程減值準(zhǔn)備 4,939.31 -
合計(jì) 35,783.53 -
（1）壞賬準(zhǔn)備：
保變電氣2012年度按照賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備8,254.21萬(wàn)元，不存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、
轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況。
（2）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備：
保變電氣2012年度計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備20,449.60萬(wàn)元，系所屬新能源子公司天威四
川硅業(yè)、天威薄膜、天威風(fēng)電、天威葉片計(jì)提，上述公司至2013年末不再納入合并范
圍，不存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況。
（3）固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：
保變電氣2012年度計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2,140.42萬(wàn)元，系所屬新能源子公司天
威薄膜、天威葉片計(jì)提，上述公司至2013年末不再納入合并范圍，不存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、
轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況。
（4）在建工程減值準(zhǔn)備：
保變電氣2012年度計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備4,939.31萬(wàn)元，系所屬新能源子公司天
威四川硅業(yè)計(jì)提，該公司至2013年末不再納入合并范圍，不存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)
銷(xiāo)情況。
2、2013年計(jì)提的減值準(zhǔn)備后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回情況
1-37
經(jīng)對(duì)2013年計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備后續(xù)轉(zhuǎn)回、轉(zhuǎn)銷(xiāo)等情況進(jìn)行核實(shí)，各項(xiàng)資產(chǎn)
減值準(zhǔn)備后續(xù)轉(zhuǎn)回、轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況如下：
項(xiàng)目 2013年度計(jì)提金額 后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)情況
（萬(wàn)元） （截至報(bào)告期末）
壞賬準(zhǔn)備 95,109.37 -
2013年銷(xiāo)售結(jié)轉(zhuǎn)：739.14萬(wàn)元
存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 34,142.99 2014年銷(xiāo)售結(jié)轉(zhuǎn)：14,148.56萬(wàn)元
2015年銷(xiāo)售結(jié)轉(zhuǎn)：1,358.02萬(wàn)元
2016年銷(xiāo)售結(jié)轉(zhuǎn)：1,627.81萬(wàn)元
長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 510.41 -
固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 109,419.02 -
在建工程減值準(zhǔn)備 103,639.11 -
無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 5,109.83 -
其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 121,941.50 2016年度轉(zhuǎn)回：894.63萬(wàn)元
合計(jì) 469,872.23 18,768.16
（1）壞賬準(zhǔn)備：
保變電氣2013年度計(jì)提壞賬準(zhǔn)備95,109.37萬(wàn)元，其中1,055.11萬(wàn)元系公司按照賬
齡分析法計(jì)提，不存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況；壞賬準(zhǔn)備47,496.84萬(wàn)元為公司所
屬新能源子公司天威風(fēng)電、天威長(zhǎng)春計(jì)提。這兩家公司至2013年末不再納入合并范圍，
不存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況；壞賬準(zhǔn)備46,557.42萬(wàn)元為保變電氣母公司對(duì)天威
四川硅業(yè)、樂(lè)電天威計(jì)提，截至報(bào)告期末不存在轉(zhuǎn)回、轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況。
（2）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備：
保變電氣2013年度計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備34,142.99萬(wàn)元，其中所屬新能源子公司天威
四川硅業(yè)、天威薄膜、天威風(fēng)電、和天威葉片合計(jì)計(jì)提14,522.85萬(wàn)元，上述公司至2013
年末不再納入合并范圍，不存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況，其余公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備19,620.14萬(wàn)元，在各年由于銷(xiāo)售共計(jì)轉(zhuǎn)銷(xiāo)17,873.53萬(wàn)元，具體情況詳見(jiàn)下表： 2013年度計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備后期結(jié)轉(zhuǎn)情況統(tǒng)計(jì)表
單位：萬(wàn)元
2013年度計(jì)提 2013年度銷(xiāo) 2014年度銷(xiāo) 2015年度銷(xiāo) 2016年度銷(xiāo)
公司 存貨跌價(jià) 售結(jié)轉(zhuǎn) 售結(jié)轉(zhuǎn) 售結(jié)轉(zhuǎn) 售結(jié)轉(zhuǎn)
保變電氣母公司 8,191.37 6,532.99 771.20 120.88
天威合變 7,437.96 6,548.74 503.23 184.45
天威互感器 118.41 24.30 12.70 14.58
1-38
2013年度計(jì)提 2013年度銷(xiāo) 2014年度銷(xiāo) 2015年度銷(xiāo) 2016年度銷(xiāo)
公司 存貨跌價(jià) 售結(jié)轉(zhuǎn) 售結(jié)轉(zhuǎn) 售結(jié)轉(zhuǎn) 售結(jié)轉(zhuǎn)
天威卓創(chuàng) 110.63
天威惠斯普 238.10 76.97 70.89
天威今三 350.19 350.19
天威結(jié)構(gòu) 1,917.50 739.14 922.44
天威維修 956.35 956.35
西藏華冠 299.63 43.12 1.36
小計(jì) 19,620.14 739.14 14,148.56 1,358.02 1,627.81
（3）長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備：
保變電氣2013年度計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備510.41萬(wàn)元，系對(duì)參股公司澳中能
源計(jì)提，截至報(bào)告期末不存在轉(zhuǎn)回、轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況。
（4）固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：
保變電氣2013年度計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備109,419.02萬(wàn)元，系所屬新能源子公司
天威四川硅業(yè)、天威薄膜、天威風(fēng)電、天威葉片計(jì)提，上述公司至2013年末不再納入
合并范圍，不存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況。
（5）在建工程減值準(zhǔn)備：
保變電氣2013年度計(jì)提在建工程減值準(zhǔn)備103,639.11萬(wàn)元，系所屬新能源子公司
天威天威薄膜、天威四川硅業(yè)、天威葉片、天威長(zhǎng)春計(jì)提，上述公司至2013年末不再
納入合并范圍，不存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況。
（6）無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：
保變電氣2013年度計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5,109.83萬(wàn)元，系所屬新能源子公司天
威天威薄膜、天威風(fēng)電、天威葉片計(jì)提，上述公司至2013年末不再納入合并范圍，不
存在后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及轉(zhuǎn)銷(xiāo)情況。
（7）其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備：
保變電氣2013年度計(jì)提其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備121,941.50萬(wàn)元，系保變電氣母公司按
照個(gè)別認(rèn)定法對(duì)天威四川硅業(yè)、樂(lè)電天威委托貸款計(jì)提減值準(zhǔn)備，其中對(duì)樂(lè)電天威委托貸款計(jì)提的減值準(zhǔn)備因其破產(chǎn)受償在2016年度轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備894.63萬(wàn)元。
1-39
（三）計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債的后續(xù)調(diào)整或沖減情況
保變電氣于2013年計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債48,351.60萬(wàn)元，主要原因?yàn)楸Ｗ冸姎獬钟袠?lè)電天
威49.00%股權(quán)，自2008年起保變電氣根據(jù)與其他股東達(dá)成的協(xié)議，按股權(quán)比例為樂(lè)電
天威向銀行借款提供擔(dān)保，由于樂(lè)電天威經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化，截至2013年12月31日，
已資不抵債且沒(méi)有跡象表明其經(jīng)營(yíng)狀況可能發(fā)生好轉(zhuǎn)，已喪失償債能力，保變電氣需履行對(duì)樂(lè)電天威擔(dān)保代償義務(wù)余額計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，其中按持股比例計(jì)算的擔(dān)保項(xiàng)下尚未償還的中國(guó)進(jìn)出口銀行成都分行等銀行借款余額36,892.10萬(wàn)元、因樂(lè)電天威無(wú)力償還擔(dān)保項(xiàng)下中國(guó)進(jìn)出口銀行等銀行到期借款本息，其控股股東樂(lè)山電力股份有限公司已代償11,459.50萬(wàn)元，保變電氣根據(jù)上述兩項(xiàng)計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債48,351.60萬(wàn)元。經(jīng)對(duì)2013年計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債的后續(xù)調(diào)整及沖減等情況進(jìn)行核實(shí)，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)負(fù)債后續(xù)調(diào)整及沖減情況如下：
單位：萬(wàn)元
項(xiàng)目 2013年度計(jì)提 2014年調(diào)整/沖 2015年調(diào)整/沖 2016年調(diào)整/沖
金額 減金額 減金額 減金額
預(yù)計(jì)負(fù)債-對(duì)外提供擔(dān)保 48,351.60 19,132.90 8,198.93 18,744.13
其中：
（1）2014年保變電氣履行擔(dān)保代償責(zé)任，為樂(lè)電天威代償中國(guó)進(jìn)出口銀行貸款、
中外貿(mào)融資租賃租金，相應(yīng)減少預(yù)計(jì)負(fù)債19,132.90萬(wàn)元；
（2）2015年北京市第四中級(jí)人民法院判決保變電氣償付中國(guó)進(jìn)出口銀行8,198.93
萬(wàn)元，相應(yīng)減少預(yù)計(jì)負(fù)債8,198.93萬(wàn)元；
（3）2016 年招銀金融租賃有限公司出具了《關(guān)于指定銀行賬戶的函》，保變電氣
履行為樂(lè)電天威公司的擔(dān)保責(zé)任，支付款項(xiàng)共計(jì)1,458.60萬(wàn)元，保變電氣已經(jīng)完全履行
了支付義務(wù)，本期減少相關(guān)預(yù)計(jì)負(fù)債1,458.60萬(wàn)元，原計(jì)提與實(shí)際支付差額部分確認(rèn)營(yíng)
業(yè)外收入2,846.54萬(wàn)元；
（4）2016年保變電氣根據(jù)與中國(guó)進(jìn)出口銀行、樂(lè)山電力股份有限公司三方簽訂的
《執(zhí)行和解協(xié)議》及樂(lè)山電力和保變電氣簽訂的補(bǔ)充協(xié)定，向中國(guó)進(jìn)出口銀行支付3,569.85萬(wàn)元，相應(yīng)減少預(yù)計(jì)負(fù)債3,569.85萬(wàn)元，原計(jì)提與實(shí)際支付差額部分確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入1,015.77萬(wàn)元；
1-40
（5）2016年保變電氣履行擔(dān)保代償責(zé)任，向中國(guó)銀行樂(lè)山分行代付1,335.20萬(wàn)元，
相應(yīng)減少預(yù)計(jì)負(fù)債1,335.20萬(wàn)元，向樂(lè)山電力代付8,518.16萬(wàn)元，相應(yīng)減少預(yù)計(jì)負(fù)債
8,518.16萬(wàn)元。
截至2016年末，公司預(yù)計(jì)負(fù)債余額為2,275.64萬(wàn)元，主要為尚未償付的樂(lè)山電力
股份有限公司代償款。
（四）上述會(huì)計(jì)處理對(duì)申請(qǐng)人報(bào)告期經(jīng)營(yíng)成果的影響
上述會(huì)計(jì)處理對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)總額的影響如下表所示：
單位：萬(wàn)元
影響項(xiàng)目 2014年度 2015年度 2016年度
存貨跌價(jià)準(zhǔn)備因存貨出售而轉(zhuǎn)銷(xiāo) 14,148.56 1,358.02 1,627.81
樂(lè)電天威委托貸款壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回 - - 894.63
預(yù)計(jì)負(fù)債的后續(xù)沖減 - - 3,862.32
合計(jì) 14,148.56 1,358.02 6,384.76
