600111:北方稀土:公司債券2018年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
3．2017年，公司稀土產(chǎn)品銷(xiāo)量明顯增加、
貿(mào)易業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入和
凈利潤(rùn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，稀土原料產(chǎn)品及磁性材
料的毛利率顯著提升，公司盈利能力顯著提升。
4．公司債務(wù)結(jié)構(gòu)有所改善，債務(wù)負(fù)擔(dān)適中。
關(guān)注
1．公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受行業(yè)景氣度影響較大，
宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度對(duì)稀土下游需求拉動(dòng)情況，以
及未來(lái)稀土行業(yè)供給側(cè)整治情況可能對(duì)稀土價(jià)
格產(chǎn)生較大影響。
2．公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)模較大，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)
立性造成一定影響；公司存貨規(guī)模大，且存在
一定跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司資金形成一定占用。
3．公司期間費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失對(duì)公司營(yíng)
業(yè)利潤(rùn)仍造成一定侵蝕，政府補(bǔ)助對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)
較大；2017年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模
較大。
分析師
王越
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王文燕
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中國(guó)北方稀土（集團(tuán)）高科技股份有限公司 2
公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
一、主體概況
中國(guó)北方稀土（集團(tuán)）高科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北方稀土”或“公司”）原名內(nèi)蒙古包鋼稀土高科技股份有限公司，始建于1961年，是經(jīng)內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府內(nèi)政股批字〔1997〕第1號(hào)文批準(zhǔn)，以包頭鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“包鋼集團(tuán)”）所屬稀土三廠及選礦廠稀選車(chē)間為基礎(chǔ)，聯(lián)合其他發(fā)起人以募集方式改建設(shè)立的股份有限公司，成立時(shí)股本總額26,035萬(wàn)元。1997年8月經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，于1997年9月24日在上海證券交易所掛牌交易（證券代碼：600111.SH），公司上市時(shí)總股本為260,350,000股，其中8,000萬(wàn)股為社會(huì)公眾股（包括800萬(wàn)股內(nèi)部職工股）。后歷經(jīng)轉(zhuǎn)增股本、配股、送紅股及股權(quán)分置改革等變更后，截至2018年3月底，公司注冊(cè)資本36.33億元。包鋼集團(tuán)為公司第一大股東，持股比例為38.92%，內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府持有包鋼集團(tuán)74.246%股份，為公司實(shí)際控制人。
圖1截至2018年3月底公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
資料來(lái)源：公司提供
公司主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)稀土原料產(chǎn)品（稀土鹽類(lèi)、稀土氧化物及稀土金屬）、稀土功能材料產(chǎn)品（稀土磁性材料、拋光材料、貯氫材料、發(fā)光材料、催化材料）和部分稀土應(yīng)用產(chǎn)品（鎳氫動(dòng)力電池、稀土永磁磁共振儀、LED燈珠）。
截至2018年3月底，公司組織機(jī)構(gòu)較上年無(wú)變化，仍設(shè)證券部、規(guī)劃發(fā)展部、集團(tuán)管理部（審計(jì)部）、生產(chǎn)技術(shù)部（安全環(huán)保部）、綜合辦公室、黨委工作部（工會(huì)）、計(jì)劃財(cái)務(wù)部、設(shè)備工程部8個(gè)部門(mén)。截至2018年3月底，公司擁有3家直屬?gòu)S、3家全資子公司、23家控股子公司、7家參股公司；擁有在職員工9,606人。
截至2017年底，公司合并資產(chǎn)總額206.01億元，負(fù)債合計(jì)99.52億元，所有者權(quán)益106.48億元，其中歸屬于母公司的所有者權(quán)益88.46億元。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.04億元，凈利潤(rùn)6.97億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.01億元；2017年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-18.09億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額21.45億元。
截至2018年3月底，公司合并資產(chǎn)總額216.98億元，負(fù)債合計(jì)109.13億元，所有者權(quán)益合計(jì)（含少數(shù)股東權(quán)益）107.85億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益89.32億元。2018年1~3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.20億元，凈利潤(rùn)（含少數(shù)股東損益）1.56億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.09億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~7.05億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額5.07億元。
公司注冊(cè)地址：內(nèi)蒙古自治區(qū)包頭市稀土高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)黃河大街83號(hào)；公司法定代表人：趙殿清。
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二、債券發(fā)行及募集資金使用情況
經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可〔2017〕194號(hào)文核準(zhǔn)，公司獲準(zhǔn)面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)36億元（含）的公司債券。公司分別于2017年3月20日和2017年9月19日發(fā)行公司債券“17北方01”和“17北方02”，并分別于2017年3月29日和2017年9月29日在上海證券交易所上市；上述兩期債券均附第3年末公司上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)，具體情況如下表所示。
表1公司債券發(fā)行相關(guān)情況情況（單位：億元，年，%）
名稱(chēng) 證券代碼 發(fā)行日 到期日 債券余額 期限 票面利率
17北方01 143039.SH 2017/03/20 2022/03/20 20.00 5（3+2） 5.00
17北方02 143303.SH 2017/09/19 2022/09/19 16.00 5（3+2） 5.12
資料來(lái)源：公司年報(bào)
上述兩期公司債券扣除發(fā)行費(fèi)用后共收到募集資金凈額35.86億元，公司按照募集說(shuō)明書(shū)有關(guān)募集資金投向的用途使用募集資金，即償還銀行貸款及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。截至2018年3月底，募集資金已全部使用完畢。公司于2018年3月20日支付“17北方01”自2017年3月20日至2018年3月19日期間的利息；截至本報(bào)告出具日，“17北方02”尚未到第一個(gè)付息日。
三、行業(yè)分析
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)主要來(lái)自稀土原料產(chǎn)品、稀土功能材料產(chǎn)品和部分稀土應(yīng)用產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，屬稀土行業(yè)。
1．行業(yè)概況
稀土是不可再生的重要戰(zhàn)略資源，是改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)及國(guó)防科技工業(yè)不可或缺的關(guān)鍵元素。作為稀土大國(guó)，我國(guó)稀土資源儲(chǔ)量為世界第一，根據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)稀土儲(chǔ)量約4,400萬(wàn)公噸，占全世界稀土儲(chǔ)量的36%。
不同稀土資源類(lèi)型，在地理分布上差異較為明顯，我國(guó)稀土資源整體呈現(xiàn)南重北輕的特點(diǎn)。北方以白云鄂博礦為代表，主要生產(chǎn)輕稀土，其儲(chǔ)量超過(guò)全國(guó)的80%；包鋼集團(tuán)擁有其獨(dú)家開(kāi)采權(quán)，目前白云鄂博礦區(qū)、尾礦庫(kù)已實(shí)現(xiàn)了全封閉式管理。南方礦點(diǎn)則比較分散，主要為分布于江西、廣東、福建、湖南、廣西等南方省區(qū)的離子型稀土礦，以重稀土為主，其儲(chǔ)量占我國(guó)重稀土資源的90%。我國(guó)已形成內(nèi)蒙古包頭、四川涼山輕稀土和以江西贛州為代表的南方五省中重稀土三大生產(chǎn)基地，具有完整的采選、冶煉、分離技術(shù)以及裝備制造、材料加工和應(yīng)用工業(yè)體系，可以生產(chǎn)400多個(gè)品種、1,000多個(gè)規(guī)格的稀土產(chǎn)品。
2017年，全國(guó)稀土礦產(chǎn)量10.50萬(wàn)噸，與上年持平，占全球稀土礦產(chǎn)量的80.77%，稀土產(chǎn)量仍維持高位。價(jià)格方面，2017年，稀土氧化物、稀土金屬價(jià)格呈先漲后跌走勢(shì)，打黑、環(huán)保檢查等措施支撐稀土行情上升；但因部分稀土產(chǎn)品市場(chǎng)供過(guò)于求現(xiàn)象未得到根本扭轉(zhuǎn)，稀土行情自第三季度開(kāi)始下跌，基本跌回年初價(jià)格，12月底小幅反彈。稀土合金方面，原料硅鐵上漲以及環(huán)保檢查導(dǎo)致的開(kāi)工率低下，稀土鎂、稀土硅報(bào)價(jià)同比大幅上漲。
總體看，我國(guó)稀土資源儲(chǔ)量、產(chǎn)量均居世界前列，整體呈現(xiàn)南重北輕的特點(diǎn)。2017年，稀土礦產(chǎn)量保持穩(wěn)定，價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌走勢(shì)。
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2．下游需求
稀土下游應(yīng)用主要包括永磁材料、催化材料、拋光材料和冶金材料等，永磁材料受益于新能源汽車(chē)、節(jié)能風(fēng)電、節(jié)能空調(diào)、汽車(chē)EPS、電子工業(yè)等前景較好領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用而需求良好，在全球稀土消費(fèi)領(lǐng)域占比最高，約占35.9%；催化材料主要用于汽車(chē)尾氣凈化和石油硫化裂化等稀土傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域，消費(fèi)占比約為15.2%。
表2稀土功能材料運(yùn)用領(lǐng)域
用途 元素 特點(diǎn) 運(yùn)用領(lǐng)域
永磁材料 釹、釤、鐠、磁性比普通永磁材料高4~10倍 永磁電動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)、磁療設(shè)備、磁懸
鏑等 浮列車(chē)、軍事工業(yè)等
催化劑 鑭、釤、釹 本身具有催化活性，還可以提高催 石油裂化、汽車(chē)尾氣凈化、塑料穩(wěn)定劑、
等 化劑的催化性能 高分子材料等
高溫超導(dǎo) 釹、釔、鋱 轉(zhuǎn)變溫度高、載流能力強(qiáng)、抗磁場(chǎng) 高溫超導(dǎo)電纜、超導(dǎo)電機(jī)、超導(dǎo)變壓器、
等 衰竭能力強(qiáng)等 超導(dǎo)限流器等
激光材料 釹、釔、鈥、固體激光材料和無(wú)機(jī)液體激光材料 激光測(cè)距、制導(dǎo)、雷達(dá)、精密定位、光
鉺等 的主要激活劑 通訊等
精密陶瓷 釔 高導(dǎo)熱、低膨脹系數(shù)、熱穩(wěn)定性能 汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)械結(jié)構(gòu)部件、電光陶瓷、
好、先進(jìn)的力學(xué)性能 導(dǎo)電陶瓷、磁性陶瓷等
超磁致伸 機(jī)械響應(yīng)快、功率密度高、尺寸變 聲吶、燃料噴射、傳感器、液體閥門(mén)、
縮材料 鋱、鏑 化大，具有傳統(tǒng)磁致伸縮材料和壓 機(jī)翼調(diào)節(jié)器等
電陶瓷幾十倍的伸縮性能
電熱材料 鏑 在高溫下電阻變化小，有良好的抗 燃料電池、熱敏電阻、高溫導(dǎo)電涂層、
腐蝕性和化學(xué)穩(wěn)定性 光催化等數(shù)
資料來(lái)源：Wind