綜上所述，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)銷(xiāo)及其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回對(duì)公司報(bào)告期經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生影響，合計(jì)增加公司2014年度至2016年度利潤(rùn)總額14,148.56萬(wàn)元、1,358.02萬(wàn)元和6,384.76萬(wàn)元。其中，由于存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷(xiāo)計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，將會(huì)減少當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本進(jìn)而增加當(dāng)期利潤(rùn)總額，報(bào)告期內(nèi)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷(xiāo)使2014年利潤(rùn)總額增加14,148.56萬(wàn)元、2015年利潤(rùn)總額增加1,358.02萬(wàn)元、2016年利潤(rùn)總額增加1,627.81萬(wàn)元；報(bào)告期內(nèi)其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回沖減轉(zhuǎn)回當(dāng)期資產(chǎn)減值損失，使 2016 年利潤(rùn)總額增加894.63萬(wàn)元。
公司于2013年計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債，在2014年、2015年部分償還，但不影響這兩期
的損益；2016年度代為償還或達(dá)成和解，造成實(shí)際支付與原計(jì)提產(chǎn)生差異，增加2016
年度利潤(rùn)總額3,862.32萬(wàn)元。
2014年度-2016年度，公司利潤(rùn)總額分別為8,530.04萬(wàn)元、9,568.05萬(wàn)元和11,530.31
萬(wàn)元，因2012年度和2013年度計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及預(yù)計(jì)負(fù)債的后續(xù)調(diào)
整或沖減合計(jì)產(chǎn)生的對(duì)利潤(rùn)總額的影響金額分別為 14,148.56 萬(wàn)元、1,358.02 萬(wàn)元和
6,384.76萬(wàn)元。由于報(bào)告期以前新能源業(yè)務(wù)的虧損為公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效和財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)了一
定壓力，重新聚焦主業(yè)后，報(bào)告期內(nèi)公司仍處于經(jīng)營(yíng)恢復(fù)期，其營(yíng)業(yè)收入逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，1-41
毛利率逐漸回升，但利潤(rùn)和利潤(rùn)率因銀行借款產(chǎn)生的較高財(cái)務(wù)費(fèi)用、所持新能源參股公司股權(quán)的減值損失、存貨跌價(jià)損失等因素的影響，仍處較低水平。因此，就絕對(duì)金額而言，上述資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及預(yù)計(jì)負(fù)債的后續(xù)調(diào)整對(duì)報(bào)告期內(nèi)公司的利潤(rùn)水平產(chǎn)生了一定影響。但綜合來(lái)看，報(bào)告期各期上述金額占公司營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.63%、0.34%和1.57%，占比較低；2012年度和2013年度計(jì)提的減值準(zhǔn)備和預(yù)計(jì)負(fù)債在報(bào)告期內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回或調(diào)整沖減的金額占比較低，且上述處理為公司根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求和公司實(shí)際情況進(jìn)行的合理處理，對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。
二、申請(qǐng)人會(huì)計(jì)師核查意見(jiàn)
會(huì)計(jì)師對(duì)發(fā)行人2012和2013年度各項(xiàng)減值準(zhǔn)備及預(yù)計(jì)負(fù)債計(jì)提及后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回
情況涉及的相關(guān)資料進(jìn)行核查，經(jīng)核查，會(huì)計(jì)師認(rèn)為，發(fā)行人于2012和2013年度計(jì)提
減值準(zhǔn)備的后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債的后續(xù)調(diào)整或沖減相關(guān)的會(huì)計(jì)處理恰當(dāng)，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定，對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。
三、保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)
保薦機(jī)構(gòu)查閱了大信審字[2013]第1-00503號(hào)、大信審字[2014]第1-00263號(hào)、大信
審字[2015]第1-00107號(hào)、信會(huì)師報(bào)字（2016）第711290號(hào)和信會(huì)師報(bào)字（2017）第
ZG10461號(hào)審計(jì)報(bào)告，對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的各項(xiàng)減值準(zhǔn)備及預(yù)計(jì)負(fù)債的轉(zhuǎn)回金額及原因
進(jìn)行了了解。經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人于2012年和2013年計(jì)提減值
準(zhǔn)備的后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)回及計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債的后續(xù)調(diào)整或沖減相關(guān)的會(huì)計(jì)處理符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果不構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。
問(wèn)題7
控股股東兵裝集團(tuán)參與認(rèn)購(gòu)，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申請(qǐng)人律師核查控股股東及關(guān)聯(lián)人從定價(jià)基準(zhǔn)日前六個(gè)月至本次發(fā)行完成后六個(gè)月內(nèi)是否存在減持情況或減持計(jì)劃，如有，就該情形是否違反《證券法》第四十七條以及《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十九條第（七）項(xiàng)的規(guī)定發(fā)表明確意見(jiàn)；如無(wú)，出具承諾并公開(kāi)披露。
1-42
回復(fù)：
一、基本情況介紹
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查反饋意見(jiàn)通知書(shū)》（170543號(hào)），保變電氣向中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司查詢了公司控股股東兵裝集團(tuán)及關(guān)聯(lián)人持有、買(mǎi)賣(mài)公司股票的情況。
根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司出具的《高級(jí)管理人員、關(guān)聯(lián)企業(yè)持股及買(mǎi)賣(mài)變動(dòng)證明》，公司控股股東兵裝集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)人自保變電氣首次非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案確定的發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)日的前六個(gè)月（2015年11月13日）至2017年6月14日止，不存在減持公司股份的情況。
此外，公司控股股東兵裝集團(tuán)已于2016年11月24日作出承諾：
1. 自本承諾出具之日起至保變電氣本次發(fā)行完成后六個(gè)月內(nèi)，本公司將不減持保
變電氣股票，包括承諾期間因保變電氣發(fā)生資本公積轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、配股、增發(fā)等產(chǎn)生的股票；
2. 若本公司違反上述承諾減持保變電氣股票，減持股票所得收益將全部歸保變電
氣所有。
二、申請(qǐng)人律師核查意見(jiàn)
經(jīng)核查中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司出具的證明文件、控股股東兵裝集團(tuán)出具的承諾函，申請(qǐng)人律師認(rèn)為從保變電氣首次非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案確定的發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)日（2016年5月12日）前六個(gè)月至本次發(fā)行完成后六個(gè)月內(nèi)控股股東及關(guān)聯(lián)人不存在減持情況或減持計(jì)劃?？毓晒蓶|的承諾函已于2017年6月22日已在上海證券交易所（http://www.sse.com.cn）等媒體上進(jìn)行了公告，公告編號(hào)為“臨2017-079”。
三、保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)
經(jīng)核查中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司出具的證明文件、控股股東兵裝集團(tuán)出具的承諾函，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為從保變電氣首次非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案確定的發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)1-43
日（2016年5月12日）前六個(gè)月至本次發(fā)行完成后六個(gè)月內(nèi)控股股東及關(guān)聯(lián)人不存在
減持情況或減持計(jì)劃。控股股東的承諾函已于2017年6月22日已在上海證券交易所
（http://www.sse.com.cn）等媒體上進(jìn)行了公告，公告編號(hào)為“臨2017-079”。
問(wèn)題8
2015年9月24日，國(guó)開(kāi)行向河北省保定市競(jìng)秀區(qū)人民法院提起訴訟，訴稱國(guó)開(kāi)行、
兵裝財(cái)務(wù)與借款人天威新能源于2011年1月25日簽署三份《銀團(tuán)貸款合同》，由兵裝
財(cái)務(wù)與國(guó)開(kāi)行向天威新能源發(fā)放貸款 18.41 億元，天威集團(tuán)就上述貸款承擔(dān)連帶保證
責(zé)任。天威集團(tuán) 2013-2014 年與發(fā)行人存在股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換交易，國(guó)開(kāi)行認(rèn)為上
述交易將降低天威集團(tuán)作為貸款保證人的償債能力，導(dǎo)致國(guó)開(kāi)行前述貸款項(xiàng)下的債權(quán)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，請(qǐng)求法院判令撤銷(xiāo)上述合同。
2016年1月8日，保定市競(jìng)秀區(qū)人民法院作出（2015）新民初字第2462號(hào)《民事
判決書(shū)》，判決駁回國(guó)開(kāi)行的訴訟請(qǐng)求。2016年2月1日，國(guó)開(kāi)行向保定市中級(jí)人民法
院提起訴訟，請(qǐng)求撤銷(xiāo)一審判決。2016年10月21日，保定市中級(jí)人民法院裁定撤銷(xiāo)
競(jìng)秀區(qū)人民法院判決，發(fā)回競(jìng)秀區(qū)法院重審。截至目前該案件正在等待一審法院重審。
請(qǐng)申請(qǐng)人補(bǔ)充說(shuō)明：（1）以上《銀團(tuán)貸款合同》的主要內(nèi)容、履行期限以及天威集團(tuán)實(shí)際應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任范圍；（2）相關(guān)訴訟進(jìn)展情況，并說(shuō)明如果法院重審后判決撤銷(xiāo)相關(guān)合同，是否會(huì)導(dǎo)致控股股東、實(shí)際控制人變更，是否會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)造成重大影響。請(qǐng)保薦人和律師發(fā)表核查意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、申請(qǐng)人回復(fù)
（一）《銀團(tuán)貸款合同》的主要內(nèi)容、履行期限以及天威集團(tuán)實(shí)際應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任范圍
1、《銀團(tuán)貸款合同》的主要內(nèi)容、履行期限
2011年1月25日，天威新能源控股有限公司（“借款人”）與國(guó)開(kāi)行（“牽頭行”）、
兵裝財(cái)務(wù)（“代理行/參加行”）簽訂了合同編號(hào)為5101230212010540551 的《人民幣資
1-44
金銀團(tuán)貸款合同》，貸款額度為10.24億元，其中：國(guó)開(kāi)行的貸款承諾額為8.64億元，
兵裝財(cái)務(wù)的貸款承諾額為1.6億元；貸款用途為建設(shè)天威新能源（成都）電池有限公司
400兆瓦太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目及歸還為該建設(shè)項(xiàng)目發(fā)放的短期貸款，貸款期限
為2011年2月10日至2021年2月10日共計(jì)10年（含寬限期2年）。
2011年1月25日，天威新能源控股有限公司（“借款人”）與國(guó)開(kāi)行（“牽頭行”）、
兵裝財(cái)務(wù)（“代理行/參加行”）簽訂了合同編號(hào)為5101230212010540552 的《人民幣資
金銀團(tuán)貸款合同》，貸款額度為1.22億元，其中：國(guó)開(kāi)行的貸款承諾額為0.82億元，兵
裝財(cái)務(wù)的貸款承諾額為0.4億元；貸款用途為建設(shè)天威新能源（成都）光伏組件有限公
司年產(chǎn) 100 兆瓦太陽(yáng)能電池組件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目及歸還銀團(tuán)成員為該建設(shè)項(xiàng)目發(fā)放的
短期貸款，貸款期限為2011年2月10日至2021年2月10日共計(jì)10年（含寬限期2
年）。
2011年1月，天威新能源控股有限公司（“借款人”）與國(guó)開(kāi)行（“牽頭行”）、兵裝
財(cái)務(wù)（“代理行/參加行”）簽訂了合同編號(hào)為5101230212010540553 的《人民幣資金銀
團(tuán)貸款合同》，貸款額度為6.95億元，其中：國(guó)開(kāi)行的貸款承諾額為5.95億元，兵裝財(cái)
務(wù)的貸款承諾額為1億元；貸款用途為建設(shè)天威新能源（成都）硅片有限公司年產(chǎn)300
兆瓦太陽(yáng)能級(jí)多晶硅片生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目及歸還為該建設(shè)項(xiàng)目發(fā)放的短期貸款，貸款期限為2011年2月10日至2021年2月10日共計(jì)10年（含寬限期2年）。