稀土的需求可分為新興應(yīng)用和傳統(tǒng)應(yīng)用兩個(gè)方向。磁材是新興應(yīng)用乃至所有下游應(yīng)用中需求最大且前景最好的領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2018年需求達(dá)到7.1萬(wàn)噸，占比接近40.0%，同時(shí)增速較高，復(fù)合增長(zhǎng)率約6.3%；此外，主要用于電子工業(yè)的拋光粉受益于電子行業(yè)的增長(zhǎng)，增速也較快，復(fù)合增長(zhǎng)率為2.8%。傳統(tǒng)應(yīng)用中，催化劑是需求最大的領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2018年需求為2.37萬(wàn)噸，占比為13.3%，但增速較慢，復(fù)合增長(zhǎng)率約1.3%；此外，玻璃、陶瓷等成熟應(yīng)用保持較平穩(wěn)增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，全球稀土需求預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率為4.1%。
稀土永磁材料是現(xiàn)在已知的綜合性能最高的一種永磁材料，它比磁鋼的磁性能高100多倍，比鐵氧體、鋁鎳鈷性能優(yōu)越。稀土永磁分釤鈷（SmCo）永磁體和釹鐵硼（NdFeB）永磁體。釹鐵硼系磁體的磁能積在2,750MGOe之間，被稱(chēng)為“永磁王”，是目前磁性最高的永磁材料，主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)電機(jī)、風(fēng)能發(fā)電、變頻空調(diào)、計(jì)算機(jī)硬盤(pán)光驅(qū)、微特電機(jī)等領(lǐng)域。中國(guó)燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的90%以上，為釹鐵硼磁體第一生產(chǎn)大國(guó)。在低碳經(jīng)濟(jì)席卷全球的趨勢(shì)下，新能源汽車(chē)、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能家電等低碳經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，釹鐵硼的需求量將穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)隨著未來(lái)鑭鈰釔替代鐠釹的技術(shù)提升，低成本稀土磁性材料的經(jīng)濟(jì)性將推動(dòng)鈰或富鈰磁體的產(chǎn)業(yè)化，有利于當(dāng)前我國(guó)鈰的去庫(kù)存化和價(jià)格提升。
稀土拋光材料作為研磨拋光材料以其粒度均勻、硬度適中、拋光效率高、拋光質(zhì)量好、使用壽命長(zhǎng)以及清潔環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)，已廣泛應(yīng)用于光學(xué)玻璃、液晶玻璃基板以及觸摸屏玻璃蓋板的拋光。我國(guó)作為世界上最大的拋光粉生產(chǎn)應(yīng)用基地，其用量占全球拋光粉用量的70%左右。隨著電子消費(fèi)需求的拉動(dòng)以及上游稀土原料價(jià)格的長(zhǎng)期低位，拋光粉的需求有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
稀土催化材料主要應(yīng)用于石油催化裂化（FCC催化劑）、機(jī)動(dòng)車(chē)尾氣凈化、工業(yè)有機(jī)廢氣凈化、催化燃燒和固體氧化物燃料電池等方面，主要使用鑭、鈰、鐠、釹等輕稀土元素。石油裂化催化劑
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FCC催化劑和機(jī)動(dòng)車(chē)尾氣凈化催化劑的應(yīng)用占比達(dá)90%以上，國(guó)產(chǎn)石油裂化催化劑自給率超過(guò)90%，目前全球石油裂化催化劑（FCC催化劑）每年產(chǎn)量約110萬(wàn)噸，稀土含量約3%，稀土需求量為3萬(wàn)多噸，主要是鑭鈰為主的輕稀土。其中中國(guó)產(chǎn)量約20萬(wàn)噸，稀土用量約6,000噸，僅占比20%。由于我國(guó)目前大部分催化材料應(yīng)用于石油裂化催化領(lǐng)域，按照目前催化材料每年8%~10%的增速，預(yù)計(jì)到2020年我國(guó)石油裂化催化劑的稀土用量將達(dá)到9,500噸，未來(lái)稀土催材料的需求有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
總體看，2017年，稀土下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，應(yīng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，未來(lái)稀土需求有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
3．行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
2014年，工信部發(fā)布《大型稀土企業(yè)集團(tuán)組建工作指引》，中國(guó)五礦集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“五礦集團(tuán)”）、中國(guó)鋁業(yè)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中鋁公司”）、北方稀土、廈門(mén)鎢業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廈門(mén)鎢業(yè)”）、中國(guó)南方稀土集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南方稀土”）、廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廣東稀土”）六大稀土集團(tuán)開(kāi)始整合全國(guó)稀土礦山和冶煉分離企業(yè)，六大稀土集團(tuán)包攬了全國(guó)生產(chǎn)總量控制計(jì)劃。
表3 2017年第二批稀土生產(chǎn)總量控制計(jì)劃表（折稀土氧化物）（單位：噸、%)
序號(hào) 6家稀土集團(tuán) 礦產(chǎn)品 占比 冶煉分離產(chǎn)品 占比
一 五礦集團(tuán) 1,130 2.15 2,754 5.52
二 中國(guó)鋁業(yè) 6,175 11.76 8,690 17.41
其中：中國(guó)鋼研科技集團(tuán)有限公司 1,300 2.48 300 0.60
三 北方稀土 29,750 56.67 25,042 50.16
四 廈門(mén)鎢業(yè) 970 1.85 1,331 2.67
五 南方稀土 13,375 25.48 7,056 14.13
其中：四川江銅稀土參控股企業(yè) 8,875 16.90 3,260 6.53
六 廣東稀土 1,100 2.10 5,052 10.12
其中：中國(guó)有色建設(shè)股份有限公司 0 0.00 1,805 3.62
合計(jì) 52,500 100.00 49,925 100.00
資料來(lái)源：工業(yè)和信息化部，聯(lián)合評(píng)級(jí)整理。
總體看，國(guó)家實(shí)施稀土總量控制政策，未來(lái)除六家大型稀土企業(yè)集團(tuán)外將不再新增稀土采礦權(quán)，未來(lái)稀土行業(yè)仍主要是六大集團(tuán)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。
4．行業(yè)政策
稀土作為國(guó)家戰(zhàn)略資源，2000年起我國(guó)開(kāi)始對(duì)稀土實(shí)施嚴(yán)格開(kāi)采配額制度，對(duì)稀土礦實(shí)行開(kāi)采總量控制管理，相關(guān)總量控制指標(biāo)由國(guó)土資源部下達(dá)。2007年，國(guó)家將稀土生產(chǎn)納入指令性生產(chǎn)計(jì)劃管理，由工信部下達(dá)稀土礦產(chǎn)品及冶煉分離產(chǎn)品的指令性生產(chǎn)計(jì)劃。2016年10月，根據(jù)工信部稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016~2020年）部署，我國(guó)將加強(qiáng)對(duì)稀土資源勘查、開(kāi)發(fā)、利用的統(tǒng)一規(guī)劃，根據(jù)資源形勢(shì)和市場(chǎng)需求，到2020年稀土產(chǎn)能由30萬(wàn)噸降至20萬(wàn)噸，稀土年度開(kāi)采量控制在14萬(wàn)噸以?xún)?nèi)。
2017年，遵循稀土行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，國(guó)家繼續(xù)扶持和規(guī)范稀土行業(yè)發(fā)展，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)行業(yè)提檔升級(jí)、創(chuàng)新綠色協(xié)調(diào)發(fā)展。工信部等多部委聯(lián)合開(kāi)展打擊稀土違法違規(guī)
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專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，組建整頓行業(yè)秩序?qū)＜医M在生產(chǎn)技術(shù)咨詢(xún)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析等方面提供支撐，在稀土開(kāi)采、冶煉分離、資源綜合利用、流通、出口等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，違法違規(guī)行為得到一定遏制，稀土市場(chǎng)秩序有所改善；環(huán)境保護(hù)部開(kāi)展環(huán)保督查行動(dòng)，對(duì)稀土開(kāi)采和生產(chǎn)領(lǐng)域環(huán)保不達(dá)標(biāo)、不合規(guī)企業(yè)進(jìn)行督查，推進(jìn)綠色發(fā)展，確保環(huán)保達(dá)標(biāo)；嚴(yán)控新增稀土冶煉分離產(chǎn)能，簡(jiǎn)化稀土新材料及下游應(yīng)用項(xiàng)目審批；推進(jìn)稀有金屬立法進(jìn)程，健全法律基礎(chǔ)；推動(dòng)六大稀土集團(tuán)組建走向深入，落實(shí)稀土大集團(tuán)引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展、穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行主體責(zé)任；加大資金投入支持稀土新材料及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。
總體上，2017年，國(guó)家進(jìn)一步對(duì)于稀土行業(yè)進(jìn)行規(guī)范和治理，有利于促進(jìn)稀土行業(yè)健康有序發(fā)展。
5．行業(yè)關(guān)注
（1）產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性矛盾突出
我國(guó)稀土行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不盡合理，上游冶煉分離低端產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)間低端產(chǎn)品的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，而下游高端應(yīng)用產(chǎn)品則因技術(shù)差距而存在較大缺口，尚不能完全國(guó)產(chǎn)化，需要依賴(lài)進(jìn)口。行業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾突出，元素應(yīng)用不平衡，行業(yè)整體難以獲得生產(chǎn)和研發(fā)上的規(guī)模效益，不利于行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的提升。
（2）創(chuàng)新能力不強(qiáng)
我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)整體處于世界稀土產(chǎn)業(yè)鏈的中低端，高端材料和器件與先進(jìn)國(guó)家仍存在較大差距，缺乏自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)與技術(shù)，在重點(diǎn)稀土高端材料和器件產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)，核心專(zhuān)利受制于人，基礎(chǔ)研究整體實(shí)力有待提升。稀土產(chǎn)業(yè)整體需要由低成本資源和要素投入驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾录夹g(shù)、新產(chǎn)品和有效供給的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。
（3）環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)
隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變和可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的全面實(shí)施，人們的環(huán)保意識(shí)逐步增強(qiáng)，國(guó)家環(huán)保政策日益完善，環(huán)境污染治理標(biāo)準(zhǔn)日益提高，但目前稀土行業(yè)的清潔生產(chǎn)水平尚不能滿(mǎn)足國(guó)家生態(tài)文明建設(shè)要求，行業(yè)發(fā)展的安全環(huán)保壓力和要素成本約束日益突出，提質(zhì)增效、綠色可持續(xù)發(fā)展等任務(wù)艱巨。
（4）稀土行業(yè)整治情況
目前我國(guó)以?xún)H約1/3的稀土資源儲(chǔ)量提供著世界超過(guò)80%的稀土資源供給，大量出口初級(jí)加工產(chǎn)品，稀土過(guò)度消耗狀況亟待改善。此外，私挖盜采、買(mǎi)賣(mài)加工非法稀土礦產(chǎn)品、違規(guī)生產(chǎn)等問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，加劇了稀土產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期低迷甚至倒掛，未體現(xiàn)稀缺資源價(jià)值。稀土長(zhǎng)期處于供大于求的狀態(tài)，“黑稀土”是供給過(guò)剩的核心問(wèn)題，稀土行業(yè)整治是改善稀土供需的本質(zhì)問(wèn)題。供給側(cè)整治的深入力度、具體手段、制度建立對(duì)稀土行業(yè)價(jià)格走勢(shì)及可持續(xù)發(fā)展均將產(chǎn)生較大影響。
6．未來(lái)發(fā)展
根據(jù)稀土“十三五”發(fā)展規(guī)劃，到2020年末，行業(yè)工業(yè)增加值年均需增速提升4個(gè)百分點(diǎn)至16.5%，行業(yè)利潤(rùn)率提升6.2個(gè)百分點(diǎn)至12%，研發(fā)支出占主營(yíng)收入比重提升2個(gè)百分點(diǎn)至5%，冶煉分離產(chǎn)能下降10萬(wàn)噸到20萬(wàn)噸，冶煉分離產(chǎn)量控制在14萬(wàn)噸以下，高端稀土功能材料及器件市場(chǎng)占有率提升25個(gè)百分點(diǎn)至50%，出口產(chǎn)品初級(jí)原料占比下降27個(gè)百分點(diǎn)至30%。為完成上述目標(biāo)，稀土行業(yè)需要加強(qiáng)稀土資源管理，推動(dòng)行業(yè)集約化和高端化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，同時(shí)推動(dòng)上游資源地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，拓展下游稀土綠色化應(yīng)用，推進(jìn)稀土大集團(tuán)化與國(guó)際化。
總體上，未來(lái)稀土產(chǎn)業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，也面臨著過(guò)剩產(chǎn)能化解，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，行業(yè)綠色
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轉(zhuǎn)型的格局，具有資源優(yōu)勢(shì)、高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率和強(qiáng)大技術(shù)創(chuàng)新能力的大集團(tuán)企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。
四、管理分析
2017年，因工作變動(dòng)原因，張日輝先生不再擔(dān)任公司副總經(jīng)理職務(wù)，但仍擔(dān)任公司董事職務(wù)；公司監(jiān)事張慶峰先生、胡治海先生，職工監(jiān)事趙治華先生、黃立東先生因工作變動(dòng)原因及個(gè)人意愿，不再擔(dān)任公司監(jiān)事職務(wù)。經(jīng)控股股東包鋼集團(tuán)公司推薦，公司股東大會(huì)選舉銀建偉先生、顧明先生、陳建利先生為公司第六屆監(jiān)事會(huì)監(jiān)事，公司職代會(huì)團(tuán)（組）長(zhǎng)會(huì)議選舉張慶峰先生、齊廣和先生為公司第六屆監(jiān)事會(huì)職工監(jiān)事。2017年7月，公司職工監(jiān)事張慶峰先生因工作變動(dòng)原因辭去職工監(jiān)事職務(wù)。
2018年，因工作變動(dòng)原因，魏栓師先生不再擔(dān)任公司董事、董事長(zhǎng)，張忠先生不再擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理，公司股東大會(huì)選舉趙殿清先生為公司董事、董事長(zhǎng)，董事會(huì)聘任李金玲先生為公司總經(jīng)理。邢斌先生因身體原因辭去公司監(jiān)事、監(jiān)事會(huì)主席。
董事長(zhǎng)趙殿清先生，1962年3月出生，中共黨員，本科碩士，正高級(jí)工程師。1984年8月至2013年12月歷任包鋼煉鋼廠轉(zhuǎn)爐車(chē)間助理工程師、爐長(zhǎng)、工長(zhǎng)、技術(shù)組組長(zhǎng)，煉鋼廠生產(chǎn)科值班主任，煉鋼廠轉(zhuǎn)爐車(chē)間副主任，煉鋼廠連鑄籌備組工程師，包鋼薄板廠高級(jí)工程師、煉鋼科副科長(zhǎng)、冶煉部部長(zhǎng)、副廠長(zhǎng)、包鋼煉鋼廠廠長(zhǎng)，包鋼集團(tuán)副總工程師兼技術(shù)中心主任；2013年12月至2014年6月任包鋼集團(tuán)副總經(jīng)理、副總工程師兼技術(shù)中心主任、內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“包鋼股份”）董事；2014年6月至2017年1月任包鋼集團(tuán)副總經(jīng)理兼包鋼股份董事，稀土鋼板材公司董事長(zhǎng)、經(jīng)理、黨委書(shū)記；2017年1月至2018年2月任包鋼集團(tuán)董事兼包鋼股份董事、常務(wù)副總經(jīng)理、黨委委員。現(xiàn)任包鋼集團(tuán)副總經(jīng)理、黨委常委，兼任北方稀土董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記，同時(shí)兼任包頭稀土研究院、安徽包鋼稀土永磁合金制造有限公司、北京三吉利新材料有限公司、寧波包鋼展昊新材料有限公司董事長(zhǎng)。
總經(jīng)理李金玲先生，1968年11月出生，博士研究生，中共黨員，正高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。2004年3月至2018年2月任北方稀土副總經(jīng)理，2014年12月至今任北方稀土董事，2016年8月至2018年5月任北方稀土董事會(huì)秘書(shū)，2018年2月至今任包鋼（集團(tuán)）公司董事，兼任北方稀土總經(jīng)理、黨委副書(shū)記。現(xiàn)同時(shí)兼任內(nèi)蒙古包鋼稀土國(guó)際貿(mào)易有限公司、包鋼天彩靖江科技有限公司、信豐縣包鋼新利稀土有限公司、全南包鋼晶環(huán)稀土有限公司、內(nèi)蒙古希捷環(huán)保科技有限公司、包頭市稀寶博為醫(yī)療系統(tǒng)有限公司董事長(zhǎng)。
公司于2018年3月16日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)換屆選舉事項(xiàng)：甘韶球先生不再擔(dān)任公司董事，郭曉川先生、丁文江先生、徐萬(wàn)春先生不再擔(dān)任公司獨(dú)立董事；經(jīng)股東大會(huì)選舉，邢立廣先生、張麗華女士當(dāng)選為公司新任董事，祝社民女士、王曉鐵先生、張鵬飛先生當(dāng)選為公司獨(dú)立董事；齊廣和先生不再擔(dān)任公司職工監(jiān)事，郝潤(rùn)寶先生當(dāng)選為公司監(jiān)事、監(jiān)事會(huì)主席，公司職代會(huì)民主選舉段立峰先生、夏學(xué)文先生為公司職工監(jiān)事。2018年4月，公司董事翟文華先生、許濤女士因年齡原因退出領(lǐng)導(dǎo)崗位，分別辭去各自在公司所擔(dān)任的職務(wù)。公司2017年度股東大會(huì)選舉趙德貴先生為公司董事。
總體看，公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員變動(dòng)較大，但現(xiàn)任高級(jí)管理人員在業(yè)內(nèi)或公司內(nèi)從業(yè)多年，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，公司主要管理制度連續(xù)，管理運(yùn)作正常。
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五、經(jīng)營(yíng)分析
1．經(jīng)營(yíng)概況
公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要圍繞稀土行業(yè)產(chǎn)品展開(kāi)，其中稀土原料產(chǎn)品和稀土功能性材料對(duì)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)較大，是公司主要收入來(lái)源。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.04億元，較上年增長(zhǎng)99.56%，主要系稀土產(chǎn)品銷(xiāo)量增加以及非稀土行業(yè)產(chǎn)品中的貿(mào)易收入大幅增加所致。2017年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.97億元，較上年增長(zhǎng)767.86%。
營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成方面，2017年，稀土原料產(chǎn)品和稀土功能材料產(chǎn)品銷(xiāo)量增加帶動(dòng)其收入增長(zhǎng)明顯。其中，公司稀土氧化物和磁性材料收入同比增長(zhǎng)54.05%和60.77%，主要系銷(xiāo)量增加和部分細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格上升所致，分別占公司營(yíng)業(yè)收入的23.88%和26.34%，為公司收入的重要來(lái)源；公司稀土金屬收入同比下降28.52%，主要系銷(xiāo)量減少所致，其占比較上年下降10.79個(gè)百分點(diǎn)至6.02%。公司稀土產(chǎn)品還包括稀土鹽類(lèi)、拋光粉、貯氫材料和發(fā)光材料，但收入規(guī)模不大，對(duì)公司收入影響不大。公司非稀土行業(yè)產(chǎn)品主要為外購(gòu)稀土產(chǎn)品、有色金屬和煤炭的貿(mào)易，2017年實(shí)現(xiàn)收入34.02億元，同比增加32.58億元，占營(yíng)業(yè)收入比重由2.82%上升至33.34%，主要系貿(mào)易規(guī)模大幅增加所致。
表4 2016~2017年公司營(yíng)業(yè)收入和毛利率情況（單位：億元、%）
2016年 2017年 變動(dòng)情況
項(xiàng)目 收入 占比 毛利 收入 占比 毛利 收入 毛利率
率 率 （%） （百分點(diǎn)）
稀土氧化物 15.82 30.95 22.53 24.37 23.88 32.43 54.05 9.90
稀土原 稀土金屬 8.59 16.81 21.98 6.14 6.02 26.64 -28.52 4.66
料產(chǎn)品 稀土鹽類(lèi) 4.96 9.70 32.13 5.11 5.00 38.22 3.02 6.09
稀土 小計(jì) 29.37 57.46 23.99 35.62 34.90 32.26 21.24 8.27
行業(yè) 磁性材料 16.72 32.71 17.87 26.88 26.34 20.40 60.77 2.53
產(chǎn)品 拋光粉 1.57 3.07 30.54 3.70 3.63 20.82 135.67 -9.72
稀土功 貯氫材料 1.18 2.31 -8.30 1.15 1.13 -8.28 -2.54 0.02
能材料
發(fā)光材料 0.09 0.18 0.12 0.04 0.04 14.98 62.36 14.86
小計(jì) 19.56 38.27 17.22 31.77 31.14 19.40 62.36 2.18
非稀土行業(yè)產(chǎn)品 1.44 2.82 23.50 34.02 33.34 2.67 2,262.50 -20.83
其他業(yè)務(wù) 0.74 1.45 34.94 0.63 0.62 24.04 -14.86 -10.90
合計(jì) 51.13 100.00 21.55 102.04 100.00 18.34 99.56 -3.21
資料來(lái)源：公司提供，聯(lián)合評(píng)級(jí)整理。
毛利率方面，2017年，受部分細(xì)分稀土產(chǎn)品價(jià)格上漲影響，公司主要稀土類(lèi)產(chǎn)品毛利率均有所上升，稀土氧化物、稀土金屬、稀土鹽類(lèi)和磁性材料毛利率分別為32.43%、26.64%、38.22%和20.40%，同比上升9.90、4.66、6.09和2.53個(gè)百分點(diǎn)。2017年，非稀土行業(yè)產(chǎn)品毛利率大幅下降至2.67%，主要系貿(mào)易規(guī)模大幅增長(zhǎng)、貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低所致。綜上，公司綜合毛利率下降3.21個(gè)百分點(diǎn)至18.34%。
總體看，2017年，受產(chǎn)品銷(xiāo)量增加、部分細(xì)分稀土產(chǎn)品價(jià)格上升影響，公司稀土行業(yè)產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)，毛利率有所上升；公司貿(mào)易規(guī)模大幅增長(zhǎng)，成為公司收入來(lái)源之一，但貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率水平較低，拉低公司綜合毛利率。
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2．稀土產(chǎn)品業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)
（1）產(chǎn)品生產(chǎn)
截至2018年3月，公司擁有3個(gè)直屬?gòu)S（分公司）：稀選廠、白云博宇分公司、冶煉分公司。稀選廠是以包鋼集團(tuán)選鐵后的尾礦為原料，采用浮選法生產(chǎn)稀土精礦產(chǎn)品以自用，年產(chǎn)能約為12萬(wàn)噸稀土精礦。白云博宇分公司是直接從白云鄂博礦選別鐵精粉和稀土精礦產(chǎn)品，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為每年4萬(wàn)噸稀土精礦、25萬(wàn)噸鐵精粉。冶煉分公司承接稀選工藝生產(chǎn)稀土化合物產(chǎn)品，設(shè)計(jì)產(chǎn)能每年約2.5萬(wàn)噸氧化物。公司生產(chǎn)的稀土化合物產(chǎn)品占全國(guó)稀土市場(chǎng)份額的50%以上，在輕稀土營(yíng)銷(xiāo)方面（鑭、鈰、鐠釹）牽頭組建輕稀土聯(lián)盟，產(chǎn)銷(xiāo)量在行業(yè)內(nèi)處于主導(dǎo)地位。
生產(chǎn)成本方面，2017年，公司稀土產(chǎn)品成本仍主要由原料、材料和動(dòng)力構(gòu)成，產(chǎn)品成本構(gòu)成結(jié)構(gòu)較上年變動(dòng)不大。
表5公司產(chǎn)品成本情況（單位：億元、%）
項(xiàng)目 2016年 2017年
金額 占比 金額 占比
原料 27.39 71.10 35.94 72.27
材料和動(dòng)力 5.93 15.40 7.23 14.54
人工成本 3.24 8.41 4.24 8.53
制造費(fèi)用 1.96 5.09 2.32 4.66
合計(jì) 38.52 100.00 49.73 100.00
資料來(lái)源：公司提供