天威新能源控股有限公司（“借款人”）與國(guó)開(kāi)行、兵裝財(cái)務(wù)簽訂《銀團(tuán)貸款合同變更協(xié)議》（未載明具體日期），銀團(tuán)貸款合同（編號(hào)為 5101230212010540551、5101230212010540552、5101230212010540553）中約定的擔(dān)保方式變更為：（1）由保證人天威集團(tuán)為銀團(tuán)貸款本息提供全額連帶責(zé)任保證擔(dān)保；（2）由天威新能源控股有限公司以其因銷(xiāo)售硅片享有的全部收益為銀團(tuán)貸款本息提供質(zhì)押擔(dān)保，并以一期項(xiàng)目硅片的生產(chǎn)設(shè)備以及年產(chǎn) 300 兆瓦太陽(yáng)能級(jí)多晶硅片生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目設(shè)備為銀團(tuán)貸款提供抵押擔(dān)保；（3）由天威新能源控股有限公司以其因銷(xiāo)售電池片享有的全部收益為銀團(tuán)貸款提供質(zhì)押擔(dān)保，并以一期項(xiàng)目電池片生產(chǎn)設(shè)備以及本項(xiàng)目生產(chǎn)設(shè)備為銀團(tuán)貸款提供抵押擔(dān)保；（4）由天威新能源（成都）光伏組件有限公司以其因銷(xiāo)售組件享有的全部收益為銀團(tuán)貸款提供質(zhì)押擔(dān)保；（5）由天威新能源（成都）組件有限公司以年產(chǎn)100兆瓦太陽(yáng)能電池組件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目的生產(chǎn)設(shè)備為銀團(tuán)貸款提供抵押擔(dān)保。
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2、天威集團(tuán)實(shí)際應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任范圍
為擔(dān)保天威新能源控股有限公司（“借款人”）履行上述三份銀團(tuán)貸款合同（“主合同”），2011年1月，天威集團(tuán)（“保證人”）與國(guó)開(kāi)行、兵裝財(cái)務(wù)簽訂《銀團(tuán)貸款保證合同》，保證人愿意就借款人償付主合同項(xiàng)下全部借款本金、利息、罰息、補(bǔ)償金、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用向銀團(tuán)提供連帶責(zé)任保證，保證期間為主合同項(xiàng)下每筆債務(wù)履行期屆滿之日起兩年。
（二）相關(guān)訴訟進(jìn)展情況，是否會(huì)導(dǎo)致控股股東、實(shí)際控制人變更，是否會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)造成重大影響
就國(guó)開(kāi)行要求撤銷(xiāo)保變電氣與天威集團(tuán)簽署的資產(chǎn)置換協(xié)議一案，河北省保定市競(jìng)秀區(qū)人民法院（“重審法院”）已于2017年5月24日作出一審判決（（2016）冀0602民初2893號(hào)《民事判決書(shū)》），重審法院認(rèn)為：天威集團(tuán)與保變電氣簽訂的《資產(chǎn)置換協(xié)議》是雙方在平等、自愿的基礎(chǔ)上簽訂的，該協(xié)議未違反國(guó)家法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，合法有效；天威集團(tuán)與保變電氣資產(chǎn)置換交易價(jià)格是按照評(píng)估公司的評(píng)估價(jià)格確定的，價(jià)格合理，符合法律規(guī)定，未損害任何債權(quán)人的利益，并且已經(jīng)兵裝集團(tuán)批準(zhǔn)。
國(guó)開(kāi)行主張本次交易損害其合法權(quán)益無(wú)事實(shí)和法律依據(jù)，且未提交證據(jù)證明該財(cái)產(chǎn)置換存在明顯不合理價(jià)格的情形，其主張缺乏證據(jù)支持且不符合法律規(guī)定，重審法院不予支持。截至本反饋意見(jiàn)回復(fù)出具日，國(guó)開(kāi)行已經(jīng)提出上訴，但尚未進(jìn)行開(kāi)庭審理。
就國(guó)開(kāi)行要求撤銷(xiāo)保變電氣與天威集團(tuán)簽署的天威英利7%股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議一案，重
審法院已于2017年5月24日作出一審判決（（2016）冀0602民初2891號(hào)《民事判決
書(shū)》），重審法院認(rèn)為：天威集團(tuán)與保變電氣簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》是雙方在平等、自愿的基礎(chǔ)上簽訂的，該協(xié)議未違反國(guó)家法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，合法有效；天威集團(tuán)與保變電氣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易價(jià)格已經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)以及評(píng)估公司的評(píng)估，該交易價(jià)格并未高于《合同法》及其司法解釋規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，其交易價(jià)格合理，未損害任何債權(quán)人的利益，并且已經(jīng)兵裝集團(tuán)及保定國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)批準(zhǔn)；國(guó)開(kāi)行主張?jiān)摻灰讓?duì)價(jià)明顯不對(duì)等及損害原告利益無(wú)事實(shí)和法律依據(jù)，且原告未提交證據(jù)證明該財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓存在明顯不合理高價(jià)收購(gòu)情形，其主張缺乏證據(jù)支持且不符合法律規(guī)定，重審法院不予支持。截至本反饋意見(jiàn)回復(fù)出具日，國(guó)開(kāi)行已經(jīng)提出上訴，但尚未進(jìn)行開(kāi)庭審理。
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就國(guó)開(kāi)行要求撤銷(xiāo)天威集團(tuán)與兵裝集團(tuán)簽署的保變電氣股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議一案，重審法院已于2017年5月24日作出一審判決（（2016）冀0602民初2892號(hào)《民事判決書(shū)》），重審法院認(rèn)為：兵裝集團(tuán)與天威集團(tuán)簽署的關(guān)于保變電氣股份的轉(zhuǎn)讓協(xié)議是雙方在平等、自愿的基礎(chǔ)上簽訂的，該協(xié)議未違反國(guó)家法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，合法有效；天威集團(tuán)向兵裝集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股票的交易價(jià)格按照公告日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格算數(shù)平均值的90%計(jì)算，該交易價(jià)格并未低于《合同法》及其司法解釋規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，其交易價(jià)格合理，未損害任何債權(quán)人的利益，并且該交易已經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn)；國(guó)開(kāi)行主張應(yīng)以2013年5月30日（協(xié)議簽署日）當(dāng)日的股票交易平均價(jià)格計(jì)算以及天威集團(tuán)大幅度折價(jià)轉(zhuǎn)讓保變電氣股份的觀點(diǎn)無(wú)事實(shí)和法律依據(jù)，其主張缺乏證據(jù)支持且不符合法律規(guī)定，重審法院不予支持。截至本反饋意見(jiàn)回復(fù)出具日，國(guó)開(kāi)行已經(jīng)提出上訴，但尚未進(jìn)行開(kāi)庭審理。
二、申請(qǐng)人律師核查意見(jiàn)
經(jīng)核查保變電氣提供的相關(guān)證明文件以及重審法院相關(guān)判決文書(shū)中披露的信息，申請(qǐng)人律師認(rèn)為，上述案件中所涉的資產(chǎn)置換及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議均系交易雙方在平等、自愿基礎(chǔ)上簽訂并經(jīng)有權(quán)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，資產(chǎn)置換及股權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格均經(jīng)具有證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)評(píng)估資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估確定或根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定確定，協(xié)議內(nèi)容合法有效；此外考慮到重審法院一審已駁回國(guó)開(kāi)行相關(guān)訴訟請(qǐng)求，如國(guó)開(kāi)行在上訴中無(wú)法提交其他有效證據(jù)證明上述交易定價(jià)存在明顯不合理，則上述相關(guān)訴訟不會(huì)對(duì)發(fā)行人股權(quán)穩(wěn)定性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大不利影響。
三、保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)
經(jīng)核查保變電氣提供的相關(guān)證明文件以及重審法院相關(guān)判決文書(shū)中披露的信息，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上述案件中所涉的資產(chǎn)置換及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議均系交易雙方在平等、自愿基礎(chǔ)上簽訂并經(jīng)有權(quán)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，資產(chǎn)置換及股權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格均經(jīng)具有證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)評(píng)估資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估確定或根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定確定，協(xié)議內(nèi)容合法有效；此外考慮到重審法院一審已駁回國(guó)開(kāi)行相關(guān)訴訟請(qǐng)求，如國(guó)開(kāi)行在上訴中無(wú)法提交其他有效證據(jù)證明上述交易定價(jià)存在明顯不合理，則上1-47
述相關(guān)訴訟不會(huì)對(duì)發(fā)行人股權(quán)穩(wěn)定性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大不利影響。
問(wèn)題9
認(rèn)購(gòu)對(duì)象上海長(zhǎng)威與申請(qǐng)人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，擬以其所持云變電氣 54.97%的股份認(rèn)
購(gòu)公司本次非公開(kāi)發(fā)行的股票，云變電氣100%股份截至評(píng)估基準(zhǔn)日（2016年3月31
日）經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委備案的評(píng)估值為 59,318.31 萬(wàn)元，以該評(píng)估值為基礎(chǔ)，經(jīng)發(fā)行人
和上海長(zhǎng)威協(xié)商確定，云變電氣54.97%股份的最終交易價(jià)格為32,609.55萬(wàn)元。
請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明以上關(guān)聯(lián)交易是否履行了相關(guān)程序，交易價(jià)格是否公允，請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表核查意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、申請(qǐng)人回復(fù)
（一）本次交易已履行發(fā)行人內(nèi)部關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的審批程序
1、董事會(huì)決議
2016年5月12日，發(fā)行人召開(kāi)第六屆董事會(huì)第二十一次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于
批準(zhǔn)公司與上海長(zhǎng)威股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司簽訂
<附條件生效的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議>
的議案》。
2016年5月12日，發(fā)行人獨(dú)立董事出具《保定天威保變電氣股份有限公司獨(dú)立董
事關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票涉及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的事前認(rèn)可意見(jiàn)》與《保定天威保變電氣股份有限公司獨(dú)立董事關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票涉及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的獨(dú)立意見(jiàn)》，認(rèn)為發(fā)行人本次非公開(kāi)發(fā)行股票涉及的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)符合法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的規(guī)定，所涉及的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議是按照公平、合理的原則協(xié)商達(dá)成，本次關(guān)聯(lián)交易定價(jià)體現(xiàn)了公平、公允原則。
2016年11月25日，發(fā)行人召開(kāi)第六屆董事會(huì)第二十六次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)
于批準(zhǔn)公司與上海長(zhǎng)威股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司簽訂
<附條件生效的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議>
的議案》。 2016年11月25日，發(fā)行人獨(dú)立董事出具《保定天威保變電氣股份有限公司獨(dú)立 1-48 董事關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票涉及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的事前認(rèn)可意見(jiàn)》與《保定天威保變電氣股份有限公司獨(dú)立董事關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票涉及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的獨(dú)立意見(jiàn)》，認(rèn)為發(fā)行人本次非公開(kāi)發(fā)行股票涉及的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)符合法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的規(guī)定，所涉及的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議是按照公平、合理的原則協(xié)商達(dá)成，本次關(guān)聯(lián)交易定價(jià)體現(xiàn)了公平、公允原則。 后因非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)政策調(diào)整，2017年2月28日，發(fā)行人召開(kāi)第六屆董事會(huì)第二 十九次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于批準(zhǔn)公司與上海長(zhǎng)威股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司簽訂