公司稀土選礦、冶煉分離產(chǎn)能的實(shí)現(xiàn)受?chē)?guó)家生產(chǎn)總量控制指標(biāo)限制。2017年，公司獲得稀土礦產(chǎn)品生產(chǎn)指標(biāo)和冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)指標(biāo)較上年未發(fā)生變動(dòng)，稀土礦產(chǎn)品和冶煉分離產(chǎn)品指標(biāo)超過(guò)全國(guó)總指標(biāo)的50%。
表6公司總量控制計(jì)劃（折稀土氧化物）（單位：噸、%）
年份 礦產(chǎn)品 冶煉分離產(chǎn)品
全國(guó) 公司 占比 全國(guó) 公司 占比
2016年 105,000.00 59,500.00 56.67 100,000.00 50,084.00 50.08
2017年 105,000.00 59,500.00 56.67 100,000.00 50,084.00 50.08
資料來(lái)源：公司提供
2017年，公司稀土原料產(chǎn)品產(chǎn)能未發(fā)生變動(dòng)，為8萬(wàn)噸/年；因2017年收購(gòu)了四會(huì)市達(dá)博文實(shí)業(yè)有限公司，其貯氫合金設(shè)計(jì)產(chǎn)能為5000噸/年，故公司稀土功能材料產(chǎn)能增至4.39萬(wàn)噸/年。產(chǎn)量方面，2017年，公司稀土原料產(chǎn)品和稀土功能材料產(chǎn)量分別為5.43萬(wàn)噸和3.90萬(wàn)噸，分別較上年增長(zhǎng)22.02%和69.57%，主要系環(huán)保技改完成以及行業(yè)景氣度回升所致。產(chǎn)能利用率方面，公司稀土原料產(chǎn)品和稀土功能材料產(chǎn)能利用率分別上升12.25個(gè)百分點(diǎn)和28.31個(gè)百分點(diǎn)至67.88%和88.84%；其中，稀土原料產(chǎn)品產(chǎn)能利用率仍較低，主要系國(guó)家總量控制政策所致。
表7公司稀土產(chǎn)品產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸/年、萬(wàn)噸、%）
項(xiàng)目 2016年 2017年
稀土原料產(chǎn)品 產(chǎn)能 8.00 8.00
產(chǎn)量 4.45 5.43
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產(chǎn)能利用率 55.63 67.88
產(chǎn)能 3.80 4.39
稀土功能材料 產(chǎn)量 2.30 3.90
產(chǎn)能利用率 60.53 88.84
資料來(lái)源：公司提供
總體看，2017年，公司稀土產(chǎn)品產(chǎn)能保持穩(wěn)定，受環(huán)保技改完成以及行業(yè)景氣度回升，公司稀土原料產(chǎn)品和稀土功能材料產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率明顯提升，但受?chē)?guó)家總量控制政策影響，稀土原料產(chǎn)品產(chǎn)能利用率仍較低。
（2）物資采購(gòu)
公司生產(chǎn)原料主要為稀土精礦。公司依靠控股股東包鋼集團(tuán)所掌控的全球最大的稀土礦――白云鄂博礦稀土獨(dú)家開(kāi)采權(quán)優(yōu)勢(shì)，采購(gòu)控股股東及其下屬企業(yè)的稀土原料，公司稀土原料來(lái)源于關(guān)聯(lián)方包鋼股份向公司供應(yīng)的稀土精礦，成本較低。2017年，公司向包鋼股份采購(gòu)稀土精礦，采用協(xié)議價(jià)格，1~9月價(jià)格為9,250元/噸（不含稅），9月1日起為14,000元/噸（不含稅）。
公司輔助材料采購(gòu)仍主要為招標(biāo)、議標(biāo)和非招標(biāo)采購(gòu)模式。2017年，公司大部分物資為中間商采購(gòu)，部分特殊物資從子公司采購(gòu)，主要采購(gòu)物資為鹽酸、碳酸氫銨、水玻璃、捕收劑、氯化鋇等。大宗物資入廠后先化驗(yàn)指標(biāo)，合格后卸車(chē)，不合格退車(chē)，其它輔材檢驗(yàn)外觀、數(shù)量、合格證等。
從采購(gòu)集中度來(lái)看，2017年，公司前五大供應(yīng)商較為穩(wěn)定，前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占采購(gòu)總成本的比例為54.81%，較上年上升8.02個(gè)百分點(diǎn)，主要系增加向包鋼股份采購(gòu)稀土精礦所致，公司供應(yīng)商集中度較高。
表8公司供應(yīng)商集中度情況（單位：萬(wàn)元、%）
年份 供應(yīng)商名稱(chēng) 采購(gòu)金額 占采購(gòu)總成
本比重
內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司 73,530.00 24.48
甘肅稀土新材料股份有限公司 34,727.64 11.56
2016年 劉曉云 12,793.79 4.26
包頭市三隆稀有金屬材料有限責(zé)任公司 9,850.23 3.28
包頭市璽駿稀土有限責(zé)任公司 9,655.81 3.21
合計(jì) 140,557.47 46.79
內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司 242,330.35 28.78
包頭市璽駿稀土有限責(zé)任公司 66,912.2 7.95
2017年 蒙礦國(guó)際礦業(yè)（北京）有限責(zé)任公司 64,466.91 7.66
包頭市三隆稀土金屬材料有限責(zé)任公司 51,160.13 6.08
甘肅稀土新材料股份有限公司 36,682.05 4.36
合計(jì) 461,551.64 54.81
資料來(lái)源：公司提供
從采購(gòu)結(jié)算方面來(lái)看，公司對(duì)供應(yīng)商根據(jù)不同信用等級(jí)，采用不同的結(jié)算方式。供應(yīng)商貨到后經(jīng)驗(yàn)收合格，次月公司物資供應(yīng)分公司按資金分配計(jì)劃，逐月付款。信用等級(jí)較好的供應(yīng)商賬期一般為2個(gè)月，普通供應(yīng)商賬期為3~4個(gè)月，公司一般采用銀行承兌匯票的方式結(jié)算；公司稀土精礦采購(gòu)按合同執(zhí)行，按月結(jié)算采購(gòu)量，次月結(jié)清，賬期一般不超過(guò)一個(gè)月。
總體看，公司原材料采購(gòu)方面可依托白云鄂博的資源優(yōu)勢(shì)，2017年，公司原材料供應(yīng)較為穩(wěn)定，原材料采購(gòu)集中度較高。
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（3）稀土產(chǎn)品銷(xiāo)售
2017年，公司稀土產(chǎn)品定價(jià)方式未變動(dòng)，仍為每月根據(jù)五家權(quán)威的稀土網(wǎng)站報(bào)價(jià)，結(jié)合公司向行業(yè)內(nèi)主要稀土企業(yè)搜集的市場(chǎng)報(bào)價(jià)作為測(cè)算依據(jù)，同時(shí)以公司營(yíng)銷(xiāo)策略為導(dǎo)向，由價(jià)格委員會(huì)討論最終確定當(dāng)期銷(xiāo)售掛牌價(jià)。公司向國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)國(guó)家儲(chǔ)備局銷(xiāo)售的銷(xiāo)售價(jià)格是國(guó)儲(chǔ)通過(guò)向六大集團(tuán)招標(biāo)的方式確定，六大集團(tuán)核算成本費(fèi)用后，存在合理的利潤(rùn)空間時(shí)會(huì)接受該價(jià)格，定價(jià)基本高于當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)，但受儲(chǔ)備量限制，公司向國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)國(guó)家儲(chǔ)備局的銷(xiāo)售規(guī)模較小。
銷(xiāo)量方面，2017年，公司稀土原料產(chǎn)品銷(xiāo)量5.81萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)24.15%；稀土功能材料銷(xiāo)量3.90萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)76.47%，主要系部分產(chǎn)品下游需求增加所致。產(chǎn)銷(xiāo)率方面，公司稀土原料產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)率下降11.66個(gè)百分點(diǎn)至93.46%，主要系環(huán)保技改后產(chǎn)量增加所致；稀土功能材料產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)率上升3.90個(gè)百分點(diǎn)至100.00%。
表9公司稀土產(chǎn)品銷(xiāo)量情況（單位：萬(wàn)噸、%）
項(xiàng)目 2016年 2017年
產(chǎn)量 4.45 5.43
稀土原料產(chǎn)品 銷(xiāo)量 4.68 5.81
產(chǎn)銷(xiāo)率 105.12 93.46
產(chǎn)量 2.30 3.90
稀土功能材料 銷(xiāo)量 2.21 3.90
產(chǎn)銷(xiāo)率 96.10 100.00
資料來(lái)源：公司提供，
銷(xiāo)售均價(jià)方面，由于稀土原料產(chǎn)品中細(xì)分產(chǎn)品種類(lèi)較多，且單價(jià)差距較大，細(xì)分產(chǎn)品銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致大類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)無(wú)法體現(xiàn)細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格的上升；2017年，從大類(lèi)產(chǎn)品看，公司稀土氧化物、稀土金屬和稀土鹽類(lèi)銷(xiāo)售均價(jià)同比分別下降13.43%、16.95%和6.74%，主要系單價(jià)高的細(xì)分產(chǎn)品銷(xiāo)量占比下降所致；稀土磁性材料銷(xiāo)售均價(jià)同比上升2.19%；貯氫合金材料銷(xiāo)售均價(jià)同比上升15.06%。
表10公司稀土產(chǎn)品價(jià)格情況
項(xiàng)目 2016年 2017年 變動(dòng)情況（%）
均價(jià)（元/噸） 146,211.36 126,574.69 -13.43
稀土氧化物 銷(xiāo)量（噸） 10,821.76 19,255.12 77.93
銷(xiāo)售金額（億元） 15.82 24.37 54.05
稀土原料 均價(jià)（元/噸） 226,973.49 188,511.94 -16.95
產(chǎn)品 稀土金屬 銷(xiāo)量（噸） 3,786.33 3,257.2 -13.97
銷(xiāo)售金額（億元） 8.59 6.14 -28.52
均價(jià)（元/噸） 15,404.41 14,366.76 -6.74
稀土鹽類(lèi) 銷(xiāo)量（噸） 32,208.67 35,537.68 10.34
銷(xiāo)售金額（億元） 4.96 5.11 3.02
均價(jià)（元/噸） 112,208.46 114,670.43 2.19
稀土磁性材料 銷(xiāo)量（噸） 14,905.01 23,441.35 57.27
稀土功能 銷(xiāo)售金額（億元） 16.72 26.88 60.77
材料
稀土拋光粉 均價(jià)（元/噸） 27,419.21 25,900.66 -5.54
銷(xiāo)量（噸） 5,729.12 14,286.64 149.37
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銷(xiāo)售金額（億元） 1.57 3.7 135.67
均價(jià)（元/噸） 82,956.48 95,447.14 15.06
貯氫合金材料 銷(xiāo)量（噸） 1,426.08 1,206.58 -15.39
銷(xiāo)售金額（億元） 1.18 1.15 -2.54
均價(jià)（元/噸） 140,904.30 147,140.59 4.43
稀土發(fā)光材料 銷(xiāo)量（噸） 66.00 29.46 -55.36
銷(xiāo)售金額（億元） 0.09 0.04 -55.56
資料來(lái)源：公司提供
從銷(xiāo)售集中度方面來(lái)看，2017年，公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的28.75%，較上年變動(dòng)不大，公司客戶(hù)集中度一般。
表11公司客戶(hù)集中度情況（單位：萬(wàn)元、%）
年度 客戶(hù)名稱(chēng) 銷(xiāo)售收入 占比
甘肅稀土新材料有限公司 25,451.28 4.98
寧波展杰磁性材料有限公司 30,795.39 6.02
2016年 包頭市三隆稀有金屬材料有限責(zé)任公司 25,058.52 4.90
包頭市璽駿稀土有限責(zé)任公司 23,673.64 4.63
包頭天和磁材技術(shù)有限責(zé)任公司 20,805.56 4.07
合計(jì) 125,784.39 24.60
包頭市璽駿稀土有限責(zé)任公司 91,888.54 9.01
包頭市三隆稀土金屬材料有限責(zé)任公司 84,441.81 8.28
2017年 內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司 53,073.43 5.2
慈溪市濱海中鋼磁材有限公司 34,563.69 3.39
寧波展杰磁材科技有限公司 29,431.38 2.88
合計(jì) 293,398.85 28.75
資料來(lái)源：公司提供，聯(lián)合評(píng)級(jí)整理。
2017年，公司銷(xiāo)售結(jié)算方式未發(fā)生變動(dòng)，公司原則上執(zhí)行先款后貨，銷(xiāo)售掛牌價(jià)為現(xiàn)款價(jià)，如果以承兌匯票結(jié)算的，按交付承兌匯票的日期扣貼息后結(jié)算。對(duì)于部分信用較好的客戶(hù)，在包頭市政府下設(shè)的擔(dān)保公司做擔(dān)保的情況下，最多給予2個(gè)月的賬期；公司對(duì)內(nèi)部功能材料公司銷(xiāo)售原料產(chǎn)品采取兩種方式結(jié)算，內(nèi)部有往來(lái)業(yè)務(wù)單位，以公司內(nèi)部三方轉(zhuǎn)賬方式結(jié)算；沒(méi)有往來(lái)業(yè)務(wù)單位，采用先部分押金后結(jié)算的方式，不考慮現(xiàn)款、承兌匯票因素，賬期基本為月結(jié)。公司與國(guó)儲(chǔ)在結(jié)算方式方面主要為先貨后款，采取現(xiàn)款結(jié)算，賬期為2~3個(gè)月。