<附條件生效的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（二）>
的議案》。 2017年2月28日，發(fā)行人獨(dú)立董事出具《保定天威保變電氣股份有限公司獨(dú)立董 事關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票涉及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的事前認(rèn)可意見(jiàn)》與《保定天威保變電氣股份有限公司獨(dú)立董事關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票涉及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的獨(dú)立意見(jiàn)》，認(rèn)為發(fā)行人本次非公開(kāi)發(fā)行股票涉及的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)符合法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的規(guī)定，所涉及的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議是按照公平、合理的原則協(xié)商達(dá)成，本次關(guān)聯(lián)交易定價(jià)體現(xiàn)了公平、公允原則。 后由于再融資政策變化，南方資產(chǎn)終止認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)股份。 2017年3月6日，發(fā)行人召開(kāi)第六屆董事會(huì)第三十次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于批 準(zhǔn)公司與上海長(zhǎng)威股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）簽署
<附條件生效的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議>
的議案》。 2017年3月6日，發(fā)行人獨(dú)立董事出具《保定天威保變電氣股份有限公司獨(dú)立董 事關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票涉及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的事前認(rèn)可意見(jiàn)》與《保定天威保變電氣股份有限公司獨(dú)立董事關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票涉及關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的獨(dú)立意見(jiàn)》，認(rèn)為發(fā)行人本次非公開(kāi)發(fā)行股票涉及的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)符合法律、法規(guī)、規(guī)范性文件的規(guī)定，所涉及的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議是按照公平、合理的原則協(xié)商達(dá)成，本次關(guān)聯(lián)交易定價(jià)體現(xiàn)了公平、公允原則。 2、股東大會(huì)決議 2016年12月16日，發(fā)行人召開(kāi)2016年第三次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)了《關(guān)于 1-49 批準(zhǔn)公司與上海長(zhǎng)威股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、南方工業(yè)資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司簽訂
<附條件生效的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議>
、
<附條件生效的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議>
的議案》。 2017年3月17日，發(fā)行人召開(kāi)2017年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān) 于批準(zhǔn)公司與上海長(zhǎng)威股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）簽署
<附條件生效的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議>
的議案》。 上述關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)已分別按照《公司章程》、《股東大會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》和《關(guān)聯(lián)交易制度》的規(guī)定履行了相關(guān)審批程序，需要獨(dú)立董事發(fā)表意見(jiàn)的關(guān)聯(lián)交易獨(dú)立董事均發(fā)表了同意的獨(dú)立意見(jiàn)；關(guān)聯(lián)股東、關(guān)聯(lián)董事已在相關(guān)議案審議時(shí)進(jìn)行了回避表決；上述內(nèi)部決議的召集和召開(kāi)程序、表決程序、決議的內(nèi)容均符合有關(guān)法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件以及發(fā)行人《公司章程》的規(guī)定。 （二）本次交易定價(jià)公允 根據(jù)北京天健興業(yè)資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的以2016年3月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日的 《保定天威保變電氣股份有限公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)涉及之云南變壓器電氣股份有限公司評(píng)估報(bào)告》（天興評(píng)報(bào)字（2016）第0705號(hào)），云變電氣100%股東權(quán)益的整體評(píng)估價(jià)值為59,318.31萬(wàn)元；上述評(píng)估報(bào)告已經(jīng)兵裝集團(tuán)備案。以上述評(píng)估價(jià)值為基礎(chǔ)，發(fā)行人與上海長(zhǎng)威協(xié)商確定云變電氣54.97%股份的最終交易價(jià)格為32,609.55萬(wàn)元。 后由于“天興評(píng)報(bào)字（2016）第0705號(hào)”《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》已超過(guò)有效期，北京 天健興業(yè)資產(chǎn)評(píng)估有限公司又于2017年6月1日出具《保定天威保變電氣股份有限公 司擬非公開(kāi)發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)涉及之云南變壓器電氣股份有限公司評(píng)估報(bào)告》（天興評(píng)報(bào)字（2017）第0592號(hào)），以2016年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，云變電氣所有者權(quán)益賬面價(jià)值為37,500.06萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為60,152.40萬(wàn)元。 鑒于上海長(zhǎng)威擬用于認(rèn)購(gòu)發(fā)行人本次非公開(kāi)發(fā)行股份的資產(chǎn)已由具備證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)評(píng)估資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估作價(jià)，實(shí)際成交價(jià)格與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格基本持平，上述關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允。 1-50 二、保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn) 經(jīng)核查申請(qǐng)人歷次董事會(huì)決議、股東大會(huì)決議和評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告等資料，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為以上關(guān)聯(lián)交易履行了相關(guān)程序，且上海長(zhǎng)威擬用于認(rèn)購(gòu)發(fā)行人本次非公開(kāi)發(fā)行股份的資產(chǎn)已由具備證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)評(píng)估資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估作價(jià)，實(shí)際成交價(jià)格與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格基本持平，交易價(jià)格公允。 二、一般問(wèn)題 問(wèn)題1 報(bào)告期內(nèi)，申請(qǐng)人凈利潤(rùn)分別為0.76億元、0.92億元、1.1億元，申請(qǐng)人經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6.29億元、1.53億元、5.1億元。請(qǐng)申請(qǐng)人分析經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)的原因及合理性，請(qǐng)申請(qǐng)人說(shuō)明2016年年報(bào)將凈利 潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料中經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加 11.26 億元的會(huì)計(jì)核算是 否準(zhǔn)確。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表意見(jiàn)。 回復(fù)： 一、申請(qǐng)人回復(fù) （一）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)的原因及合理性 報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)，主要是由于并非所有影響凈利潤(rùn)的項(xiàng)目均同時(shí)影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，存在一些影響凈利潤(rùn)的投資籌資活動(dòng)項(xiàng)目，以及影響凈利潤(rùn)但未產(chǎn)生現(xiàn)金流的項(xiàng)目，從而造成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)。具體而言，導(dǎo)致上述差異的主要原因如下： （1）計(jì)提資產(chǎn)減值損失在報(bào)告期各期的影響金額分別為4,735.92萬(wàn)元、58,280.36 萬(wàn)元和15,130.67萬(wàn)元，主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司基于謹(jǐn)慎性原則對(duì)部分存在減值跡象 的存貨計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備，以及對(duì)持有的可供出售金融資產(chǎn)（主要為天威英利 18.99%股 權(quán)）計(jì)提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致； （2）固定資產(chǎn)及投資性房地產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)及長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)在報(bào)告期各期的影響金額分別為19,501.55萬(wàn)元、19,478.93萬(wàn)元、19,100.75萬(wàn)元； 1-51 （3）與投資及籌資活動(dòng)等相關(guān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用在報(bào)告期各期的影響金額分別為： 33,890.47萬(wàn)元、31,691.91萬(wàn)元、26,667.99萬(wàn)元，主要是由于公司報(bào)告期內(nèi)帶息負(fù)債較 多、利息支出較高所致； （4）取得投資收益在報(bào)告期各期的影響金額分別為：-10,887.34萬(wàn)元、-74,725.56 萬(wàn)元、-1,310.72萬(wàn)元，主要為公司處置所持參股公司股權(quán)確認(rèn)的收益及權(quán)益法核算的長(zhǎng) 期股權(quán)投資收益，其中2015年度確認(rèn)的投資收益74,725.56萬(wàn)元主要來(lái)自處置天威英利 7%股權(quán)的收益； （5）存貨的減少在報(bào)告期各期的影響金額分別為：40,803.78萬(wàn)元、-2,948.34萬(wàn)元、 28,702.74 萬(wàn)元，主要是由于報(bào)告期各期末存貨余額隨著發(fā)行人產(chǎn)銷(xiāo)情況出現(xiàn)增減波動(dòng) 所致； （6）經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收、應(yīng)付項(xiàng)目?jī)糇儎?dòng)在報(bào)告期各期的影響金額分別為：-39,128.78萬(wàn)元、-25,412.99萬(wàn)元、-47,711.76萬(wàn)元。 上述主要影響項(xiàng)目在報(bào)告期內(nèi)的合計(jì)金額分別為48,915.60萬(wàn)元、6,364.31萬(wàn)元和 40,579.67萬(wàn)元。報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別達(dá)62,851.73萬(wàn)元、 15,326.39萬(wàn)元和50,994.25萬(wàn)元，但由于上述項(xiàng)目尤其是因公司報(bào)告期以前的新能源業(yè) 務(wù)虧損導(dǎo)致的資產(chǎn)減值損失、為滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要而取得的銀行借款產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用等的影響，公司的凈利潤(rùn)水平受到擠壓，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量遠(yuǎn)超過(guò)凈利潤(rùn)。 （二）2016年年報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料中經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加11.26億元的 會(huì)計(jì)核算是否準(zhǔn)確 公司2016年度經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加112,599.78萬(wàn)元，主要構(gòu)成為應(yīng)收賬款凈增加 90,105.01萬(wàn)元、預(yù)付款項(xiàng)凈增加6,375.47萬(wàn)元，其他經(jīng)營(yíng)性往來(lái)變動(dòng)影響16,119.30萬(wàn) 元。其中，導(dǎo)致2016年度經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目出現(xiàn)較大金額增加的應(yīng)收賬款大幅增加的原 因?yàn)楣?016年四季度部分重點(diǎn)產(chǎn)品交付實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，至年底未到收款節(jié)點(diǎn)所致。 根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，公司采用間接法在現(xiàn)金流量表附注中披露將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的信息，以凈利潤(rùn)為起算點(diǎn)，調(diào)整不涉及現(xiàn)金流的收入、費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外收支等有關(guān)項(xiàng)目，同時(shí)剔除投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的影響，據(jù)此計(jì)算出經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。在實(shí)際編制過(guò)程中，公司以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)1-52 表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)報(bào)表項(xiàng)目逐一進(jìn)行分析，對(duì)于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少項(xiàng)主要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的往來(lái)款項(xiàng)本期變動(dòng)金額計(jì)算得出，具體計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加=應(yīng)收賬款原值（期末數(shù)－期初數(shù)）＋應(yīng)收票據(jù)（期末數(shù)－期初數(shù)）＋預(yù)付賬款（期末數(shù)－期初數(shù)）＋其他應(yīng)收款原值（期末數(shù)－期初數(shù)）－與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)關(guān)的其他應(yīng)收款原值（期末數(shù)－期初數(shù)）+計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的受限貨幣資金本期凈變動(dòng)（期末數(shù)－期初數(shù)）。經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少項(xiàng)具體間接法編制過(guò)程如下： 單位：元 報(bào)表項(xiàng)目 2016年期末余額 2016年期初余額 經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的增加（期 末余額-期初余額） 應(yīng)收票據(jù) 18,648,826.01 29,598,825.00 -10,949,998.99 應(yīng)收賬款原值 3,199,917,364.36 2,298,867,313.06 901,050,051.30 預(yù)付款項(xiàng) 385,732,540.63 321,977,809.67 63,754,730.96 其他流動(dòng)資產(chǎn)（預(yù) 9,636,434.58 4,047,680.80 5,588,753.78 繳稅費(fèi)） 其他應(yīng)收款原值 1,829,100,667.42 1,964,530,470.12 減：其他應(yīng)收款中 1,745,297,419.10 1,832,451,320.96 非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目注① 其他應(yīng)收款（剔除 83,803,248.32 132,079,149.16 -48,275,900.84 非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響） 計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的受 限貨幣資金凈變動(dòng) 480,869,112.32 266,038,915.28 214,830,197.04 注② 合計(jì)： 4,178,607,526.22 3,052,609,692.97 1,125,997,833.25 現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資 料中經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng) 1,125,997,833.25 目的增加金額： 核對(duì)差異： - 注① ：其中“減：其他應(yīng)收款”中非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目具體內(nèi)容如下： 單位：元 債務(wù)人名稱 原因、性質(zhì)及內(nèi)容 期末余額 期初余額 合肥天威置業(yè)有限公司 房屋購(gòu)置款 - 66,974,156.71 光大金融租賃股份有限公司 融資租賃 8,700,000.00 8,700,000.00 保定天威薄膜光伏有限公司 代墊款等 263,870.61 3,263,870.61 四川樂(lè)山樂(lè)電天威硅業(yè)有限公司 委貸利息及本金等 353,384,705.94 362,331,026.75 天威四川硅業(yè)有限責(zé)任公司 委貸利息及本金等 1,352,179,258.49 1,352,268,400.32 英大匯通融資租賃有限公司 融資租賃 8,815,423.48 13,049,638.45 1-53 保定天威電力線材有限公司 代墊款等 14,954,160.58 18,864,228.12 光大金融租賃股份有限公司 融資租賃 7,000,000.00 7,000,000.00 合計(jì) 1,745,297,419.10 1,832,451,320.96 注②：對(duì)于與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接相關(guān)的銀行承兌匯票保證金、信用證及保函保證金以及訴訟凍結(jié)款項(xiàng)等受限貨幣資金，因其在存續(xù)期內(nèi)不符合現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的定義，在編制現(xiàn)金流量表時(shí)需要將其從期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~中剔除，因此當(dāng)期與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接相關(guān)的受限貨幣資金期末余額增加將導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少，在現(xiàn)金流量表附注編制過(guò)程中對(duì)于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少項(xiàng)應(yīng)考慮本期與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的受限貨幣資金變動(dòng)的影響。計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的受限貨幣資金本期變動(dòng)具體內(nèi)容如下： 單位：元 項(xiàng)目 期末余額 年初余額 銀行承兌匯票保證金 60,108,660.43 20,612,895.00 信用證及保函保證金 414,306,453.77 220,803,232.06 訴訟凍結(jié) 6,453,998.12 24,622,788.22 合計(jì) 480,869,112.32 266,038,915.28 綜上所述，2016年年報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料中經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加11.26億 元的會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)確。 二、申請(qǐng)人會(huì)計(jì)師核查意見(jiàn) 會(huì)計(jì)師根據(jù)凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~調(diào)節(jié)關(guān)系和發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況，對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~差異進(jìn)行分析核實(shí)。經(jīng)核查，會(huì)計(jì)師認(rèn)為，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)符合發(fā)行人的實(shí)際經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，2016 年年報(bào)將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料中經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加11.26億元的會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)確。 三、保薦機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn) 1-54 保薦機(jī)構(gòu)根據(jù)凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~調(diào)節(jié)關(guān)系和發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況，對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~差異進(jìn)行分析核實(shí)。經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)符合發(fā)行人的實(shí)際經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，2016 年年報(bào)將凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料中經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目增加11.26億元的會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)確。 問(wèn)題2 請(qǐng)結(jié)合同行業(yè)可比公司情況對(duì)保變電氣2017年上半年的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行補(bǔ)充分析， 并說(shuō)明保變電氣2017年下半年改善業(yè)績(jī)的計(jì)劃與措施。 回復(fù)： 一、報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)波動(dòng)情況分析 2014-2016年度及2017年上半年，發(fā)行人的合并利潤(rùn)表主要項(xiàng)目數(shù)據(jù)如下： 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 2017年1-6月 2016年度 2015年度 2014年度 營(yíng)業(yè)收入 149,360.04 406,843.60 402,743.30 389,504.27 營(yíng)業(yè)成本 121,203.48 310,588.42 330,014.49 306,017.83 稅金及附加 1,766.35 4,240.06 2,209.60 1,188.15 銷(xiāo)售費(fèi)用 5,426.71 18,393.30 16,998.46 16,284.38 管理費(fèi)用 15,273.72 31,930.50 33,827.44 28,984.35 財(cái)務(wù)費(fèi)用 13,457.98 25,390.10 28,789.77 33,530.51 資產(chǎn)減值損失 2,903.84 15,130.67 58,280.36 4,735.92 公允價(jià)值變動(dòng)收益 - - - -7,419.50 投資收益 15,460.26 1,310.72 74,725.56 10,887.34 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 4,824.25 2,481.26 7,348.75 2,230.97 營(yíng)業(yè)外收入 1,709.25 9,500.58 2,689.44 6,490.20 營(yíng)業(yè)外支出 79.93 451.53 470.14 191.13 利潤(rùn)總額 6,453.57 11,530.31 9,568.05 8,530.04 所得稅費(fèi)用 -72.17 563.09 332.17 910.41 凈利潤(rùn) 6,525.74 10,967.23 9,235.89 7,619.63 歸屬于母公司所有者的 6,926.36 10,912.81 9,065.11 6,770.78 1-55 項(xiàng)目 2017年1-6月 2016年度 2015年度 2014年度 凈利潤(rùn) 少數(shù)股東損益 -400.62 54.42 170.77 848.84 非經(jīng)常性損益 15,734.66 10,372.94 76,420.95 16,839.86 扣除非經(jīng)常性損益后的 歸屬于母公司所有者的 -8,808.29 539.87 -67,355.84 -10,069.08 凈利潤(rùn) 2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-6月，發(fā)行人分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6,770.78萬(wàn)元、9,065.11萬(wàn)元、10,912.81萬(wàn)元和6,926.36萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率分別為1.96%、2.29%、2.70%和4.37%。其中，非經(jīng)常性損益（主要為處置參股或控股子公司股權(quán)產(chǎn)生的投資收益、政府補(bǔ)助、金融資產(chǎn)處置損益、預(yù)計(jì)負(fù)債轉(zhuǎn)回等）對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響較為明顯，扣除非經(jīng)常性損益后，報(bào)告期內(nèi)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-10,069.07萬(wàn)元、-67,355.83萬(wàn)元、539.87萬(wàn)元和-8,808.29萬(wàn)元，報(bào)告期各期之間存在一定波動(dòng)。主要經(jīng)常性項(xiàng)目的變動(dòng)情況如下： 單位：萬(wàn)元 2017年1-6月 2016年度 2015年度 2014年度 項(xiàng)目 變動(dòng)幅 變動(dòng)幅 變動(dòng)金 變動(dòng)幅 變動(dòng)金額 度 變動(dòng)金額 度 額 變動(dòng)幅度 變動(dòng)金額 度 營(yíng)業(yè)收 -37,772.86 -20.19% 4,100.30 1.02% 13,239.03 3.40% -46,395.11 -10.64% 入 營(yíng)業(yè)成 -28,279.17 -18.92% -19,426.07 -5.89% 23,996.66 7.84% -94,392.94 -23.57% 本 銷(xiāo)售費(fèi) -842.43 -13.44% 1,394.83 8.21% 714.08 4.39% -5,864.53 -26.48% 用 管理費(fèi) -106.07 -0.69% -1,896.94 -5.61% 4,843.08 16.71% -18,628.51 -39.12% 用 財(cái)務(wù)費(fèi) 97.32 0.73% -3,399.67 -11.81% -4,740.74 -14.14% -9,937.00 -22.86% 用 資產(chǎn)減 2,248.30 342.97% -43,149.68 -74.04% 53,544.44 1130.60% -465,136.32 -98.99% 值損失 1、營(yíng)業(yè)收入 2013年起，公司為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)及輸變電行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，將更多資源聚焦于輸變電主業(yè)，自2014年-2016年，發(fā)行人的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)中逐步提升。 