總體看，2017年，公司主要稀土產(chǎn)品銷(xiāo)量明顯增長(zhǎng)，公司客戶(hù)集中度一般。
3．非稀土行業(yè)產(chǎn)品
2017年，在稀土市場(chǎng)價(jià)格上漲的有利環(huán)境下，公司在做好稀土產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)基礎(chǔ)上，開(kāi)展稀土產(chǎn)品、稀土應(yīng)用產(chǎn)品貿(mào)易、有色金屬和煤炭等非稀土產(chǎn)品多元貿(mào)易，從而進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)占有率和品牌影響力，提升收入規(guī)模。
2017年，公司非稀土行業(yè)產(chǎn)品主要為外購(gòu)稀土產(chǎn)品、有色金屬和煤炭的貿(mào)易，實(shí)現(xiàn)收入34.02億元，同比增加32.58億元，占營(yíng)業(yè)收入比重由2.82%上升至33.34%，主要系貿(mào)易規(guī)模大幅增加所致。2017年，非稀土行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)品毛利率大幅下降至2.67%，主要系貿(mào)易規(guī)模大幅增長(zhǎng)、貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率較低所致。
公司貿(mào)易業(yè)務(wù)采取提前儲(chǔ)備、鎖定上下游方式，采取先款后貨（全款或支付部分定金）方式，結(jié)算方式以現(xiàn)金或銀行承兌匯票為主。公司貿(mào)易對(duì)手方主要為上下游企業(yè)，有利于公司提高市場(chǎng)價(jià)
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格敏感度，進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率。
總體看，2017年，公司積極開(kāi)展貿(mào)易業(yè)務(wù)，非稀土行業(yè)產(chǎn)品收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)，為公司收入提供有力支撐；但非稀土行業(yè)產(chǎn)品行業(yè)毛利率低，對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較低。
4．關(guān)聯(lián)交易
公司關(guān)聯(lián)交易主要包括從包鋼集團(tuán)及其下屬子公司和參股公司采購(gòu)原料、水電氣、稀土氧化物及鏑鐵合金等以及向包鋼集團(tuán)及參股公司銷(xiāo)售碳酸稀土和稀土氧化物等。2017年，公司從關(guān)聯(lián)方購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)28.84億元，占公司營(yíng)業(yè)成本的34.24%，占比較上年下降7.59個(gè)百分點(diǎn)；向關(guān)聯(lián)方出售商品、提供勞務(wù)6.21億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的6.08%，占比較上年下降7.61個(gè)百分點(diǎn)。
關(guān)聯(lián)交易定價(jià)方面，公司通過(guò)關(guān)聯(lián)方包鋼股份購(gòu)買(mǎi)稀土精礦采用協(xié)議價(jià)，1~9月價(jià)格為9,250元/噸（不含稅），9月1日起為14,000元/噸（不含稅）；公司采購(gòu)水電氣方面采用政府定價(jià)或指導(dǎo)價(jià)，定價(jià)較為合理。
表12公司關(guān)聯(lián)方交易情況表（單位：萬(wàn)元、%）
項(xiàng)目 2016年 2017年
金額 占比 金額 占比
購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù) 119,745.84 41.83 288,378.41 34.24
出售商品、提供勞務(wù) 57,377.48 13.69 62,095.92 6.08
資料來(lái)源：公司提供，
總體看，2017年，公司關(guān)聯(lián)交易占公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本占比有所下降，但關(guān)聯(lián)交易規(guī)模仍較大，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性造成一定影響。
5．經(jīng)營(yíng)效率
2017年，受公司稀土產(chǎn)品銷(xiāo)量及貿(mào)易規(guī)模大幅增長(zhǎng)影響，公司營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本規(guī)模增長(zhǎng)，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)均有所上升，分別為0.56次、7.06次和1.11次。與同行業(yè)上市公司相比，公司經(jīng)營(yíng)效率處于行業(yè)較好水平。
表132017年同行業(yè)公司經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)（單位：次）
證券/公司簡(jiǎn)稱(chēng) 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
五礦稀土 0.84 2.69 0.33
中國(guó)稀土 3.34 3.51 0.22
北方稀土 1.30 8.64 0.56
資料來(lái)源：Wind
注：Wind與聯(lián)合評(píng)級(jí)在上述指標(biāo)計(jì)算上存在公式差異，為便于與同行業(yè)上市公司進(jìn)行比較，
本表相關(guān)指標(biāo)統(tǒng)一采用Wind數(shù)據(jù)。
總體看，2017年，受公司稀土產(chǎn)品銷(xiāo)量及貿(mào)易規(guī)模大幅增長(zhǎng)影響，公司整體經(jīng)營(yíng)效率有所提升。
6．經(jīng)營(yíng)關(guān)注
（1）國(guó)家政策變化風(fēng)險(xiǎn)
稀土是國(guó)家嚴(yán)格實(shí)行生產(chǎn)總量控制管理的產(chǎn)品，任何單位不得無(wú)計(jì)劃和超計(jì)劃生產(chǎn)。為有效保護(hù)和合理利用稀土戰(zhàn)略資源，規(guī)范稀土生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，保護(hù)環(huán)境，促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，2012年國(guó)家工信部制定了《稀土指令性生產(chǎn)計(jì)劃管理暫行辦法》，每年由工信部下達(dá)指令性生產(chǎn)計(jì)劃，
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2014年以后調(diào)整為生產(chǎn)總量控制指標(biāo)管理。在國(guó)務(wù)院要求提高稀土行業(yè)集中度、相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策向具有經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)配置的情況下，公司作為計(jì)劃集中下達(dá)的6家稀土大集團(tuán)之一，預(yù)計(jì)未來(lái)公司獲得相關(guān)指標(biāo)及配額不存在較大風(fēng)險(xiǎn)，但不排除相關(guān)指標(biāo)及配額未來(lái)變動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)生一定影響。
（2）盈利能力和業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)
目前，稀土下游需求不足，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，稀土下游應(yīng)用增長(zhǎng)乏力，稀土市場(chǎng)需求放緩，加之亂采濫挖、非法生產(chǎn)產(chǎn)品尚未徹底退出，稀土產(chǎn)品價(jià)格雖有上漲但仍存在下跌的可能性，公司面臨收入和利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
（3）生產(chǎn)成本上升風(fēng)險(xiǎn)
隨著《稀土行業(yè)清潔生產(chǎn)技術(shù)推行方案》、《關(guān)于實(shí)施稀土、鎢、鉬資源稅從價(jià)計(jì)征改革的通知》等政策的實(shí)施，受原料成本上升、環(huán)保投入加大、人工成本增加等因素影響，公司生產(chǎn)成本上升。若生產(chǎn)成本上漲幅度過(guò)大，將影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合毛利率。
（4）關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)
公司稀土冶煉分離業(yè)務(wù)的主要原材料為稀土精礦，公司稀土原材料成本占公司生產(chǎn)成本的比例70%左右，公司并不擁有稀土礦山，而是購(gòu)買(mǎi)包鋼股份的稀土精礦，存在關(guān)聯(lián)方通過(guò)關(guān)聯(lián)交易影響公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
7．未來(lái)發(fā)展
公司將依托控股股東獨(dú)家掌握的白云鄂博資源優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化稀土資源掌控，積極探索開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)外稀土資源，持續(xù)鞏固提高上游產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，以自主創(chuàng)新、合資合作等方式做精做細(xì)稀土原料產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展磁性材料、拋光材料、貯氫材料、發(fā)光材料、催化材料等稀土功能材料、新材料產(chǎn)業(yè)，有選擇地發(fā)展稀土應(yīng)用產(chǎn)品，持續(xù)提升功能材料及應(yīng)用產(chǎn)品收入比重和市場(chǎng)占有率。2018年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120億元，營(yíng)業(yè)成本98.7億元，期間費(fèi)用13.5億元。
總體看，公司立足自身情況，發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行。
六、財(cái)務(wù)分析
1．財(cái)務(wù)概況
公司提供的2017年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)，出具了標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)，2018年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。公司財(cái)務(wù)報(bào)表按照財(cái)政部頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其他有關(guān)規(guī)定編制，并按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第15號(hào)-財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定》（2014年修訂）披露有關(guān)財(cái)務(wù)信息。
合并范圍變化方面，2017年，公司通過(guò)收購(gòu)股權(quán)方式新增四會(huì)市達(dá)博文實(shí)業(yè)有限公司1家子公司，股權(quán)取得成本2,266.72萬(wàn)元，對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性影響不大。
會(huì)計(jì)政策變更方面，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第42號(hào)――持有待售的非流動(dòng)資產(chǎn)、處置組和終止經(jīng)營(yíng)》，公司對(duì)比較報(bào)表的列報(bào)進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，即對(duì)當(dāng)期列報(bào)的終止經(jīng)營(yíng)，原來(lái)作為持續(xù)經(jīng)營(yíng)損益列報(bào)的信息重新在比較報(bào)表中作為終止經(jīng)營(yíng)損益列報(bào)。本項(xiàng)調(diào)整對(duì)公司2017年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表?yè)p益影響項(xiàng)目主要為“持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)”和“終止經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)”。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第16號(hào)――政府補(bǔ)助》，2017年1月1日尚未攤銷(xiāo)完畢的政府補(bǔ)助和2017年取得的政府補(bǔ)助適用修訂后的準(zhǔn)則。對(duì)新的披露要求不需提供比較信息，不對(duì)比較報(bào)表中其他收益的列報(bào)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。本項(xiàng)調(diào)整對(duì)公司2017年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表?yè)p益項(xiàng)目的影響為增加“其他收益”164,336,273.96元。根據(jù)《關(guān)于修訂