1-56 2017年1-6月，發(fā)行人實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149,360.04萬(wàn)元，同比下降20.19%，主要受變壓器行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和公司收入確認(rèn)特點(diǎn)的影響。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為變壓器產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要客戶為各大電網(wǎng)及電力公司，產(chǎn)品采用訂單式生產(chǎn)模式。公司收入確認(rèn)的一般原則為在產(chǎn)品發(fā)運(yùn)、客戶簽收、且取得客戶簽收的運(yùn)輸單，判斷已將商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方時(shí)確認(rèn)收入。由于公司單筆訂單金額較大，且不同變壓器產(chǎn)品的毛利率差異較大，故重點(diǎn)項(xiàng)目交付時(shí)點(diǎn)差異將直接導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大波動(dòng)。 2017年上半年，公司部分毛利率較高的重點(diǎn)項(xiàng)目（如內(nèi)蒙古扎魯特至青州特高壓直流項(xiàng)目、云南滇西北特高壓直流項(xiàng)目以及內(nèi)蒙古鄂爾多斯上海廟-山東臨沂特高壓直流項(xiàng)目等）未到交付時(shí)點(diǎn)，影響了上半年?duì)I業(yè)收入的實(shí)現(xiàn)，并進(jìn)一步影響了毛利潤(rùn)空間。公司預(yù)計(jì)上述項(xiàng)目部分產(chǎn)品將于年內(nèi)交付，結(jié)合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)綜合分析，2017年上半年?duì)I業(yè)收入的差異屬于正常波動(dòng)。 2、營(yíng)業(yè)成本和毛利情況 2014 年度、2015年度、2016 年度和2017年 1-6月，發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別為 299,984.49 萬(wàn)元、325,748.01 萬(wàn)元、 306,497.23 萬(wàn)元和 119,061.68萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利 83,486.44萬(wàn)元、72,728.81萬(wàn)元、96,255.18萬(wàn)元和28,156.55萬(wàn)元，銷(xiāo)售毛利率為21.43%、18.06%、23.66%和18.85%。 從上述變動(dòng)情況來(lái)看，發(fā)行人的毛利率水平在報(bào)告期各期存在一定波動(dòng)，主要是由于發(fā)行人訂單式生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)所致。例如，2016年度銷(xiāo)售毛利率有較大提升，主要是因?yàn)榘l(fā)行人2016年度中標(biāo)產(chǎn)品中高毛利產(chǎn)品占比較高；2017年上半年，毛利率較2016年全年下降4.81個(gè)百分點(diǎn)，較2016年同期下滑1.27個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于上半年毛利率較高的重點(diǎn)項(xiàng)目未到交付時(shí)點(diǎn)，使得收入和毛利潤(rùn)同時(shí)受到影響。 同行業(yè)可比公司特變電工和中國(guó)西電的變壓器業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況如下： （1）特變電工變壓器業(yè)務(wù)： 2017年1-6月 2016年度 2015年度 2014年度 營(yíng)業(yè)收入 490,142.40 967,017.55 962,389.17 1,014,166.24 營(yíng)業(yè)成本 362,296.64 725,179.22 736,556.82 765,870.60 毛利潤(rùn) 127,845.76 241,838.33 225,832.35 248,295.63 毛利率（%） 26.08 25.01 23.47 24.48 （2）中國(guó)西電變壓器業(yè)務(wù)： 1-57 2017年1-6月 2016年度 2015年度 2014年度 營(yíng)業(yè)收入 226,098.89 529,014.06 430,663.08 504,564.36 營(yíng)業(yè)成本 182,468.14 419,479.29 338,253.73 410,428.76 毛利潤(rùn) 43,630.74 109,534.78 92,409.35 94,135.60 毛利率（%） 19.30 20.71 21.46 18.66 注：可比公司定期報(bào)告中未披露變壓器分部報(bào)告數(shù)據(jù)，因此無(wú)法獲得變壓器業(yè)務(wù)分部的各項(xiàng)費(fèi)用和凈利潤(rùn)情況。 由上表可知，發(fā)行人的毛利率水平與可比公司相比而言處于合理水平，但由于發(fā)行人正處于新能源業(yè)務(wù)巨虧后的市場(chǎng)開(kāi)拓和盈利能力恢復(fù)期，且其毛利水平受當(dāng)年產(chǎn)品訂單情況的影響較大，所以報(bào)告期內(nèi)存在的波動(dòng)性較可比公司而言更為明顯。 同時(shí)，變壓器企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況受電力行業(yè)整體情況和國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)招標(biāo)影響較大。2011年后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸步入調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)的“新常態(tài)”，我國(guó)的電力消費(fèi)增長(zhǎng)也開(kāi)始出現(xiàn)放緩。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2016年，我國(guó)全社會(huì)用電量為59,198億kWh，同比增長(zhǎng)5%，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)電力需求將保持平穩(wěn)發(fā)展。從電力投資來(lái)看，根據(jù)《國(guó)家電網(wǎng)公司2016社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，2016年，國(guó)家電網(wǎng)的電網(wǎng)投資達(dá)到4,977億元，同比增速10.2%，2017年計(jì)劃投資4,657億元，較2016年規(guī)模有一定收縮。此外，我國(guó)特高壓累計(jì)投資額在2012年之前年均復(fù)合增速在20%左右，2014年開(kāi)始進(jìn)入快速增長(zhǎng)，2015年為特高壓開(kāi)工大年，投資額增速超過(guò)50%，而自2016年起特高壓累計(jì)投資額增速開(kāi)始回落。 2017年上半年，我國(guó)電力投資增速放緩、變壓器行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且主要原材料價(jià)格上漲，進(jìn)一步壓縮了變壓器企業(yè)的毛利空間。本期公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率18.85%，同比減少1.27%。同行業(yè)可比公司中，中國(guó)西電變壓器業(yè)務(wù)毛利率同比減少1.02個(gè)百分點(diǎn)，特變電工變壓器業(yè)務(wù)毛利率因加強(qiáng)成本精細(xì)化管控同比增加0.89個(gè)百分點(diǎn)，總體而言，變壓器行業(yè)的整體利潤(rùn)空間均受到一定壓力。公司的產(chǎn)品主要為變壓器，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相比中國(guó)西電和特變電工較為單一，整體利潤(rùn)率受到的影響更為明顯。 發(fā)行人自2016年以來(lái)，已獲取了多項(xiàng)重點(diǎn)項(xiàng)目訂單（詳見(jiàn)后文），隨著這些項(xiàng)目的盈利釋放，發(fā)行人的收入和毛利率水平將進(jìn)一步改善。 3、期間費(fèi)用 報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人期間費(fèi)用金額及其占營(yíng)業(yè)收入的比例如下： 1-58 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 2017年1-6月 2016年度 2015年度 2014年度 金額 比例 金額 比例 金額 比例 金額 比例 銷(xiāo)售費(fèi)用 5,426.71 3.63% 18,393.30 4.52% 16,998.46 4.22% 16,284.38 4.18% 管理費(fèi)用 15,273.72 10.23% 31,930.50 7.85% 33,827.44 8.40% 28,984.35 7.44% 財(cái)務(wù)費(fèi)用 13,457.98 9.01% 25,390.10 6.24% 28,789.77 7.15% 33,530.51 8.61% 合計(jì) 34,158.41 22.87% 75,713.9018.61% 79,615.67 19.77% 78,799.2420.23% 2014年度至2016年度，發(fā)行人公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重呈逐年下降趨勢(shì)，主要是因?yàn)榘l(fā)行人近年來(lái)加大費(fèi)用管控力度，使得期間費(fèi)用逐漸降低。2017年1-6月，期間費(fèi)用總額較上年同期下降2.43%，但營(yíng)業(yè)收入同比下降影響，本期期間費(fèi)用率較以前年度有所上升。 （1）銷(xiāo)售費(fèi)用 報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的銷(xiāo)售費(fèi)用主要為職工薪酬、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、差旅費(fèi)、中標(biāo)費(fèi)等。 2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，發(fā)行人的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為16,284.38萬(wàn)元、16,998.46萬(wàn)元、18,393.30萬(wàn)元和5,426.71萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為4.18%、4.22%、4.52%和3.63%。隨著發(fā)行人聚焦主業(yè)后，輸變電業(yè)務(wù)逐漸回暖，市場(chǎng)地位重新獲得，銷(xiāo)售費(fèi)用得到了有效控制。 （2）管理費(fèi)用 報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的管理費(fèi)用主要為技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)、職工薪酬、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)和稅金等。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，發(fā)行人管理費(fèi)用分別為28,984.35萬(wàn)元、33,827.44萬(wàn)元、31,930.50萬(wàn)元和15,273.72萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為7.44%、8.40%、7.85%和10.23%。近年來(lái)，發(fā)行人及各子公司加大費(fèi)用管控力度，管理費(fèi)用得到了有效控制。2016年，發(fā)行人的管理費(fèi)用同比減少5.61%；2017年1-6月，發(fā)行人的管理費(fèi)用較去年同期減少0.69%。 （3）財(cái)務(wù)費(fèi)用 2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，發(fā)行人的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為33,530.51萬(wàn)元、28,789.77萬(wàn)元、25,390.10萬(wàn)元和13,457.98萬(wàn)元。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重1-59 分別為8.61%、7.15%、6.24%和9.01%，遠(yuǎn)高于可比公司平均水平。發(fā)行人財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重較高，主要是因?yàn)榘l(fā)行人所處的輸變電設(shè)備制造行業(yè)屬于資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，對(duì)資金投入的需求較大，而發(fā)行人目前較多地依靠銀行借款、發(fā)行債券等方式融入資金，利息負(fù)擔(dān)較重。 4、資產(chǎn)減值損失 資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提對(duì)報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)帶來(lái)了一定的影響。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人資產(chǎn)減值損失的具體情況如下表： 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 2017年1-6月 2016年度 2015年度 2014年度 壞賬損失 2,086.79 4,993.63 6,203.89 -547.34 存貨跌價(jià)損失 796.35 6,988.60 24,155.57 4,585.06 可供出售金融資產(chǎn)減值損 - 3,135.69 27,225.34 698.19 失 固定資產(chǎn)減值損失 - - 695.55 - 在建工程減值損失 20.70 12.75 - - 無(wú)形資產(chǎn)減值損失 - - - - 合計(jì) 2,903.84 15,130.67 58,280.36 4,735.92 報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人資產(chǎn)減值損失主要是存貨跌價(jià)損失、可供出售金融資產(chǎn)減值損失和壞賬損失等。 2014年度計(jì)提資產(chǎn)減值損失 4,735.92萬(wàn)元，主要是因?yàn)楫?dāng)期計(jì)提存貨跌價(jià)損失 4,585.06萬(wàn)元。 2015年度計(jì)提資產(chǎn)減值損失58,280.36萬(wàn)元，其中存貨跌價(jià)損失24,155.57萬(wàn)元，主要是由于公司基于謹(jǐn)慎性原則對(duì)部分存在減值跡象的存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備所致；可供出售金融資產(chǎn)減值損失27,225.34萬(wàn)元，主要是由于發(fā)行人對(duì)所持有的天威英利18.99%的股權(quán)計(jì)提了2,744.73萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備所致。上述減值準(zhǔn)備的計(jì)提對(duì)當(dāng)期發(fā)行人的利潤(rùn)水平帶來(lái)了較為明顯的影響。 