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印發(fā)一般企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表格式的通知》，利潤(rùn)表中新增“資產(chǎn)處置收益”行項(xiàng)目，刪除“營(yíng)業(yè)外收入”和“營(yíng)業(yè)外支出”項(xiàng)下的“其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得”和“其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失”項(xiàng)目。本項(xiàng)調(diào)整對(duì)公司2017年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表?yè)p益項(xiàng)目的影響為：2017年增加“資產(chǎn)處置收益”247,552.43元，減少“營(yíng)業(yè)外收入”508,800.80元，減少“營(yíng)業(yè)外支出”261,248.37元；2016年增加“資產(chǎn)處置收益”4,998,538.08元，減少“營(yíng)業(yè)外收入”7,026,816.13元，減少“營(yíng)業(yè)外支出”2,028,278.05元。上述會(huì)計(jì)政策變更僅為損益科目間的調(diào)整，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性仍較強(qiáng)。
截至2017年底，公司合并資產(chǎn)總額206.01億元，負(fù)債合計(jì)99.52億元，所有者權(quán)益106.48億元，其中歸屬于母公司的所有者權(quán)益88.46億元。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.04億元，凈利潤(rùn)6.97億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.01億元；2017年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-18.09億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額21.45億元。
截至2018年3月底，公司合并資產(chǎn)總額216.98億元，負(fù)債合計(jì)109.13億元，所有者權(quán)益合計(jì)（含少數(shù)股東權(quán)益）107.85億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益89.32億元。2018年1~3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.20億元，凈利潤(rùn)（含少數(shù)股東損益）1.56億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.09億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~7.05億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額5.07億元。
2．資產(chǎn)質(zhì)量
截至2017年底，公司合并資產(chǎn)總額206.01億元，較年初增長(zhǎng)31.87%，主要系流動(dòng)資產(chǎn)增加所致。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，截至2017年底，流動(dòng)資產(chǎn)占74.39%，較年初上升6.68個(gè)百分點(diǎn)，非流動(dòng)資產(chǎn)占25.61%，公司資產(chǎn)以流動(dòng)資產(chǎn)為主。
（1）流動(dòng)資產(chǎn)
截至2017年底，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)153.24億元，較年初增長(zhǎng)44.88%，主要系貨幣資金和存貨增加所致；公司流動(dòng)資產(chǎn)以貨幣資金（占32.85%）、應(yīng)收賬款（占9.39%）和存貨（占48.97%）為主。
截至2017年底，公司貨幣資金50.34億元，較年初增長(zhǎng)74.89%，主要系公司發(fā)行債券、募集資金到位所致；公司貨幣資金主要由銀行存款（占96.76%）構(gòu)成，其中9.53億元為公司放于包鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司的存款，存款利率按照市場(chǎng)利率執(zhí)行。貨幣資金受限部分占3.23%，比例較小，貨幣資金流動(dòng)性較好。
截至2017年底，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值14.39億元，較年初增長(zhǎng)56.02%，主要系銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)帶動(dòng)應(yīng)收賬款增加。截至2017年底，公司累計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.11億元，計(jì)提比例17.79%；其中，單項(xiàng)金額重大并單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款金額為0.70億元，為應(yīng)收遼寧恒德磁業(yè)有限公司賬款，因預(yù)計(jì)難以收回，全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；單項(xiàng)金額不重大但單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款0.03億元，全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款16.54億元，占應(yīng)收賬款余額比例為94.50%，全部按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，累計(jì)計(jì)提2.15億元。按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款中，賬齡1年以?xún)?nèi)的占84.20%，賬齡為1~2年的占3.48%，賬齡為3年以上的占12.32%，公司部分應(yīng)收賬款賬齡較長(zhǎng)。公司按欠款方歸集的期末余額前五名應(yīng)收賬款合計(jì)占比為28.79%，公司應(yīng)收賬款欠款方較為分散。近年來(lái)公司下游客戶(hù)受市場(chǎng)行情影響支付能力有所下降，公司面臨著一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
截至2017年底，公司存貨賬面價(jià)值為75.05億元，較年初增長(zhǎng)41.79%，主要系公司為提前儲(chǔ)備大幅增加稀土精礦的采購(gòu)所致。公司存貨主要由庫(kù)存商品（占73.63%）、原材料（占19.61%）和在產(chǎn)品（占4.46%）構(gòu)成，其中庫(kù)存商品主要為作為資源儲(chǔ)備的稀土精礦；公司存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備10.96
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億元，計(jì)提比例較高。公司存貨規(guī)模大，存在一定資金占用情況，且隨價(jià)格波動(dòng)面臨一定的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
（2）非流動(dòng)資產(chǎn)
截至2017年底，公司非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)52.76億元，較年初增加4.61%，主要系可供出售金融資產(chǎn)增加所致。公司非流動(dòng)資產(chǎn)主要由可供出售金額資產(chǎn)（占10.10%）、固定資產(chǎn)（占51.83%）、無(wú)形資產(chǎn)（占11.38%）和遞延所得稅資產(chǎn)（占13.44%）構(gòu)成。
截至2017年底，公司可供出售金融資產(chǎn)5.33億元，較年初增長(zhǎng)61.69%，主要系公司參股公司贛州晨光稀土新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晨光稀土”）與盛和資源控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“盛和資源”）完成重大資產(chǎn)重組，公司由投資晨光稀土變更為投資盛和資源，持有盛和資源股份占盛和資源總股本的1.07%，由成本模式改為公允模式計(jì)量所致。其中，按公允價(jià)值計(jì)量的權(quán)益工具賬面價(jià)值2.59億元；按成本計(jì)量的可供出售權(quán)益工具賬面價(jià)值2.74億元，主要包括投資甘肅稀土新材料股份有限公司1.55億元、包鋼財(cái)務(wù)公司0.80億元、晨光稀土0.69億元，考慮到包頭市博陽(yáng)淀粉制品有限公司、深圳冶金公司已停止運(yùn)營(yíng)，公司對(duì)其計(jì)提100%減值準(zhǔn)備，共計(jì)提減值準(zhǔn)備40.00萬(wàn)元。
截至2017年底，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值27.35億元，較年初增長(zhǎng)1.89%，主要為房屋及建筑物（占58.26%）和機(jī)器設(shè)備（占38.51%）；累計(jì)計(jì)提折舊18.89億元、計(jì)提減值準(zhǔn)備1.43億元，公司固定資產(chǎn)成新率為60.25%，固定資產(chǎn)成新率一般。
截至2017年底，公司無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值6.00億元，較年初增長(zhǎng)12.65%，主要系購(gòu)置的土地使用權(quán)增加所致；公司無(wú)形資產(chǎn)主要由土地使用權(quán)（占61.43%）和專(zhuān)有技術(shù)（占37.47%）構(gòu)成。土地使用權(quán)中，尚未辦妥產(chǎn)權(quán)證書(shū)的土地使用權(quán)賬面價(jià)值0.49億元，為公司土地使用權(quán)和包鋼天彩靖江科技有限責(zé)任公司新廠區(qū)土地使用權(quán)。截至2017年底，公司無(wú)形資產(chǎn)累計(jì)攤銷(xiāo)2.11億元，累計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.02億元。
截至2017年底，公司遞延所得稅資產(chǎn)為7.09億元，較年初增長(zhǎng)2.36%；公司遞延所得稅資產(chǎn)主要由資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（占37.96%）和內(nèi)部交易未實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（占61.74%）構(gòu)成。
截至2017年底，公司所有權(quán)或使用權(quán)受到限制的資產(chǎn)1.69億元，規(guī)模極小，為受限貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)。
截至2018年3月底，公司資產(chǎn)總額為216.98億元，較上年底增長(zhǎng)5.33%，主要系流動(dòng)資產(chǎn)增加所致；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較上年底變動(dòng)不大。截至2018年3月底，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)164.17億元，較上年底增長(zhǎng)7.13%，主要系貨幣資金和應(yīng)收票據(jù)增加所致；非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)52.81億元，較上年底增加0.09%。
總體看，2017年，公司資產(chǎn)規(guī)模明顯增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)仍以流動(dòng)資產(chǎn)為主；公司存貨和固定資產(chǎn)規(guī)模大，且存貨存在一定減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司資金形成一定占用。公司整體資產(chǎn)質(zhì)量一般。
3．負(fù)債及所有者權(quán)益
（1）負(fù)債
截至2017年底，公司負(fù)債合計(jì)99.52億元，較年初增長(zhǎng)70.91%，主要系非流動(dòng)負(fù)債增加所致。其中，公司流動(dòng)負(fù)債占60.68%，占比較年初下降33.67個(gè)百分點(diǎn)，公司負(fù)債仍以流動(dòng)負(fù)債為主，但負(fù)債結(jié)構(gòu)改善顯著。
截至2017年底，公司流動(dòng)負(fù)債合計(jì)60.39億元，較年初增長(zhǎng)9.92%，主要系短期借款增加所致；公司流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款（占71.36%）和應(yīng)付賬款（占14.32%）構(gòu)成。
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截至2017年底，公司短期借款43.10億元，較年初增長(zhǎng)21.46%，主要系公司提前儲(chǔ)備稀土精礦、以及貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，資金需求增加所致；公司應(yīng)付賬款8.65億元，較年初下降7.79%，主要系應(yīng)付工程及設(shè)備款減少所致。
截至2017年底，公司非流動(dòng)負(fù)債39.13億元，較年初增加35.84億元，主要系應(yīng)付債券增加所致；公司非流動(dòng)負(fù)債主要為應(yīng)付債券（占91.69%）。截至2017年底，公司應(yīng)付債券35.88億元，為2017年發(fā)行的“17北方01”和“17北方02”。
債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，截至2017年底，公司全部債務(wù)合計(jì)80.53億元，較年初增長(zhǎng)103.08%，主要系長(zhǎng)期債務(wù)增加所致；公司長(zhǎng)期債務(wù)占比由0.02%上升至44.56%。截至2017年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率和全部債務(wù)資本化比率分別為48.31%、25.20%和43.06%，分別較年初上升11.03個(gè)、25.20個(gè)和14.25個(gè)百分點(diǎn)，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然較輕。
截至2018年3月底，公司負(fù)債總額109.13億元，較上年底增長(zhǎng)9.65%，主要系流動(dòng)負(fù)債增加所致；負(fù)債結(jié)構(gòu)較上年底變動(dòng)不大，仍以流動(dòng)負(fù)債為主。截至2018年3月底，公司流動(dòng)負(fù)債為69.89億元，較年初增長(zhǎng)15.72%，主要系應(yīng)付賬款增加所致；非流動(dòng)負(fù)債39.25億元，較上年底增長(zhǎng)0.30%。截至2018年3月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率50.30%，基本與上年底持平。
總體看，2017年，受發(fā)行債券影響，公司負(fù)債規(guī)模和債務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所改善，債務(wù)負(fù)擔(dān)仍較輕。
（2）所有者權(quán)益
截至2017年底，公司所有者權(quán)益106.48億元，較年初增長(zhǎng)8.67%，主要系未分配利潤(rùn)增加所致；歸屬于母公司所有者權(quán)益為88.46億元（占83.07%），主要由股本（占41.07%）、盈余公積（占14.19%）和未分配利潤(rùn)（占40.63%）構(gòu)成。公司所有者權(quán)益穩(wěn)定性一般。
截至2018年3月底，公司所有者權(quán)益合計(jì)107.85億元，較上年底增長(zhǎng)1.28%，所有者權(quán)益構(gòu)成較年初變化不大。
總體看，2017年，公司所有者權(quán)益規(guī)模有所增長(zhǎng)，但未分配利潤(rùn)占比較大，所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性一般。
4．盈利能力
2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.04億元，較上年增長(zhǎng)99.56%，主要系公司貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率17.48%，較上年下降2.85個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.97億元，較上年增長(zhǎng)767.86%，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.01億元。
期間費(fèi)用方面，2017年，公司費(fèi)用總額9.00億元，較上年增長(zhǎng)19.96%，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用增加所致；公司費(fèi)用主要由管理費(fèi)用（占67.59%）和財(cái)務(wù)費(fèi)用（占23.79%）構(gòu)成。2017年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用0.78億元，較上年增長(zhǎng)15.52%，主要系銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)包裝費(fèi)用、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用等增加所致；公司管理費(fèi)用6.08億元，較上年增長(zhǎng)1.72%；財(cái)務(wù)費(fèi)用2.14億元，較上年增長(zhǎng)151.74%，主要系計(jì)提公司債券利息所致。2017年，公司費(fèi)用收入比為8.82%，較上年下降5.85個(gè)百分點(diǎn)，主要系貿(mào)易收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)所致。
2017年，公司資產(chǎn)減值損失為2.55億元，較上年增長(zhǎng)120.28%，主要系部分子公司計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加所致，公司資產(chǎn)減值損失對(duì)利潤(rùn)侵蝕較為明顯；受會(huì)計(jì)政策調(diào)整影響，公司部分政府補(bǔ)助計(jì)入其他收益，合計(jì)1.64億元，具有一定的可持續(xù)性，其占公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的20.05%，對(duì)公司利潤(rùn)影響較大；公司營(yíng)業(yè)外收入0.09億元，規(guī)模較小，對(duì)公司利潤(rùn)總額影響較小。
從盈利指標(biāo)看，受稀土行業(yè)景氣度回升影響，2017年，公司總資本收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈
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資產(chǎn)收益率分別為5.96%、5.91%和6.81%，較上年上升4.29個(gè)百分點(diǎn)、2.91個(gè)百分點(diǎn)和6.00個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力明顯提升。與同行業(yè)上市公司比較，公司盈利能力總體處于行業(yè)較高水平。
表142017年主要同行業(yè)上市企業(yè)盈利能力比較（單位：%）
證券簡(jiǎn)稱(chēng) 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)報(bào)酬率 銷(xiāo)售毛利率
五礦稀土 1.52 1.82 11.75
中國(guó)稀土 -3.07 -2.66 4.02
北方稀土 4.68 5.54 18.34
資料來(lái)源：Wind
注：Wind與聯(lián)合評(píng)級(jí)在上述指標(biāo)計(jì)算上存在公式差異，為便于與同行業(yè)上市公司進(jìn)行比較，本表指標(biāo)統(tǒng)
一采用Wind數(shù)據(jù)。
2018年1~3月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.20億元，較上年同期增長(zhǎng)56.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56億元，較上年同期大幅增長(zhǎng)58.87%。
總體看，2017年，受銷(xiāo)量增加、貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)和部分稀土產(chǎn)品價(jià)格回升影響，公司收入規(guī)模和利潤(rùn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，公司整體盈利能力有所提升，但期間費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失對(duì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍造成一定侵蝕，政府補(bǔ)助對(duì)利潤(rùn)水平貢獻(xiàn)較大。
5．現(xiàn)金流
2017年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入為83.07億元，同比增長(zhǎng)78.90%，主要系貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)所致；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出為101.16億元，同比增長(zhǎng)122.70%，主要系向包鋼股份采購(gòu)稀土精礦支出現(xiàn)金增加所致。綜上，2017年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-18.09億元，由凈流入轉(zhuǎn)為大額凈流出。2017年，公司現(xiàn)金收入比76.58%，收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量一般，主要系票據(jù)結(jié)算比例較大、以及下游回款速度較慢所致。
2017年，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入為0.23億元，同比增長(zhǎng)84.70%，主要為取得投資收益收到的現(xiàn)金和處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收到的現(xiàn)金；投資活動(dòng)現(xiàn)金流出為2.41億元，同比增長(zhǎng)56.00%，主要系購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增加所致。綜上，2017年，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-2.18億元，流出規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。
2017年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入90.12億元，同比增長(zhǎng)90.26%，主要系發(fā)行債券所致；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出48.36億元，同比增長(zhǎng)15.64%，主要系償還債務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。受上述因素影響，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)纛~為41.76億元，較上年增長(zhǎng)652.85%。
2018年1~3月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為7.05億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.69億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.29億元。
總體看，2017年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流呈大幅凈流出狀態(tài)，公司收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量一般；公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流仍為凈流出，但投資需求不大，公司外部融資壓力尚可。
6．償債能力
從短期償債能力指標(biāo)看，2017年，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金短期債務(wù)比分別為2.54倍、1.29倍和1.26倍，較上年的1.93倍、0.96倍和0.94倍均有所上升，主要系公司貨幣資金大幅增加所致。整體看，公司短期償債能力強(qiáng)。
從長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)看，2017年，公司EBITDA為13.67億元，較上年增長(zhǎng)89.50%，主要由利潤(rùn)總額（占58.57%）、折舊（占18.20%）、計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出（占19.80%）和攤銷(xiāo)（占3.42%）
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組成。2017，公司EBITDA全部債務(wù)比和EBITDA利息倍數(shù)分別為0.17倍和5.05倍，較上年變動(dòng)不大。整體看，公司長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。
截至2018年3月底，公司無(wú)對(duì)外擔(dān)保，無(wú)重大未決訴訟。
截至2017年底，公司及子公司共獲得銀行授信額度合計(jì)124.28億元，其中已用授信額度（含銀行承兌匯票）45.08億元，尚可使用授信額度79.20億元，公司間接融資渠道暢通；公司作為上市公司，直接融資渠道暢通。
根據(jù)公司提供的中國(guó)人民銀行企業(yè)信用報(bào)告（機(jī)構(gòu)信用代碼：G10150204000077308），截至2018年5月4日，公司無(wú)未結(jié)清的關(guān)注或不良信貸信息記錄，已結(jié)清的關(guān)注類(lèi)貸款4筆，均已在到期日正常償還，公司過(guò)往債務(wù)履約情況良好。
總體看，2017年，公司短期償債能力有所提升，長(zhǎng)期償債能力穩(wěn)定，考慮到公司作為我國(guó)乃至世界最大的稀土生產(chǎn)、科研、貿(mào)易基地，在政府支持、經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及原料供給等方面的優(yōu)勢(shì)，公司整體償債能力極強(qiáng)。
七、公司債券償債能力分析
從資產(chǎn)情況來(lái)看，截至2018年3月底，公司現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)65.00億元，約為“17北方01”和“17北方02”本金合計(jì)（36億元）的1.81倍，公司現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)對(duì)債券的覆蓋程度尚可；凈資產(chǎn)107.85億元，約為債券本金合計(jì)（36億元）的3.00倍，凈資產(chǎn)對(duì)債券的覆蓋程度較高，能夠?qū)Α?7北方01”和“17北方02”的按期償付起到較好的保障作用。
從盈利情況來(lái)看，2017年，公司EBITDA為13.68億元，約為債券本金合計(jì)（36億元）的0.38倍，對(duì)“17北方01”和“17北方02”的覆蓋程度較高。
從現(xiàn)金流情況來(lái)看，公司2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入83.07億元，約為債券本金合計(jì)（36億元）的2.31倍，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量對(duì)“17北方01”和“17北方02”的覆蓋程度較高。
綜合以上分析，并考慮到公司作為我國(guó)乃至世界最大的稀土生產(chǎn)、科研、貿(mào)易基地，是中國(guó)稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)，以及稀土行業(yè)供給側(cè)整治穩(wěn)步推進(jìn)，聯(lián)合評(píng)級(jí)認(rèn)為，公司對(duì)“17北方01”和“17北方02”的償還能力極強(qiáng)。
八、綜合評(píng)價(jià)