2016年度計(jì)提減值損失15,130.67萬(wàn)元，主要為壞賬損失4,993.63萬(wàn)元、存貨跌價(jià)損失6,988.60萬(wàn)元和可供出售金融資產(chǎn)減值損失3,135.69萬(wàn)元。2017年1-6月計(jì)提減值損失1-60 2,903.84萬(wàn)元，主要為壞賬損失2,086.79萬(wàn)元和存貨跌價(jià)損失796.35萬(wàn)元。 綜上所述，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)存在波動(dòng)，且2014年度、2015年度為負(fù)，主要是由于：（1）發(fā)行人流動(dòng)資金需求較高且主要通過(guò)銀行借款方式籌措運(yùn)營(yíng)所需資金，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行，從而影響了發(fā)行人的利潤(rùn)空間；（2）因輸變電行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)價(jià)格壓力較大，導(dǎo)致發(fā)行人部分產(chǎn)品成本高于市價(jià)，故公司針對(duì)虧損合同計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。自發(fā)行人聚焦輸變電主業(yè)后，完善了輸變電產(chǎn)業(yè)鏈，強(qiáng)化了輸變電產(chǎn)品的生產(chǎn)和配套實(shí)力，輸變電產(chǎn)品的盈利能力不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)發(fā)行人存貨未來(lái)不存在大幅減值的可能；（3）受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和天威英利、三菱電機(jī)、澳中能源及天威四川硅業(yè)等參股企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況影響，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人對(duì)可供出售金融資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備，產(chǎn)生了較大的資產(chǎn)減值損失。 2017年1-6月，發(fā)行人扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)，較去年同期下降802.20%，主要是由于公司本期銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響導(dǎo)致銷(xiāo)售毛利率下降，影響了發(fā)行人的利潤(rùn)空間。 二、發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況總結(jié) 2013年，新能源行業(yè)下行導(dǎo)致發(fā)行人新能源子公司虧損嚴(yán)重，發(fā)行人前期在新能源板塊的投資大幅減值，導(dǎo)致當(dāng)年發(fā)行人巨幅虧損；2013年以后，公司對(duì)新能源業(yè)務(wù)進(jìn)行了逐步剝離，穩(wěn)步推進(jìn)聚焦主業(yè)戰(zhàn)略，并積極推進(jìn)降本增效工作和成本領(lǐng)先計(jì)劃?？紤]到公司經(jīng)營(yíng)狀況的特殊性，自2013年大幅虧損至今，雖然業(yè)績(jī)存在一定波動(dòng)，但整體盈利能力正在逐步恢復(fù)，報(bào)告期內(nèi)凈利率逐年回升。 2017年上半年，公司繼續(xù)聚焦輸變電主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，出現(xiàn)的業(yè)績(jī)波動(dòng)屬于與行業(yè)環(huán)境和公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)相關(guān)聯(lián)的正常波動(dòng)。 三、2017年下半年改善業(yè)績(jī)的計(jì)劃及全年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況 2017年，保變電氣預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.76億元，較2016年度增加5.10%。今年下半年，發(fā)行人的主要經(jīng)營(yíng)計(jì)劃包括： 1、推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，部分特高壓直流項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)交付，釋放收入和利潤(rùn)空間 2016年，公司在國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)中標(biāo)重點(diǎn)特高壓、直流項(xiàng)目，包括內(nèi)蒙古上海1-61 廟至山東特高壓直流輸電工程項(xiàng)目（金額17.35億元）、內(nèi)蒙古扎魯特至青州特高壓項(xiàng)目（金額10.64億元）、昌吉至古泉特高壓直流工程項(xiàng)目（金額11.53億元）和滇西北至廣東特高壓直流項(xiàng)目（金額9.35億元）等。上述項(xiàng)目目前均按照客戶要求的時(shí)間進(jìn)度組織生產(chǎn)，2017年下半年，公司預(yù)計(jì)重點(diǎn)特高壓直流項(xiàng)目將有17.29億元交付并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入。此外，公司目前在手部分后續(xù)優(yōu)質(zhì)訂單將于2018年及以后陸續(xù)交付，對(duì)公司后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將形成較大支撐。 2、市場(chǎng)拓展尋求突破，不斷提升銷(xiāo)售業(yè)績(jī) 2017年以來(lái)，公司著手調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)政策，以建立推行大承包機(jī)制為核心，整合資源提升總體市場(chǎng)能力，對(duì)電源項(xiàng)目和電網(wǎng)項(xiàng)目業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行了整合，從各個(gè)方面生產(chǎn)全力支持市場(chǎng)，全面圍繞市場(chǎng)開(kāi)展工作。公司下半年將繼續(xù)鞏固提升兩網(wǎng)和電源市場(chǎng)份額，鞏固特高壓優(yōu)勢(shì)地位，并緊抓“一帶一路”戰(zhàn)略機(jī)遇，積極走出去。 3、注重技術(shù)創(chuàng)新與管理，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力 2017年上半年，公司以輸變電技術(shù)研究院項(xiàng)目建設(shè)為契機(jī)，加強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和創(chuàng)新制造技術(shù)，優(yōu)化工藝流程，開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，彌補(bǔ)技術(shù)短板問(wèn)題加強(qiáng)技術(shù)管理，完善科技創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制建設(shè)。同時(shí)，公司還在進(jìn)行內(nèi)蒙古上海廟-山東臨沂特高壓直流工程換流變等重大產(chǎn)品研制，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和核心競(jìng)爭(zhēng)力。下半年，公司將繼續(xù)提高技術(shù)研發(fā)水平，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。 問(wèn)題3 反饋意見(jiàn)回復(fù)“一、重點(diǎn)問(wèn)題”之“問(wèn)題 5”中關(guān)于天威英利 7%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資 收益測(cè)算數(shù)據(jù)，與申請(qǐng)人于2014年12月對(duì)上交所《關(guān)于對(duì)重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)的審 核意見(jiàn)函》（上證公函【2014】2506號(hào)）的回復(fù)內(nèi)容不一致，請(qǐng)說(shuō)明情況。 回復(fù)： 2015年，發(fā)行人因處置天威英利7%股權(quán)確認(rèn)投資收益74,272.97萬(wàn)元；2014年12月，發(fā)行人在向上交所的回函中，對(duì)出售天威英利7%股權(quán)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)影響進(jìn)行了測(cè)算，測(cè)算結(jié)果為將帶來(lái)投資收益21,549.98萬(wàn)元。就2014年的測(cè)算結(jié)果與2015年實(shí)際處置結(jié)果的差異原因說(shuō)明如下： 1-62 根據(jù)中企華評(píng)報(bào)字(2014)第1347號(hào)《評(píng)估報(bào)告》，天威英利于評(píng)估基準(zhǔn)日的股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估結(jié)果為556,084.32萬(wàn)元，最終確定轉(zhuǎn)讓價(jià)款為38,925.9024萬(wàn)元。交易雙方于2014年12月5日簽訂了轉(zhuǎn)讓合同。 1、轉(zhuǎn)讓價(jià)與賬面價(jià)值的差異確認(rèn)為投資收益 在本次股權(quán)處置前，保變電氣持有天威英利25.99%股權(quán)，因?qū)ζ渚哂兄卮笥绊?，根?jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定對(duì)其投資采用權(quán)益法在長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行核算。 （1）2015年實(shí)際處置確認(rèn)投資收益：截至實(shí)際處置日（2015年9月28日），保變電氣對(duì)天威英利7%股權(quán)的賬面價(jià)值為35,311.85萬(wàn)元。因此，2015年處置時(shí)，根據(jù)處置價(jià)款與所售股權(quán)相對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值差額確認(rèn)投資收益3,614.05萬(wàn)元。 （2）2014年模擬測(cè)算的投資收益：截至2014年12月模擬測(cè)算時(shí)，保變電氣對(duì)天威英利7%股權(quán)的賬面價(jià)值為36,471.88萬(wàn)元，因此測(cè)算的因處置價(jià)款與長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的差額確認(rèn)投資收益2,454.02萬(wàn)元。2014年末賬面價(jià)值高于2015年處置時(shí)，主要是由于天威英利持續(xù)虧損，發(fā)行人按照權(quán)益法持續(xù)確認(rèn)了天威英利的虧損導(dǎo)致賬面價(jià)值下降。 2、長(zhǎng)期股權(quán)投資處置時(shí)，將累計(jì)確認(rèn)的其他權(quán)益變動(dòng)結(jié)轉(zhuǎn)為投資收益 天威英利歷年其他權(quán)益變動(dòng)確認(rèn)的資本公積-其他權(quán)益變動(dòng)項(xiàng)目主要形成過(guò)程如下： 日期 發(fā)行人持天威英利注冊(cè) 其他權(quán)益變動(dòng)情 其他權(quán)益變動(dòng)原因 股比例 資本（萬(wàn)元） 況（萬(wàn)元） 2004.11 51% 7,500 72.97 轉(zhuǎn)財(cái)政貼息款確認(rèn)資本公積、增 加資本公積 2005.12 51% 7,500 270.22 進(jìn)行債務(wù)重組、收財(cái)政補(bǔ)貼等增 加資本公積 2006.11 46.02% 23,094 4,694.59 開(kāi)曼公司增資導(dǎo)致資本公積增 加 2006.12 46.02% 23,094 30.60 資本公積增加 2006.12 37.87% 71,578 13,352.41 2007.06 29.89% 162,438 17,492.51 開(kāi)曼公司單方增資 2008.03 25.99% 337,522 35,292.81 2011.12 25.99% 337,522 -811.00 資本公積減少 合計(jì) 70,395.12 1-63 截至處置時(shí)，原權(quán)益法核算下，天威英利25.99%股權(quán)因其他所有者權(quán)益變動(dòng)而確認(rèn)的計(jì)入資本公積的其他權(quán)益變動(dòng)70,395.12萬(wàn)元。 （1）2015年實(shí)際處置時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)投資收益：根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)―長(zhǎng)期股權(quán)投資（2014年修訂）》的規(guī)定：“投資方因處置部分股權(quán)投資等原因喪失了對(duì)被投資單位的共同控制或重大影響的，處置后的剩余股權(quán)應(yīng)當(dāng)改按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》核算，其在喪失共同控制或重大影響之日的公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。原股權(quán)投資因采用權(quán)益法核算而確認(rèn)的其他綜合收益，應(yīng)當(dāng)在終止采用權(quán)益法核算時(shí)采用與被投資單位直接處置相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債相同的基礎(chǔ)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，因被投資方除凈損益、其他綜合收益和利潤(rùn)分配以外的其他所有者權(quán)益變動(dòng)而確認(rèn)的所有者權(quán)益，應(yīng)當(dāng)在終止采用權(quán)益法核算時(shí)全部轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益。因此，發(fā)行人將天威英利25.99%股權(quán)對(duì)應(yīng)的其他綜合收益全部結(jié)轉(zhuǎn)至2015年當(dāng)期損益，確認(rèn)投資收益70,395.12萬(wàn)元。另外，原權(quán)益法核算確認(rèn)的其他綜合收益263.79萬(wàn)元也一并轉(zhuǎn)入當(dāng)期投資收益。 （2）2014年模擬測(cè)算時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)投資收益：2014年發(fā)行人在向上交所回函模擬測(cè)算投資收益時(shí)，將天威英利歷年其他權(quán)益變動(dòng)確認(rèn)的其他綜合收益70,395.12萬(wàn)元按照出售股權(quán)比例（7%/25.99%）結(jié)轉(zhuǎn)至當(dāng)期損益，因此測(cè)算的投資收益金額為19,095.95萬(wàn)元，與2015年實(shí)際處置收益有較明顯的差異。 綜上所述，2015年實(shí)際處置時(shí)確認(rèn)的投資收益合計(jì)74,272.97萬(wàn)元，而2014年根據(jù)當(dāng)時(shí)的賬面價(jià)值并按出售比例結(jié)轉(zhuǎn)其他綜合收益，確認(rèn)的投資收益合計(jì)21,549.98萬(wàn)元。兩次金額的差異來(lái)源于處置時(shí)點(diǎn)和2014年模擬測(cè)算方法的影響。2015年實(shí)際發(fā)生處置時(shí)，發(fā)行人嚴(yán)格按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，確認(rèn)的投資收益金額準(zhǔn)確。 問(wèn)題4 關(guān)于云變電氣的會(huì)計(jì)核算問(wèn)題：請(qǐng)說(shuō)明云變電氣將收到的4500萬(wàn)土地搬遷補(bǔ)償費(fèi) 計(jì)入專項(xiàng)應(yīng)付款的會(huì)計(jì)處理是否合理。 