跟蹤期內(nèi)，公司作為全國(guó)乃至全球最大的稀土產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，在資源保障、獲得的國(guó)家總量控制指標(biāo)、市場(chǎng)占有率、經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及政府支持等方面仍保持顯著優(yōu)勢(shì)。2017年，公司稀土產(chǎn)品銷(xiāo)量明顯增加、貿(mào)易業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，稀土原料產(chǎn)品及磁性材料毛利率顯著提升，公司盈利能力顯著提升，債務(wù)結(jié)構(gòu)有所改善，債務(wù)負(fù)擔(dān)適中。同時(shí)，聯(lián)合評(píng)級(jí)也關(guān)注到公司業(yè)績(jī)受行業(yè)波動(dòng)影響較大、存貨規(guī)模大且存在一定跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、期間費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失對(duì)利潤(rùn)侵蝕等因素給公司信用水平帶來(lái)的不利影響。
公司控股股東包鋼集團(tuán)擁有白云鄂博礦稀土獨(dú)家開(kāi)采權(quán)，包鋼集團(tuán)及其下屬子公司未來(lái)能夠持續(xù)為公司供應(yīng)生產(chǎn)所需稀土原料。未來(lái)，隨著稀土行業(yè)改革及治理進(jìn)一步推進(jìn)，公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力有望保持良好。
綜上，聯(lián)合評(píng)級(jí)上調(diào)公司的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為“AAA”，評(píng)級(jí)展望維持“穩(wěn)定”，同時(shí)上調(diào)“17北方01”和“17北方02”的債項(xiàng)信用等級(jí)為“AAA”。
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附件1中國(guó)北方稀土（集團(tuán)）高科技股份有限公司
主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
項(xiàng)目 2016年 2017年 2018年1~3月
資產(chǎn)總額（億元） 156.22 206.01 216.98
所有者權(quán)益（億元） 97.99 106.48 107.85
短期債務(wù)（億元） 39.65 44.64 --
長(zhǎng)期債務(wù)（億元） 0.01 35.88 --
全部債務(wù)（億元） 39.65 80.53 --
營(yíng)業(yè)收入（億元） 51.13 102.04 30.20
凈利潤(rùn)（億元） 0.80 6.97 1.56
EBITDA（億元） 7.21 13.67 --
經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流（億元） 1.01 -18.09 7.05
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 4.59 7.06 --
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 0.65 1.11 --
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 0.34 0.56 --
現(xiàn)金收入比率（%） 81.96 76.58 72.06
總資本收益率（%） 1.67 5.96 --
總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 3.00 5.91 --
凈資產(chǎn)收益率（%） 0.81 6.81 1.45
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%） 20.33 17.48 14.72
費(fèi)用收入比（%） 14.68 8.82 8.15
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 37.28 48.31 50.30
全部債務(wù)資本化比率（%） 28.81 43.06 42.53
長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率（%） 0.01 25.20 24.97
EBITDA利息倍數(shù)（倍） 5.04 5.05 --
EBITDA全部債務(wù)比（倍） 0.18 0.17 --
流動(dòng)比率（倍） 1.93 2.54 2.35
速動(dòng)比率（倍） 0.96 1.29 1.27
現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍） 0.94 1.26 1.48
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（%） 1.84 -29.96 10.09
EBITDA/待償本金合計(jì)（倍） 0.20 0.38 --
注：1、本報(bào)告中，部分合計(jì)數(shù)與各相加數(shù)直接相加之和在尾數(shù)上存在差異，系四舍五入造成，除特別
說(shuō)明外，均指人民幣；2、本報(bào)告中數(shù)據(jù)如無(wú)特別注明均為合并口徑；3、2018年一季度數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，
相關(guān)指標(biāo)未經(jīng)年化；4、本報(bào)告已將其他應(yīng)付款及長(zhǎng)期應(yīng)付款中的債務(wù)部分計(jì)入債務(wù)中；5、EBITDA/待
償本金合計(jì)=EBITDA/本報(bào)告所跟蹤債項(xiàng)合計(jì)待償本金。
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附件2有關(guān)計(jì)算指標(biāo)的計(jì)算公式
指標(biāo)名稱(chēng) 計(jì)算公式
增長(zhǎng)指標(biāo)
年均增長(zhǎng)率 （1）2年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=（本次-上期）/上期×100%
（2）n年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=[(本次/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%
經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)收入/[(期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額)/2]
存貨周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)成本/[(期初存貨余額+期末存貨余額)/2]
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)收入/[(期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn))/2]
現(xiàn)金收入比率 銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入×100%
盈利指標(biāo)
總資本收益率 （凈利潤(rùn)+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/[（期初所有者權(quán)益+期初全部
債務(wù)+期末所有者權(quán)益+期末全部債務(wù)）/2]×100%
總資產(chǎn)報(bào)酬率 （利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/（[ 期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）
/2]×100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)/[（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）/2]×100%
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 （主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 （營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加）/營(yíng)業(yè)收入×100%
費(fèi)用收入比 （管理費(fèi)用+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入×100%
財(cái)務(wù)構(gòu)成指標(biāo)
資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總計(jì)×100%
全部債務(wù)資本化比率 全部債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率 長(zhǎng)期債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
擔(dān)保比率 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%
長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)
EBITDA利息倍數(shù) EBITDA/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
EBITDA全部債務(wù)比 EBITDA/全部債務(wù)
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/全部債務(wù)
籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~/全部債務(wù)
短期償債能力指標(biāo)
流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
現(xiàn)金短期債務(wù)比 現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)/短期債務(wù)
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金利息償還能力 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~利息償還能力籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
本次公司債券償債能力
EBITDA償債倍數(shù) EBITDA/本次公司債券到期償還額
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量?jī)攤稊?shù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/本次公司債券到期償還額
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~償債倍數(shù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/本次公司債券到期償還額
注：現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)=貨幣資金+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)
長(zhǎng)期債務(wù)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券
短期債務(wù)=短期借款+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付短期債券+一年內(nèi)到
期的非流動(dòng)負(fù)債
全部債務(wù)=長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)
EBITDA=利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+固定資產(chǎn)折舊+攤銷(xiāo)
所有者權(quán)益=歸屬于母公司所有者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益
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附件3公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)設(shè)置及其含義
公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)劃分成9級(jí)，分別用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和C表示，其中，除AAA級(jí)，CCC級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。
AAA級(jí)：償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低；
AA級(jí)：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低；
A級(jí)：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低；
BBB級(jí)：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般；
BB級(jí)：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高；
B級(jí)：償還債務(wù)的能力較大地依賴(lài)于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高；
CCC級(jí)：償還債務(wù)的能力極度依賴(lài)于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高；
CC級(jí)：在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)；
C級(jí)：不能償還債務(wù)。
長(zhǎng)期債券（含公司債券）信用等級(jí)符號(hào)及定義同公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)。
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