回復(fù)： 根據(jù)昆明市關(guān)于“退二進(jìn)三”工作的總體規(guī)劃，云變電氣與昆明西山區(qū)“退二進(jìn)1-64 三”工作指揮部、昆明市國(guó)土資源局西山分局（以下合稱“收購(gòu)方”）于2011年簽訂 了土地收儲(chǔ)協(xié)議，將位于西山區(qū)春雨路265號(hào)的土地及地上附作物（即云變電氣現(xiàn)廠區(qū) 用地）出售給昆明市國(guó)土資源局西山分局收購(gòu)方，交易價(jià)款25,645.20萬(wàn)元。昆明市西 山區(qū)土地儲(chǔ)備及以及開(kāi)發(fā)工作委員會(huì)辦公室已于2011年12月31日支付給云變電氣 4,500萬(wàn)元土地收儲(chǔ)搬遷補(bǔ)償款。截至2016年12月31日，云變電氣位于春雨路現(xiàn)廠區(qū) 的土地及地上附作物尚未完成移交。 根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號(hào)》的規(guī)定，企業(yè)因城鎮(zhèn)整體規(guī)劃、庫(kù)區(qū)建設(shè)、棚戶 區(qū)改造、沉陷區(qū)治理等公共利益進(jìn)行搬遷，收到政府從財(cái)政預(yù)算直接撥付的搬遷補(bǔ)償款，應(yīng)作為專項(xiàng)應(yīng)付款處理。云變電氣搬遷新廠區(qū)系執(zhí)行昆明市西山區(qū)城鎮(zhèn)整體規(guī)劃的舉措之一。因此，云變電氣于2011年收到的4,500萬(wàn)元土地收儲(chǔ)搬遷補(bǔ)償款滿足《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號(hào)》對(duì)于企業(yè)收到政府給予的搬遷補(bǔ)償款計(jì)入專項(xiàng)應(yīng)付款核算的條件，在專項(xiàng)應(yīng)付款中核算符合相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定是合理的。 問(wèn)題5 請(qǐng)?zhí)峁┰谱冸姎?017年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并分析業(yè)績(jī)情況。 回復(fù)： 一、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 云變電氣最近兩年（經(jīng)審計(jì)）及一期（未經(jīng)審計(jì)）的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： （1）合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 2017年6月30日 2016年12月31日 2015年12月31日 總資產(chǎn) 93,029.95 94,950.93 95,878.10 總負(fù)債 47,018.96 58,066.55 62,330.10 所有者權(quán)益 46,010.98 36,884.38 33,548.00 歸屬于母公司所有者的權(quán)益 46,000.61 37,351.60 33,881.60 （2）合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) 1-65 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 2017年1-6月 2016年度 2015年度 營(yíng)業(yè)收入 20,164.47 60,303.33 74,744.04 營(yíng)業(yè)成本 15,381.97 47,644.65 59,914.66 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 583.94 3,393.24 3,453.65 利潤(rùn)總額 620.24 3,803.32 3,736.43 凈利潤(rùn) 458.66 3,354.15 2,877.80 歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 519.80 3,493.79 3,127.80 （3）合并現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù) 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 2017年1-6月 2016年度 2015年度 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -1,645.24 6,317.28 5,055.87 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -1,968.71 -3,258.87 -228.49 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -5,914.19 -2,107.54 -10,686.81 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 -9,528.15 950.87 -5,859.43 （4）主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 項(xiàng)目 2017年1-6月 2016年度 2015年度/ /2016年末 2015年末 銷(xiāo)售毛利率（%） 23.72 20.99 19.84 凈資產(chǎn)收益率（%） 1.25 9.81 9.65 流動(dòng)比率（倍） 1.64 1.53 1.45 速動(dòng)比率（倍） 1.45 1.41 1.21 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 50.54 61.15 65.01 注：上述財(cái)務(wù)指標(biāo)的具體計(jì)算公式如下： 銷(xiāo)售毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入 凈資產(chǎn)收益率=歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（/ 期初歸屬于母公司所有者權(quán)益+期末歸屬于母公司所有者權(quán)益）*2 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨凈額）/流動(dòng)負(fù)債 資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn) 1-66 二、2017年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析 1、云變電氣2017年上半年業(yè)績(jī)情況說(shuō)明 云變電氣2017年上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20,164.47萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)458.66萬(wàn)元，相比去年同期有一定的下滑，主要原因系上下游行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致的利潤(rùn)空間收縮和營(yíng)業(yè)收入減少。此外，云變電氣部分已中標(biāo)鐵路項(xiàng)目因站前工程延期導(dǎo)致站后設(shè)備延期交付對(duì)今年上半年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了不利影響。具體說(shuō)明如下： （1）2017年上半年鐵路投資進(jìn)度不及預(yù)期 云變電氣的主要產(chǎn)品為牽引變壓器，主要下游用戶為鐵路系統(tǒng)配套的供電段（所），上半年鐵路投資進(jìn)度不及預(yù)期，鐵路供電項(xiàng)目招標(biāo)的減少對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生了較大壓力。根據(jù)2017年政府工作報(bào)告，今年全年計(jì)劃完成鐵路建設(shè)投資8,000億元，但根據(jù)中國(guó)鐵路總公司數(shù)據(jù)顯示今年上半年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成額僅為3,125.45億元，上半年完成全年計(jì)劃目標(biāo)的39.06%。 因行業(yè)下游投資進(jìn)度不及預(yù)期，牽引變壓器生產(chǎn)企業(yè)普遍面臨較大的營(yíng)收壓力，雖云變電氣作為牽引變壓器行業(yè)龍頭企業(yè)繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但其業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍較大程度地受到了行業(yè)形勢(shì)的影響。根據(jù)公開(kāi)招標(biāo)信息數(shù)據(jù)整理，2017年1-8月鐵路設(shè)備(變壓器)招標(biāo)總金額為46,963萬(wàn)元，其中云變電氣累計(jì)中標(biāo)金額為15,921萬(wàn)元，市場(chǎng)占有率為33.90%，市場(chǎng)占有率維持行業(yè)第一。 2017年1-8月鐵路設(shè)備（變壓器）招標(biāo)情況 中標(biāo)企業(yè) 中標(biāo)容量 中標(biāo)金額 市場(chǎng)占有率（按 （kVA） （萬(wàn)元） 中標(biāo)金額計(jì)） 云變電氣 368.65 15,921.00 33.90% 中鐵工業(yè) 302.08 12,597.51 26.82% 特變電工沈陽(yáng)變 116.48 4,099.95 8.73% 臥龍銀川 180.41 6,699.10 14.26% 特變電工 119.90 6,406.00 13.64% 山東泰開(kāi) 24.00 668.23 1.42% 無(wú)錫億能 2.67 231.33 0.49% 江蘇華鼎 2.36 340.47 0.72% 合計(jì) 1,116.56 46,963.59 100.00% 雖然上半年行業(yè)表現(xiàn)欠佳，但由于鐵路投資具有季節(jié)性，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，三四季度1-67 通常為鐵路設(shè)備交付的季節(jié)性高峰，預(yù)計(jì)四季度鐵路投資力度將進(jìn)一步加大，云變訂貨有望得到進(jìn)一步改善，對(duì)下半年銷(xiāo)售業(yè)績(jī)形成有效支撐。 （2）部分已中標(biāo)工程設(shè)備延期交付產(chǎn)生了不利影響 由于相關(guān)項(xiàng)目的站前工程施工延期導(dǎo)致鐵路設(shè)備交付延期，公司已中標(biāo)的京沈客專京冀段（中標(biāo)金額3,854萬(wàn)元）、京廣線蒲圻至白石渡段（中標(biāo)金額2,327萬(wàn)元）、朝陽(yáng)地至通遼東明村牽引變電所（中標(biāo)金額1,494萬(wàn)元）、蕪湖至廣德鐵路電氣化改造工程（中標(biāo)金額874萬(wàn)元）等規(guī)模較大的項(xiàng)目均已確認(rèn)將延期于2018年交付，因此對(duì)2017年業(yè)績(jī)產(chǎn)生了不利影響。 （3）上游原材料價(jià)格的周期性波動(dòng)導(dǎo)致成本上升，行業(yè)利潤(rùn)空間壓縮 云變電氣的主要原材料為要原材料包括硅鋼片、銅絞線、銅板、變壓器油和絕緣紙板等，上述原材料2017年上半年成本上升幅度較大，直接影響了包括云變電氣在內(nèi)的變壓器行業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間。2017年主要原材料價(jià)格情況如下： 原料成本占產(chǎn)品 本年平均 上年平均 項(xiàng)目 制造成本比重 采購(gòu)價(jià)格（元/公斤） 采購(gòu)價(jià)格（元/公 漲幅 斤） 硅鋼片 19.79% 9.80 8.05 21.74% 銅絞線 25.83% 47.89 39.19 22.20% 鋼板 5.22% 3.46 2.82 22.70% 變壓器油注 11.11% 8.50 7.20 18.06% 絕緣紙板 1.20% 13.88 13.05 6.36% 注：含運(yùn)輸費(fèi)用、配送現(xiàn)場(chǎng)費(fèi)用及相關(guān)設(shè)備租賃費(fèi)用 2、2017年全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況、全年鐵路投資的預(yù)計(jì)目標(biāo)及公司自身生產(chǎn)銷(xiāo)售能力，預(yù)計(jì)2017年全年云變電氣將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約50,000萬(wàn)元，同比下滑16.89%；同時(shí)，考慮到原材料價(jià)格上漲趨勢(shì)，公司成本端仍有一定壓力，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)全年利潤(rùn)水平造成一定影響，預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額約1,500萬(wàn)元，同比下降66.90%。 3、2018年業(yè)績(jī)分析 根據(jù)《鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，“十三五”期間，鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達(dá)到3.5萬(wàn)億至3.8萬(wàn)億元人民幣，尤其是大批高鐵項(xiàng)目的建設(shè)，將進(jìn)一步穩(wěn)固云變電氣的生存1-68 發(fā)展空間。 云變電氣目前正在跟蹤的2018年大宗鐵路投資項(xiàng)目合同總金額約5.59億元，以公 司市場(chǎng)占有率40%計(jì)算，預(yù)計(jì)明年鐵路牽引變銷(xiāo)售收入將達(dá)到約2.3億元；此外，由于 2017年鐵路投資下滑，云變電氣原定于2017年交貨的手持訂單共66單將結(jié)轉(zhuǎn)至2018 年完成，對(duì)應(yīng)合同金額共計(jì)1.67億元；公司目前已成立配變事業(yè)部全力推進(jìn)配電變壓 器市場(chǎng)的開(kāi)拓，預(yù)計(jì)2018年電力變訂單將達(dá)到1.5億元；公司新廠區(qū)投產(chǎn)后500kV變 壓器新產(chǎn)品的銷(xiāo)售、牽引變的分包業(yè)務(wù)、維修服務(wù)業(yè)務(wù)等預(yù)計(jì)也將實(shí)現(xiàn)收入1.5億元。 綜上，云變電氣2018年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)達(dá)到7億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望創(chuàng)歷史新高。 問(wèn)題6 請(qǐng)說(shuō)明2016年云變電氣母公司利潤(rùn)表為虧損而合并利潤(rùn)表為盈利的原因。 回復(fù)： 2016年云變電氣母公司利潤(rùn)總額-1,052.80萬(wàn)元，當(dāng)期虧損的主要原因?yàn)椋鹤庸?賽格邁持續(xù)虧損已資不抵債，根據(jù)評(píng)估結(jié)果，賽格邁全部股東權(quán)益價(jià)值為0元，云變電 氣母公司依據(jù)評(píng)估結(jié)果對(duì)其應(yīng)收賬款及長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備5,991.63萬(wàn)元，其中 應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備3,491.95萬(wàn)元、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備2,499.68萬(wàn)元，導(dǎo)致當(dāng)期母公 司利潤(rùn)總額減少5,991.63萬(wàn)元，形成虧損。 而在合并層面，賽格邁作為云變電氣子公司，母公司與其之間的關(guān)聯(lián)往來(lái)、長(zhǎng)期股權(quán)投資以及相應(yīng)的減值準(zhǔn)備在合并報(bào)表過(guò)程中均已充分抵消，云變電氣母公司對(duì)其子公司賽格邁計(jì)提的減值準(zhǔn)備并未反映在合并報(bào)表中。因此，上述減值損失不影響合并報(bào)表利潤(rùn)，2016年，云變電氣合并報(bào)表層面實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3,803.32萬(wàn)元。 1-69 1-70
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